周五，在加州金融监管机构关闭硅谷银行大门前不到一个小时，卖空者 Dale Wettlaufer 向我介绍了他们的财务状况，并列出了他几个月来一直密切关注的一些指标。
“我从未见过这种情况变化得如此之快，”卖空机构 Bleecker Street Research 的合伙人韦特劳弗说，该公司在 XNUMX 月份开出了 SVB 的空头头寸。
Wettlaufer 并没有谈论过去两天半发生的事件——在 SVB 表示将通过股票筹集超过 2 亿美元的资金后不久，一场银行挤兑导致加州金融监管机构进入其办公室要求其关闭。销售。 不——Wettlaufer 指的是过去两年。
2021年，风投市场再创新高，硅谷银行一飞冲天。 该银行长期以来一直处于私人市场的核心位置，作为一些人的贷款人和银行家 半 该行业的初创公司——更不用说作为风险基金、私募股权基金的著名贷款人和富裕企业家的财富管理人了。 该银行拥有基金中的基金，投资于 Accel 或红杉资本等公司，并直接投资于初创企业本身。 该银行有效地触及私人市场的每个部分。
借助 COVID 大流行初期的低利率，创业资金飙升至新的高度，因为初创公司从风险资本家那里获得了数十亿美元的资金，而风险投资公司筹集了数十亿美元的巨额资金。 这对 SVB 来说是一场胜利，因为许多初创公司会将新获得的资金存放在硅谷银行，然后根据需要从中提取资金。 风险基金在等待有限合伙人的资金流入银行时会从 SVB 借款。 由于硅谷银行需要其中一些资金作为这些贷款的抵押品，硅谷银行坐得很好。
该银行的无息存款在 126 年飙升至 2021 亿美元，几乎是该银行 67 年持有的 2020 亿美元的两倍。
如何处理资产负债表上的所有新现金？
“2022 年，负债构成变化如此之快，”Wettlaufer 在向我展示他自己的模型时解释道。
Wettlaufer 解释说，在风险投资繁荣的高峰期，银行坐拥大量现金，其长期证券投资组合从 17 亿美元增长到 98 亿美元。 SVB 在市场高峰期投资了这笔现金。
Wettlaufer 说，现在利率不再为零，长期证券投资组合的资金不足约 15 亿美元，这意味着，如果 SVB 想要在长期投资组合中交易债券以释放资本，它可能不得不承认高达 15 亿美元的未实现亏损 报道 在2022的末尾。
但 2022 年新发现的高利率的另一个结果是，硅谷银行自身的利息支出将飙升至荒谬的水平——这既是因为美联储加息，这迫使 SVB 提高其支付给客户的利率，也是因为风险投资在 2022 年放缓。这种放缓导致银行无息存款的流入低于这些存款的流出。 那是因为初创公司和其他客户都在烧钱。 因此，SVB 存款的构成发生了巨大变化。 45 年，无息存款减少了 2022 亿美元，迫使该银行用比之前为其提供资金的负债成本更高的负债来取代那些存款。
截至 2021 年 62 月，SVB 的存款利息支出为 2022 万美元。 到 XNUMX 年 XNUMX 月，它是 $ 862万元。 到今年年底，Wettlaufer 预计将接近 的美元4亿元.
当硅谷银行上月底发布年度报告时，无息存款水平明显下降。 而且这些数字似乎会继续下降。 Wettlaufer 预计无息存款可能会从 40 亿美元降至 80 亿美元，这意味着 SVB 将不得不从其他地方拿出 32 亿美元来填补这个缺口。
“这太疯狂了。 我从来没有见过这样的事情，”Wettlaufer 说，并指出该银行可能不得不诉诸出售任何它能卖的东西、裁员或其他方式来改善数字。
那一切都是 before 恐慌开始了。 周三，该公司表示已出售其所有流动证券投资组合，认识到 亏损1.8亿美元，并且它正试图出售股票以获得超过 2 亿美元的资本。 该银行还透露了一些最新的预测： 下降 从其 30 年的展望来看，净利息收入约为 2022%。 周四，风险资本投资者 警告 他们的投资组合公司撤回资金，创始人感到恐慌，这引发了老式的银行挤兑。 到周五中午，加州监管机构已经 关闭 硅谷银行和 FDIC 已被指定为接管人。
“我从未见过资产负债表崩溃得这么快，”Wettlaufer 说。
当然，Bleecker Street Research 从硅谷银行的倒闭中得出了相当不错的结果（该团队不会评论他们从空头赌注中赚了多少）。
但用“兴奋”这个词来形容 Wettlaufer 和卖空基金创始人 Chris Drose 的想法是错误的。 硅谷银行在短短三天内倒闭，整个创业生态系统都被冻结了，我们还不知道恐慌会达到多远——以及有多少公司和基金会受到影响。
“你永远不要认为它会进入破产管理程序而做空，”德罗斯说，他在加州监管机构关闭银行后不久给我打电话。
他说，虽然他不会再看一家他做空的公司，但该公司从事欺诈或利益相关者利用了人们，硅谷银行是一家真正处于困境的企业。 这是不同的。
“这不是一个封闭的事件...... 我不知道会发生什么......我不知道这一切是如何发生的，或者在一天结束时这些钱最终会在哪里结束以及它去了哪里，“他说。
与此同时，那些相信银行是安全的，将钱存入银行的人却只剩下一个空包。
“这当然不是值得庆祝的事情，”德罗斯说。
这个故事最初是在 Fortune.com
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资料来源：https://finance.yahoo.com/news/silicon-valley-bank-short-seller-215643348.html