债务上限之争可能会提高美国的借贷成本并加剧预算赤字

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关于作者： 阿文德·克里希那穆提 是斯坦福大学商学院的约翰·奥斯特维斯金融学教授。 汉诺拉斯提格 是该校瑞穗金融集团金融学教授。 两人都是斯坦福经济政策研究所的高级研究员。

上一次美国政府公布预算盈余时，迈克尔乔丹还在国家篮球协会打球。 那是 2001 年，乔治·W·布什 (George W. Bush) 担任总统的第一年。 从那以后，联邦政府的赤字一直在增加。 而且目前还看不到财政救济措施。 无党派人士 美国国会预算办公室 预计未来三十年联邦赤字将平均占国内生产总值的 3.5%——不包括利息支付。 包括利息在内，预计到 7.9 年赤字将平均占 GDP 的 2052%，从而将债务与 GDP 的比率推高至 195%。

当 CBO 做出这些支出和税收预测时，它假定现行法律将保持不变。 但赤字最终将不得不被偿还。 CBO 的预测真正告诉我们的是，国会最终将不得不改变现有的税收和支出计划。 考虑到所需调整的规模，认为像这样的大件物品是不现实的 社会保障、医疗保险，军队可以从桌面上拿下来。 还应考虑增加税收。 这就是财政现实。

经济学家喜欢说天下没有免费的午餐。 但在财政算术方面，美国纳税人不必结账。 美国财政部能够以特别低的利率借款，因为它是世界安全资产的提供者——也就是说，美元是世界储备货币。 全球投资者将美国国债用作外汇储备和确保国际金融市场平稳运行的抵押品。 国债是衡量其他证券的基准。 我们估计这在降低借贷成本方面每年价值高达 1%。 换句话说，如果美元不是储备货币，美国政府的借贷利率会高出 1%。

与其他国家相比，这种免费午餐使财政部能够维持更大的赤字，而且维持时间更长。 但即便如此，这些数字并没有相加：3.5% 的基本赤字太大，无法无限期维持。 支出和税收将不得不进行调整。

显然，联邦预算程序目前运作不正常。 美国政府打击了它 法定限额 一月份的债务。 众议院共和党人表示，如果不削减整体支出，他们不会提高上限。 通过不提高债务上限来威胁违约是否是国会启动不可避免的财政调整的正确方式？ 除非我们不想让子孙后代享受过去几十年我们享受的财政免费午餐。 如果联邦政府违约，全球投资者可能会开始寻找美国国债的替代品作为安全资产。 这将使借贷成本增加，从而使赤字预测变得更糟。

目前，金融市场似乎并不担心这种情况。 美国国债仍然被认为是安全的，这是美元成为世界储备货币的必要条件。 2011 年的债务上限摊牌仅导致国债市场发生轻微混乱。 但如今的财政状况要脆弱得多。 我们的未偿还债务是现在的两倍多：31 万亿美元，而 14 年为 2011 万亿美元。财政部必须在未来 30 个月内展期 9% 的债务，超过 12 万亿美元。 如果投资者对美国国债这样做的能力感到紧张，由此产生的波动可能会削弱美国国债作为安全资产的吸引力。 美联储的能力 干预 正如它在 2020 年 XNUMX 月所做的那样，它在国债市场的投资现在受到其在面对持续通胀时缩减资产负债表的承诺的限制。

矛盾的是，债券市场的漫不经心可能会导致国会山采取更多的边缘政策。 如果国会仅在债券市场开始对财政风险进行定价时才开始财政修正，但投资者继续将美国国债定价为绝对安​​全，那么这就会为这场辩论的双方在财政上更加鲁莽创造政治动机。 相反，国会应该着手提高债务上限，然后让联邦预算回到可持续发展的轨道上——希望在勒布朗·詹姆斯从 NBA 退役之前。

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