单向市场挫败选股者，美联储打败一切

（彭博社）——成功度过 2022 年熊市的选股者在度过 2023 年的复苏之路时会遇到困难。

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首先，一月份意外的风险偏好反弹让一些防御型共同基金措手不及。随后，由于人们对美联储加息幅度的担忧重新燃起，股市开始几乎同步下跌，从而破坏了寻找出路的努力。只要这一单向浪潮持续下去，股票交易者就很难找到赚钱的机会。

2005V Research 编制的数据显示，成长型股票与价值型股票走势之间的相关性已跃升至至少 22 年以来的最高水平。当价值和增长做同样的事情时，选股者应该如何发现市场混乱？

更重要的是，这一趋势似乎不太可能改变：衡量未来股市走势与过去同步程度的指标已跃升至近一年高点。

JonesTrading 首席市场策略师 Michael O’Rourke 表示，标准普尔 500 指数股票将继续保持同步走势，直到市场消化美联储将基准利率提高至 5.5% 的前景。重新定价已于本周开始。在掉期市场，交易员目前预计未来三场美联储会议每次加息 25 个基点，这将推动利率升至 5.25%-5.5% 的区间。

标准普尔 500 指数周五下跌 1.1%，创 XNUMX 月以来最糟糕一周表现。但奥罗克表示，全面的反应可能会有所滞后。

他表示，“标准普尔 500 指数成分股何时出现分化，完全取决于大多数市场参与者需要多快的时间才能意识到”利率将在更长时间内保持较高水平。 “我们今天看到的是市场最终承认不存在‘政策转向’。”

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具有挑战性的条件

市场又回到了几乎完全由对美联储政策路径的猜测驱动的事实，这让那些寻求跑赢大盘指数的主动型基金经理感到烦恼。美国银行 (Bank of America Corp.) 追踪的核心共同基金中，29 月份只有 2022% 的表现超过了基准。这与 61 年形成鲜明对比，当时有序抛售让 XNUMX% 的人得以这么做。

从这里开始，情况可能只会变得更具挑战性。未来 500 天内标准普尔 30 指数股票之间的隐含相关性指标升至 0.5，而实际实现相关性的类似指标为 0.3。读数为 1 表示证券正在同步变动。彭博社汇编的数据显示，实际相关性与预期相关性之间的差距是自 2022 年 XNUMX 月上旬以来最高的，当时乌克兰战争和美联储的鹰派转变导致市场全面下跌。

相对于高估值的成长型公司，价值型股票的表现也出现了类似的情况，例如卡车和设备制造商，其交易价格往往低于基本面。 2005V Research 编制的数据显示，两者之间的相关性最近转为正相关，并继续创下 22 年以来的最高水平。

22V Research 创始人丹尼斯·德布斯切尔 (Dennis DeBusschere) 在一份报告中表示：“这使得远期价值回报和增长更有可能在短期内同步发展。”

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德布斯切尔和奥罗克均表示，好消息是，相关性上升得越多，一旦市场最终按照美联储的预期路径定价，相关性崩溃的空间就越大。当这种情况发生时，随着紧缩的货币政策不断波及经济，市场将再次关注哪些行业表现最好。

Tallbacken Capital Advisors 创始人 Michael Purves 表示：“这可能需要一些时间，但一旦与利率相关的不确定性得到解决，选股环境将再次出现。” “但这对任何人来说都不容易。”

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