75 或 100 个基点？ 美联储下一次加息的市场辩论中迷失的是“通胀在这些水平上保持多长时间”

关于美联储决策者是否会像 40 月份那样在本月晚些时候将联邦基金利率提高四分之三个百分点，或者通过加息来加强其抗通胀行动的争论一直在酝酿之中——在过去 XNUMX 年中从未见过的东西。

周五的经济数据，其中包括密歇根大学的通胀预期有所改善或稳定 消费者调查，促使交易员降低了对在不到两周内加息 100 个基点的预期。 然而，鉴于官员和金融市场面临的更大、压倒性的问题，目前美联储下一次加息的规模可能令人难以置信： 9.1％的通货膨胀率 对于尚未达到顶峰的六月。

一般来说，投资者一直在设想这样一种情况，即通胀达到顶峰，央行最终能够放弃激进的加息，避免美国经济陷入深度衰退。 金融市场本质上是乐观的，并且一直在努力应对更为悲观的情况，即通胀并未缓解，政策制定者被迫提高利率，尽管这对世界最大的经济体产生了影响。

这是金融市场的一个重要原因 变得脆弱 一个月前，提前 加息75个基点 美联储自 1994 年以来的最大增幅——美国国债、股票、信贷和货币都表现出摩擦或紧张 向前 15 月 XNUMX 日的决定。 快进到今天： 通胀数据只有 来得更热，9.1 月份的年度总体 CPI 读数高于预期 31%。 截至周五，交易员预计 100 月 27 日升息 69 个基点的可能性为 75%（较周三大幅下降），升息 XNUMX 个基点的可能性为 XNUMX%。 CME FedWatch工具.

“现在的问题与 100 个基点或 75 个基点无关：重要的是通胀会在这些水平保持多长时间，然后才会走低，”孟菲斯 FHN Financial 利率策略师 Jim Vogel 说。 “这种情况持续的时间越长，实现风险资产上涨的难度就越大。 只是上涨空间较小，这意味着任何一轮抛售都变得更难反弹。”

缺乏买家和大量卖家正在导致买卖价格出现差距，并且“鉴于市场上存在一些错误的想法，例如通胀可能达到顶峰或跟随经济周期的概念，流动性将难以改善。欧洲正在进行一场陆战，”沃格尔在电话中说，他指的是俄罗斯入侵乌克兰。

金融市场瞬息万变，具有前瞻性，并且在评估信息方面通常非常有效。 不过，有趣的是，他们很难放弃通胀应该消退的乐观看法。 六月 CPI数据 表明通胀基础广泛，几乎每个组成部分都比通胀交易员预期的要强。 尽管许多投资者指望自 XNUMX 月中旬以来汽油价格下跌以降低 XNUMX 月份的通胀数据，但汽油只是等式的一部分：其他类别的收益可能足以抵消这一影响，并产生另一个高通胀数据。 通胀衍生品交易者一直期待看到 三个以上 8% 以上的 CPI XNUMX 月、XNUMX 月和 XNUMX 月的读数——即使在考虑了天然气价格下跌和美联储加息之后。

富国证券前首席经济学家约翰·西尔维亚（John Silvia）表示，在美联储做出决定之前，“资产将出现错位，没有其他办法可以说。” 股票市场是这些错位出现的第一个地方，因为它比其他资产类别定价更高，而且“相对于卖家而言，现有价格的买家不足”。 他通过电话表示，信贷市场也出现了一些痛苦，而美国国债——地球上流动性最强的市场——可能是最后受到打击的地方。

现任佛罗里达州俘虏岛 Dynamic Economic Strategy 创始人兼首席执行官的 Silvia 表示：“市场缺乏流动性，买卖价存在差距，看到原因也就不足为奇了。” “我们看到的通胀与市场预期大相径庭，以至于市场参与者的立场明显不合适。 市场无法如此迅速地适应这些信息。”

如果美联储决定在 100 月 27 日加息 2.5 个基点——将联邦基金利率目标从目前的 2.75% 到 1.5% 之间的水平提高到 1.75% 到 75% 之间——“将会有很多损失的头寸和人员在交易的错误方面，“他说。 另一方面，由于担心美联储对通胀不认真，加息 XNUMX 个基点“会令人失望”。

随着通胀走高，美国三大股指今年迄今均出现两位数的跌幅。 周五，道指
道琼斯工业平均指数，
+2.15% ,
标准普尔500
SPX，
+1.92%
和纳斯达克综合指数
COMP，
+1.79%
周线分别下跌 0.2%、0.9% 和 1.6%，但当天收盘均大幅走高。

在过去的一个月里，债券投资者在预期利率上升时卖出美国国债和因担心经济衰退而买入美国国债之间来回摇摆。 十年和三十年 国债收益率 由于人们对政府债务的安全性重新产生兴趣，过去四个星期中的每一个都下跌了。

长期国债是金融市场的一部分，“可以说金融混乱程度较低”，经济学家克里斯·洛说，他是沃格尔在 FHN Financial 驻纽约的同事，尽管美国国债曲线深度倒挂支持经济恶化的概念前景和市场可能会陷入与 2007-2009 年金融危机和衰退一样长的动荡环境中。

关注股票市场走向的投资者在寻求避免或削减现金和/或债券配置的同时，“仍然可以参与股票市场回报的上行潜力，并通过期权策略减少预先确定的下行风险，”明尼阿波利斯安联投资管理公司副总裁兼 ETF 策略主管 Johan Grahn 说，该公司管理着 19.5 亿美元。 “他们可以自己做这件事，或者投资于为他们做这件事的 ETF。”

与此同时，债券投资者可以采取的防御措施之一是纽约 InspereX 的高级交易员 David Petrosinelli 所描述的“barbelling”，即在美国国债曲线的较短和较长部分拥有证券化和政府债务—— “在利率上升的环境中，行之有效的策略，”他告诉 MarketWatch。

下周的经济日历相对清淡，因为美联储政策制定者在下次会议前进入停电期。

周一将公布 XNUMX 月份的 NAHB 房屋建筑商指数，随后是周二公布的 XNUMX 月份建筑许可和房屋开工数据。

第二天，将发布 XNUMX 月份成屋销售报告。 周四的数据由每周申请失业救济人数、费城联储 XNUMX 月制造业指数和 XNUMX 月领先经济指标组成。 周五，标准普尔全球将发布美国制造业和服务业采购经理人指数。