苹果正在研究“先买后付”或 BNPL。 怎么玩。

使用 BNPL 的消费者可以在几周或几个月内延长付款期限。 一个大的营销宣传是为期六周的 0% 利息。 BNPL 正在蓬勃发展，预计到 100 年，美国的年交易量将超过 2024 亿美元，高于 55 年的 2021 亿美元。到目前为止，市场一直由以下公司主导

肯定控股

（股票代码：AFRM）、Klarna 和 Afterpay——最后一家被收购的澳大利亚企业

阻止

(SQ) 今年以 13.8 亿美元的价格收购。

苹果 (AAPL) 等科技巨头也在涉足这一领域，他们看到 BNPL 的市场前景广阔。 然而，Apple 的加入，虽然是对该产品投下的信任票，但也给金融科技公司带来了更多挑战——尤其是 BNPL 中最大的公开交易纯公司 Affirm。

此外，随着美联储提高利率并采取其他措施对抗通胀，竞争正在加剧。 这不会让消费贷方变得更容易，而且可能只会对像 Affirm 这样的公司施加更大的压力，以达到华尔街的目标。

Affirm 的股票现在受到的打击最大。 该股交易价格约为 20 美元，今年以来已下跌 80%，其中包括自苹果宣布其 BNPL 服务以来下跌 16%。 自去年达到 44 亿美元的峰值以来，Affirm 的市值已缩水 50 亿美元。

华尔街的一些人认为，这只股票已经受到了足够的惩罚。 以 6 亿美元的市值，它可能会吸引收购要约。 但投资者押注，Affirm 的贷款业务将在更为严峻的宏观环境中维持下去。 更好的赌注可能是更多元化的支付股票，包括

贝宝控股

（PYPL），

万事达

（嘛），

签证

(V)，甚至苹果。

Affirm 的声音不受正在酝酿的风暴的影响。 首席财务官迈克尔林福德在接受采访时表示，苹果的进入是对 BNPL 需求的“重要指标”。 Affirm 花费数年时间建立了一个庞大的商家和电子商务网络——包括与 Amazon.com (AMZN) 和

Shopify商铺

（店铺）。 “人们错过了潜在的趋势，”林福德说。 “消费者需要这种产品。”

Affirm 长期以来一直声称，其对消费者信用质量做出快速判断的贷款算法将使其度过低迷时期。 不良贷款的拖欠和冲销一直在上升。 但融资成本仍然很低，其批发融资中与浮动利率债务挂钩的贷款不到 20%——随着美联储加息，这种债务会迅速调整为更高的水平。

Affirm 还具有保护利润的缓冲，其融资成本和向商家收取的费用之间存在很大差异——根据贷款期限和其他因素，从商品售价的 2.5% 到 15% 不等。

商家

该公司表示，支付这些费率是因为 BNPL 可以带来他们原本无法获得的收入。 Affirm 最近实现了 4.7% 的收入毛利率，减去交易成本，远高于其 3% 至 4% 的长期目标。

摩根士丹利分析师詹姆斯福塞特在苹果消息传出后重申了买入评级和 80 美元的目标价，认为 Affirm 提供了更广泛的 BNPL 贷款，并且可以调整其融资成本和商家费用以通过更高的利率进行管理。

然而，像 Affirm 这样的高增长、无利可图的股票现在并不流行。 根据市场普遍预期，华尔街预计，到 1.9 年，该公司的净收入损失总额将达到 2024 亿美元。 Wedbush 分析师 David Chiaverini 上周对该股的评级为逊于大盘，认为该公司在竞争加剧、电子商务销售放缓和利润率压力的情况下面临着艰难的盈利之路。

与 Block 等竞争对手相比，Affirm 仍然不便宜——后者的毛利润是 Affirm 的 10 倍，而 Affirm 是 XNUMX 倍。 MoffettNathanson 分析师 Eugene Simuni 说：“我想知道 Affirm 在信贷不佳的环境中能否以同样的速度增长。”

Jefferies 分析师 John Hecht 预计 Affirm 明年将跌至 15 美元。 “他们是一个市场领导者，应该是一个成熟的企业，但他们不是，”他说，指的是 Affirm 在经营 10 年后缺乏利润。

虽然肯定肯定可以无视空头，但其他支付股票看起来更具吸引力。 PayPal 从 74 周的高点下跌了 52%，最近交易价格约为 80 美元。 预计该公司今年的每股收益为 3.88 美元，4.81 年为 2023 美元。这是 17.5 年预期的 2023 倍，与

标准普尔500“
多。

PayPal 通过其 Pay in 4 产品接触了 BNPL。 它的应用程序已成为在线购物的固定装置，而其 Venmo 应用程序则在点对点支付方面蓬勃发展。 PayPal 还旨在成为一个全方位服务的加密钱包，包括与加密相关的信用卡和转账到其他钱包。

瑞穗分析师丹·多列夫（Dan Dolev）表示，随着公司重新专注于其核心服务，利润率可能会提高； 他认为该股上涨 50% 至 120 美元。

Visa和万事达卡有一些顺风，包括与跨境旅行相关的支付复苏。 该细分市场利润丰厚，虽然在大流行期间遭受重创，但现在正在复苏。 这两个信用卡网络今年都击败了标准普尔 500 指数。 Visa的市盈率为28倍，而万事达卡的市盈率为33倍，反映出增长更快。

至于苹果，其 BNPL 服务是成为全面数字钱包或支付“超级应用程序”计划的一部分。 该公司计划自己为BNPL贷款提供资金，承担消费者信用风险。 它的银行合作伙伴，

高盛集团（Goldman Sachs Group）

（GS），也将发挥作用。 苹果已经在我们的生活中无处不在——在汽车、我们的手掌和客厅的电视中。 对于一家今年估计销售额为 400 亿美元、利润为 101 亿美元的公司来说，将 iPhone 变成一款支付应用程序可能不会改变现状。 但它肯定不会受到伤害。

写 卡尔顿英语在 [电子邮件保护]