深入探讨——加密货币如何影响全球股票价格

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比特币和以太坊现已跻身全球前 20 大交易资产之列。 他们的市值超过了一些最大的公司。 它们在大流行期间的增长反映了加密生态系统的受欢迎程度和参与度的显着提高。 但是，随着所有加密货币的狂热，这些去中心化市场如何影响传统市场？ 根据国际货币基金组织的一份新工作文件，关键在于相关性。

• 在大流行期间去中心化资产的市值增加了 XNUMX 倍之后，国际货币基金组织的一份新工作文件探讨了加密货币和股票市场之间的联系。
• 他们发现比特币和 Tether 每日回报的波动可以解释标准普尔 500 指数每日回报变化的六分之一，而大流行前仅为 XNUMX%。
• 结合起来，这两种加密资产的波动性也可以解释新兴市场股票市场每日价格走势的五分之一。

至少在大流行的前半段之前，许多人认为比特币的稀缺性将有助于它成为一种通胀对冲资产。 但是当 2021 年 XNUMX 月通货膨胀开始上升时，观点发生了变化。比特币被证明是风险市场上的另一种玩法 – 它与美国和中国股市最相关。 IMF 论文考虑的正是这种与股票市场的联系，因为这可能是 3 万亿美元的加密货币市场影响最大的地方。 论文发现以下内容。

• 从大流行前到大流行后，比特币价格波动与标准普尔 500 指数波动之间的相关性上升了四倍多。
• 比特币现在占美国股票价格每日波动的 17%。
• 加密资产也越来越多地与新兴市场股票相关联。
• 比特币和 Tether 可以解释 MSCI 新兴市场 (EM) 每日价格波动的近 20%。 相比之下，标准普尔 500 指数解释了 30%。

简单的相关性

自大流行开始以来，加密货币与股票之间的相关性飙升。 两大加密资产的日内价格波动 – 比特币和Ethereum – 与 500-2000 年相比，与美国主要股票市场指数（标准普尔 2017 指数、纳斯达克指数和罗素 19 指数）波动性的相关性现在大约是 XNUMX-XNUMX 年的四到八倍（图一）。 MSCI 新兴市场指数捕捉到的与新兴市场经济体股票市场的相关性也存在类似的模式。

日内回报也变得更加相关 – 尽管比特币的增长尤其明显（图二）。 虽然 Tether 与股票之间的相关性也加强了，但在大流行期间它变成了负数 – 暗示人们在那个时期将其用作分散风险的资产。

加密资产与股票之间相关性的上升幅度远大于其他关键资产类别，例如 10 年期美国国债 ETF、黄金和特定货币（欧元、人民币和美元）。

然而，比特币回报与高收益债券（HY CDX）和投资级债券（IG CDX）之间的相关性显着增强 – 风险资产类别的情况往往如此。 与此同时，Tether 的情况正好相反，再次暗示风险分散（图三）。

更复杂的相关性

为了正式衡量加密与资产市场的联系，作者运行了一个 VAR 模型来捕捉双向相关性。 他们称这些相关性为“溢出效应”。 同样，他们分析每日回报和波动性，以衡量随着时间的推移跨资产类别的投资组合联系和多元化策略的程度。

与简单的相关性一样，在大流行期间溢出效应也有所增加 – 也就是说，从加密货币到股票价格，反之亦然。 例如，比特币价格的波动现在解释了标准普尔 17 指数波动的 500%（图四）。 但标准普尔 500 指数价格的波动现在也解释了比特币价格波动的 15%。 这显示了加强的双向相关性 – 因此，溢出效应增加。

此外，自大流行开始以来，比特币和 Tether 之间的联系增加了。 比特币价格的波动解释了超过四分之一的 Tether 价格波动。 另一方面，Tether 对比特币的波动性影响有限（12%）。 它也只能解释标准普尔 500 指数波动性的 XNUMX%。

在大流行期间，回报溢出效应也有所增加。 这些模式与波动溢出效应大体相似，但更小。 最引人注目的结果是，比特币和 Tether 的每日收益加起来解释了标准普尔 500 指数每日收益变化的六分之一。 他们还解释了 Russell 15 回报中 2000% 的变化。 这是了不起的，因为他们的贡献在大流行之前几乎不存在，它显示了加密资产对股市的影响程度。

加密货币和股票之间日益增长的联系超越了美国。 比特币解释了 14-2020 年 MSCI 新兴市场指数波动的 21% 及其回报变化的 12%。 这些分别比大流行前增加了 7.5 个百分点和 20 个百分点。 结合 Tether，这两种加密资产解释了 MSCI 新兴市场指数中近 500% 的每日价格走势（图六）。 相比之下，标准普尔 30 指数解释了每日 MSCI 新兴市场价格波动的 XNUMX%。

最后，作者考察了市场压力时期的这些溢出效应。 一般来说，当市场波动较大时，溢出效应较大。 例如，2020 年 XNUMX 月的市场崩盘导致加密货币和股票市场之间的双向波动溢出显着且相对延长。

底线

大流行对宏观经济的影响是巨大的。 它们改变了劳动力市场、商品和服务、消费习惯、通货膨胀等长达十年的趋势。

正如本文所示，大流行似乎也加速了去中心化市场向中心化市场的整合。 因此，投资者、监管机构和政策制定者不能再轻视加密货币在全球宏观格局中的重要性。 加密事件现在也是股票市场事件，反之亦然 – 这种变化的速度是惊人的。

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Sam van de Schootbrugge 是 Macro Hive 的宏观研究分析师，目前正在完成他的国际金融博士学位。 他拥有剑桥大学经济研究硕士学位，并在公共和私营部门担任研究职务超过三年。

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