震惊国会和加密货币衍生品世界的 FTX 美国提案

XNUMX 月，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 已征求公众意见 根据 FTX US 修改其衍生品清算组织 (DCO) 许可证的提议。 以加密衍生品交易的“非中介”模式向零售客户提供保证金交易。 对于那些定期交易期货和期权的人来说，您可能知道保证金交易是通过期货佣金商 (FCM) 中介进行清算的。

当然，这不是 CFTC 似乎轻易做出的决定，也不是国会认为应该迅速考虑的决定，因为衍生品是全球金融危机成因的一个令人痛心的话题。 作为前美国监管机构，衍生品市场缺乏透明度和风险集中导致这个国家在全球金融市场中处于失败的边缘，所以可以理解为什么一个全新的加密货币交易所如此热衷于寻求改变衍生品保证金交易在零售层面的清算方式。

在这个故事中，我首先回顾了有关该提案的事件时间表，然后采访了 FTX 美国总裁布雷特哈里森，他解释了为什么该提案很重要，以及他对这种类型的保证金清算实际上如何降低固有风险的信念在当前的衍生品市场。

时间线

2022 年 1 月 4 日 – 在拜登总统提名后，Rostin Benham 宣誓就任 CFTC 主席。 Benham 花了几个月的时间与 FTX US 进行幕后合作，以提出关于在零售层面为加密货币衍生品清算保证金交易的新颖提案。

2022 年 3 月 10 日 – CFTC 正式宣布衍生品清算组织 (DCO) 正在寻求在不使用 FCM 中介的情况下直接向参与者提供保证金产品清算。 CFTC 还宣布正在审查 FTX 美国衍生品 (FTX) 的正式请求，以修改其注册以修改其现有的非中介模型，该模型目前在完全抵押的基础上清算期货和期权合约，以便为零售参与者清算保证金产品，同时继续采用非中介模型。 CFTC 就原本应在 30 天内到期的 FTX 征求公众意见。

2022 年 3 月 24 日 – CFTC 宣布将对 FTX 的公众评论请求延长至 60 天，将截止日期移至两周后的 11 月 XNUMX 日。 可以通过这个提供意见 链接 可以查看 FTX US 的材料 点击此处.

2022 年 3 月 31 日 – 众议院农业委员会举行了一场名为“CFTC 状况”的听证会，CFTC 主席 Rostin Benham 是唯一的证人。 委员会主席大卫·斯科特 (D-GA) 在听证会开始时发表了关于他对世界上最伟大的金融体系的“爱和感情”以及他在沃顿商学院的背景的动人声明，那些观看的人，“......了解我对这种加密货币情况感到担忧。”

“现在我了解到，一家加密货币交易所正在寻求批准运营一个新的未经测试的交易所……新的未经测试的交易所正在寻求批准在一个新的未经测试的清算衍生品交易系统中运营，而“我对此非常关注……非常关注该提案及其带来的广泛影响，”斯科特说。

斯科特宣布，他将于 17 月 XNUMX 日星期二在众议院农业委员会举行听证会，因为他认为 FTX 提案需要更多审查和更多监督。 听证会将考虑芝加哥商品交易所 (CME) 和洲际交易所 (ICE) 等传统票据交换所对 FTX US 提案的看法，他邀请 CME 和 ICE 的首席执行官在即将举行的听证会上作证。

即将公开信息

2022 年 5 月 11 日 – 回复 FTX 的截止日期。 根据 网站 利益相关者可以就提案提供评论，已经发布了多达 768 条回复。

2022 年 5 月 17 日 – Scott 承诺与商品商业交易所 (CME) 和洲际交易所 (ICE) 的首席执行官举行听证会的日期，以听取传统清算所提供他们对 FTX US 加密货币衍生品保证金清算非中介模式的看法.

2022 年 5 月 25 日 – CFTC 工作人员圆桌会议将与 DCO、FCM、FCM 客户、最终用户、学者、自营交易商、公共利益团体和其他人一起举行，详细讨论非中介保证金清算模式的总体影响。

专访 FTX US 总裁 Brett Harrison

杰森·布雷特（Jason Brett）： 您能否告诉我们 CFTC 审查您的申请以修改您的注册以允许对直接在 FTX US 和您的客户之间的衍生品进行新的清算流程的重要性？

布雷特·哈里森（Brett Harrison）：故事和意义还没有真正被提起，但我认为这绝对是一个话题……我认为意义真的不能被夸大。 在加密领域，97% 或更多的衍生品交易量发生在美国境外。 那是因为，为了让这些加密原生公司能够在美国提供衍生品，他们必须获得适当的 CFTC 许可证，然后他们才能提供这些产品，但这些许可证可能很困难而且时间很长获得。 FTX US 通过收购 Ledger X 获得了许可证，但 Ledger X 的许可证指定需要对产品进行全面抵押。 因此，此应用程序的重点是修改 DCO 的名称，以便能够从要求中删除完全抵押，以允许人们使用保证金并利用头寸。 通过这样做，我们将能够真正作为美国的衍生品交易所竞争

