标准普尔 500 指数中最大的估值脱节

尽管标准普尔 500 指数的核心收益在 1 年第一季度达到了创纪录的高度，但我发现这种盈利能力分布非常不均。 22 家公司，或仅占标准普尔 40 指数公司的 8%，占整个标准普尔 500 指数核心收益的 50%。更深入的分析表明，与该指数的其他公司相比，这 500 家公司的估值较低。

也许，投资者在分配资本时没有深入挖掘的最明显迹象是盈利能力和市值之间的这种不匹配。

显然，涨潮确实 不能 总是举起所有的船，因此投资者必须找到将在 任何 环境。 下面，我将揭示核心盈利能力最集中的三个板块，以及这些板块中投资者在错误位置分配估值溢价和折价的股票。 我不包括电信服务行业，因为该行业只有五家公司。

投资者低估强劲收益

根据图 1，基于核心收益的前 40 家公司在标准普尔 500 指数中的市盈率 (P/CE) 为 17.4。 该指数其余部分的市盈率为 21.0。 我根据标准普尔全球 (SPGI) 方法计算该指标，该方法在使用它们计算指标之前将单个标准普尔 500 成分股的市值和核心收益相加。 截至 6 年 13 月 22 日的价格和截至 1 年第一季度的财务数据。

当然，股票价格是基于 未来 因此，人们可以争辩说，这些估值只是反映了对核心收益最高的 40 家公司的预期降低。 然而，仔细观察就会发现，市场严重错误地估计了一些大公司的盈利潜力。

在前 40 名核心收益者中，只有 40 人的股票评级低于中性评级，XNUMX 人的评级为有吸引力或更好，这表明整体盈利潜力强劲。 事实上，我的长期想法已经明确地将前 XNUMX 家核心收益公司中的几家确定为表现出色的机会。 其中包括微软之类的MSFT
, Alphabet (GOOGL), 思科 (CSCO), 强生JNJ
，沃尔玛（WMT）
甲骨文ORCL
，摩根大通JPM
，英特尔INTC
，以及下面讨论的其他内容。

图 1：标准普尔 500 指数的收益和估值差异

下面我将放大行业和公司层面的收益，以突出估值与收益能力不正确匹配的示例。

能源板块盈利能力分布不均

当我从表面上看时，我发现能源行业的核心收益在 109.8 年第一季度为 1 亿美元，主要是由少数几家公司推动的。

埃克森美孚 (XOM)、雪佛龙公司（CVX）
，康菲石油公司缔约方会议
, 西方石油公司OXY
和先锋自然资源公司PXD
占该行业核心收益的 67%，并且在标准普尔 500 指数中任何一个行业的前五名公司的核心收益中占比最高。

换句话说，标普 22 能源板块中有 500% 的公司创造了该板块 67% 的核心收益。

图 2：五家公司创造了能源行业 67% 的核心盈利盈利能力

与其他能源行业相比，高收入者看起来便宜

占能源行业核心收益 67% 的五家公司的市盈率仅为 13.5，而该行业的其他 18 家公司的市盈率为 19.2。

根据图 3，投资者正在为该行业中一些收入最低的公司支付溢价，而收入最高的公司（再次包括埃克森、雪佛龙、康菲石油、西方石油和先锋自然资源）则以折扣价交易。

图 3：标普 500 能源板块的盈利和估值差异

为了量化对未来利润增长的预期，我查看了市净率（PEBV），它衡量了市场对未来利润的预期与股票的无增长价值之间的差异。 总体而言，截至 6 年 13 月 22 日，能源行业的 PEBV 比率为 0.9。 五只收益最高的能源板块股票中有三只的交易价格等于或低于整个板块的 PEBV。 此外，在过去五年中，这五家公司的核心收益均以两位数的复合年增长率 (CAGR) 增长，这进一步说明了当前估值、过去利润和未来利润之间的脱节。

技术：深入挖掘揭示了几个大赢家

从表面看，我发现科技板块的核心收益为 480.5 亿美元，分布不均，但略低于能源板块。

苹果公司。AAPL
、Alphabet、微软、Meta Platforms (META) 和英特尔公司，占该行业核心收益的 61%。

换句话说，标普 6 科技板块中 500% 的公司创造了该板块 61% 的核心收益。 扩展这一分析，我还发现前 10 家公司，即标准普尔 13 指数科技板块公司的 500%，占该板块核心收益的 73%。

图4：只有少数公司主导技术部门的盈利能力

不为收入最高的科技行业公司支付溢价

占科技行业核心收益 61% 的五家公司的市盈率为 20.3，而该行业的其他 74 家公司的市盈率为 24.7。

根据图 5，与科技行业的其他公司相比，根据市盈率，投资者可以以显着折扣获得科技行业的最高收益公司。 我最近将 Alphabet、微软和英特尔这三家收入最高的公司列为 Long Ideas，并认为鉴于各自的规模、强劲的现金生成和多元化的业务运营，每家公司都应该获得溢价估值。

图 5：标普 500 科技板块的盈利和估值差异

总体而言，截至 6 年 13 月 22 日，科技行业的 PEBV 比率为 1.4。 前五名中的四名（微软是唯一的股票）的交易价格等于或低于整个行业的 PEBV。 此外，五家公司中有四家在过去五年中以两位数的复合年增长率增长了核心收益，这进一步说明了当前估值、过去利润和未来利润之间的脱节。

基础材料：深入挖掘揭示行业的头重脚轻性质

从表面看，我发现基础材料行业的核心收益为 60.1 亿美元，分布也不均匀，尽管不如能源和科技行业。

纽柯公司NUE
, 陶氏公司DOW
，LyondellBasell Industries 丽宝
、Freeport McMoRan (FCX) 和 Linde PLCLIN
，占该行业核心收益的 53%。

换言之，标普 20 基础材料板块中 500% 的公司创造了该板块 53% 的核心收益。

图 6：五家公司主导基础材料行业的盈利能力

基础材料行业企业大幅折价交易

占基础材料行业核心收益 53% 的五家公司的市盈率为 9.7，而该行业的其他 21 家公司的市盈率为 18.2。

根据图 7，尽管产生了该行业一半以上的核心收益，但前五名公司仅占整个行业市值的 38%，其市盈率比率接近该行业其他公司的一半。 通过截至 1 年第 22 季度的 TTM，投资者实际上是在对较低的收益进行溢价，并将资本分配给该行业核心收益最高的公司。

图 7：标普 500 基础材料板块的盈利和估值差距

总体而言，基础材料行业截至 6 年 13 月 22 日的 PEBV 比率为 0.9。 前五名中的四名（林德是唯一的股票）的交易价格低于整个行业的 PEBV。 此外，在过去五年中，五家公司中有三家的核心收益以两位数的复合年增长率增长。 其中一个（利安德巴塞尔）的复合年增长率为 8%，而道琼斯指数由于 2019 年成立而没有五年前的历史。这些增长率进一步说明了这些行业领导者的当前估值、过去利润和未来利润之间的脱节.

勤奋很重要——卓越的基本面分析提供洞察力

仅少数几家公司的核心收益占主导地位，再加上这些高收入者的估值脱节，说明了为什么投资者需要在投资前进行适当的尽职调查，无论是通过 ETF 或共同投资的个股，甚至是一篮子股票基金。

那些急于投资能源、技术或基础材料行业并通过被动基金盲目投资的人正在向大量收益实力低于整个行业所显示的公司进行投资。

披露：David Trainer，Kyle Guske II和Matt Shuler对于撰写任何特定的股票，样式或主题均不给予任何补偿。