布雷特： 为什么需要从 CFTC 修改许可证？ 加密货币衍生品有何不同？

哈里森： FTX 与客户进行衍生品交易的方式在三个不同方面是新颖的。 一种是“直接面向零售”或“直接面向客户”的利润模型。 美国或全球每个加密货币交易所的运作方式是客户加入交易所，并直接向交易所发布抵押品起草。 当所有抵押品由交易所直接发布时，它还允许加密货币交易所能够充分衡量系统中的风险。 今天，基本上不可能知道商品交易所 (CME) 清算所的全部风险，因为 CME 依赖于期货委员会商人 (FCM) 代表其客户所做的尽职调查。 例如，了解客户的信誉度，以决定 FCM 在追加保证金的情况下可能从他们那里收到多少。 我们的情况并非如此——所有抵押品都是提前从客户直接过帐到 DCO 的。

第二：CME、ICE 基本上都有一个每日保证金系统，他们计算接下来 24 小时的初始保证金要求，即在正常交易时间每周 30 天每天一次。 FTX 美国衍生品保证金模型建议每周 24 天、每天 3 小时、每 24 秒计算一次风险。 这是实时风险计算和保证金。 我们在这里坚信，这将为金融市场带来一个更加安全的系统，因为不必担心如果您在周五下午 48 点持仓，并且周六发生了一些灾难性的全球事件，您会突然有在重新评估保证金之前等待 72、XNUMX 或 XNUMX 小时，这最终导致大量错位和人被清算。 相反，我们可以以连续的方式逐个清算人。 我们可以再次以连续的方式从系统中清除风险。 这最终是一种更安全、更有效的风险管理方式。 经验证明，我们已经能够通过 FTX 在海外衍生品市场上以每天数十亿美元的价格运行该模型，我们遇到了比特币等资产的大幅价格波动
BTC
和以太
ETH
.

第三个维度是保证金模型本身。 一个新的市场模式已经很久没有被批准了。 一般来说，新的保证金模式需要很长时间才能获得监管机构的批准。 因此，通过该交易所为我们批准新的保证金模型本身就是一件大事。 更不用说我们将成为第一家能够在美国提供保证金产品的本地加密公司现在，通过 CME，您无法将比特币发布到 CME 中作为抵押品。 你必须发布现金，因此如果你想交易比特币与比特币期货，就会出现资本效率问题。 我们的目标是能够将现货和衍生品平台整合到一个屋檐下。

布雷特： 您是否认为您的方式对于金融市场的整体运作而言是一种更健康的方式？

哈里森： 简短的回答绝对是一个更安全的系统。 实际上，对于那些在凌晨 4 点起床发现他们 10% 的头寸被清算的人来说，更大的担忧是。 一个买了玉米期货的农民，突然因为三天的价格变动，到周一醒来，发现奶牛的价格突然以非常不连续的方式变动了 10%。 他们的全部头寸立即被清算。 而且他们甚至没有足够的时间来发布更多的抵押品，并且基本上必须重新入仓，而不是小批量清算。 以实时方式，这使人们有机会回来并发布抵押品。 所以我们认为这是一种更健康的市场运营方式，我认为，你知道的，不仅仅是加密货币衍生品市场。 我认为加密市场的 24/7 天性，导致在正常情况下看到的不连续类型的事件要少得多，在这种情况下，证券或衍生品的大新闻可能会在一夜之间以人们无法做到的方式出现实际表达他们的意见并实现价格发现，并以有效的方式承担或承担风险。

布雷特： 您是否希望目前在海外发生的 97% 的加密衍生品交易回到美国，以造福于我们的国家？

哈里森： 对于美国的多数交易量交易，考虑股指期货或债券期货。 如此多的交易量发生在美国，这背后的坚定信念是美国拥有世界上一些监管最完善的市场。 投资者有信心能够在一个投资者知道有适当监管和监督的市场中以低延迟进行大量交易。 因此，总的来说，对于全球加密货币市场和衍生品市场而言，在美国联邦监管机构的监督下在美国进行交易会更好、更健康。 而现在，由于模棱两可，或者因为难以获得某些许可证，或者只是历史上美国监管机构处理新产品的方式，大部分都发生在海外，这对整个生态系统的健康来说会更好。进入美国市场的陆上交易量。 只有 2% 到 3% 的加密期货总交易量在美国交易是没有意义的这就是我们想要改变的，所以在 FTX US，我们一直在采取一种方法，说我们想要受到监管，我们想走进监管体系的前门，在现有框架中获得许可，而不是等待未来发生新的事情。 我们希望现在获得任何现有路径的许可，并能够将尽可能多的交易带到美国海岸。 如果您看到最近的趋势，我们并不是唯一的。

布雷特: 你能简单介绍一下你自己，让读者了解你吗？

哈里森： 当然。 所以我在 2021 年 XNUMX 月加入了 FTX US，然后我们第一次与 Ledger X 就考虑收购它们进行了接触。 我的 FTX 之旅实际上来自于 Sam Bankman-Fried。 他和我在詹姆斯街一起工作了四年，当时他是交易员，我是那里的工程经理。 我在简街度过了八年职业生涯的大部分时间。 我在交易所交易时开始接触加密货币，当时他们正在组建他们的加密货币套利柜台。

所以我分道扬镳了一段时间，Sam 开始创办 Alameda 和后来的 FTX。 知道加密货币市场存在这么大的漏洞，即美国，并且他自己来自美国，Sam 真的很想涉足美国市场，因此将 FTX US 作为一家独立的公司创办，从事许可和监管路径最终能够向美国客户提供期货和期权等服务。 他想引进一个可以帮助领导这些努力的人，并在这里建立一个适当的业务，这就是他第一次与我接触并招募我成为现在 FTX US 的总裁的地方。

布雷特: 好的，非常感谢您的宝贵时间。