巴西对冲基金因美国债券交易员的失误而大赚一笔

（彭博社）——巴西交易员了解通货膨胀。 在处理了数十年的疯狂事件之后，他们认为自己是该主题的专家。 他们说，他们的美国同行自满了。

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正如巴西人所看到的那样，美国多年低迷的通货膨胀使他们产生了一种虚假的安全感。 有观点认为，这反过来又导致债券交易部门误读了从去年开始的价格飙升，并购买了美联储的说法，即这一事件只不过是短暂的一闪而过。

所有这一切都有一定程度的幸灾乐祸——“看看华尔街的那些天才”——毫无疑问，在过去的二十年里，巴西交易员对通胀的过度敏感导致他们错误地呼吁美国市场。 但现在他们正在收拾它。

许多巴西顶级对冲基金在今年美国债券收益率飙升之前抢先一步，正确地押注美联储迟早会意识到它需要大幅提高基准利率以平息已达到四年高位的通胀。

美国通胀加速至 8.5%，加大美联储压力

“你不能一直指望央行，因为它们可能会让你两手空空，”SPX Capital 的合伙人 Bernardo Meres 说，该公司管理着约 64 亿雷亚尔（14 亿美元）。 该公司的尼米兹基金在 99 月份超过了 7.3% 的同行，上涨了 13.2%，创纪录的月度涨幅，并将第一季度的回报率推高至 XNUMX%。

SPX、Legacy Capital 和 Itau Optimus 等对冲基金的回报率随着利率飙升而攀升。 在美联储主席杰罗姆·鲍威尔上个月终于表示准备加强对抗以每年 8.5% 的速度运行的通胀后，美国政府债券创下近 XNUMX 年来最大的月度跌幅，为现代最严重的季度崩盘画上了句号。并让除少数美国投资者外的所有人蒙蔽双眼。

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反转收益率曲线表明美联储和投资者面临高风险

不过，在巴西，一篮子对冲基金在第一季度上涨了 6.1%，比当地银行同业存款利率（该行业用来衡量业绩的基准）高出近 1.1 个百分点。 相比之下，彭博全对冲基金指数同期下跌 XNUMX%。

39 岁的 Meres 是典型的巴西资金经理。 他在里约热内卢接受过培训，这里是美国一些最著名的基金的所在地，他的职业生涯建立在交易利率之上。 与美国不同，几十年来通货膨胀一直不是问题，宏观对冲基金已成为濒临灭绝的物种，而在巴西，交易宏观趋势是常态。 在经历了 2021 年代初的一轮恶性通货膨胀之后，拉丁美洲最大的经济体在 2015 年、2002 年和 1990 年实现了两位数的价格上涨。

虽然像 Meres 这样的基金经理还太年轻，无法在巴西通胀高峰期进行交易，但他们得到了在最糟糕时期挣扎的同事的指导。

拉丁美洲的中央银行仍然比美联储更加鹰派

梅雷斯开始押注全球利率将在 2020 年最后一个季度左右飙升，当时疫苗的进展助长了全球经济将从冠状病毒大流行中反弹的希望。 当时，低利率比比皆是，当局一直在全球范围内推出前所未有的刺激措施。 但梅雷斯认为，通胀很快就会到来，央行需要放弃鸽派立场。

现年 43 岁的里约热内卢交易员 Pablo Salgado 经营着 Itau Optimus 的全球利率部门，该公司管理着约 31 亿雷亚尔，他也有类似的想法。 在过去的四个月里，他一直在从从巴西利率上涨中获利的交易转向在全球范围内建立类似的头寸。 Itau Optimus Extreme 基金是今年全国表现最好的基金之一，上个月上涨 4.9%，将第一季度的回报率推高至 9%。

“发达市场的投资者倾向于从政策制定者那里购买叙述，”萨尔加多说。 “但当你交易新兴市场，尤其是巴西时，你会更好地识别转型冲击。”

Legacy Capital 的对冲基金上个月通过做空美国国债期货曲线不同部分的头寸以及通过反映特定时期美国利率前景的欧洲美元期货的美国政府债券，上涨了创纪录的 5%。

现在，它还押注全球利率增长幅度将超过预期。 该理论认为，在持续未能达到通胀目标后，央行将被迫追赶，这种模式在巴西多年来一直在上演。

“世界各地发生的通货膨胀肯定有很多宽大处理，”现年 44 岁的 Legacy Capital 首席投资官 Felipe Guerra 说，该公司管理着 21 亿雷亚尔。 “我们已经多次看到这种情况发生：预期失控，通胀蔓延，央行只能追赶它的尾巴。”

在力拓对冲基金圈子里的所有反对和击掌中，有一个需要指出的警告。 如果基金经理利用他们的专业知识来预测国内股市的转机，他们总体上会表现得更好。 Ibovespa 股票指数今年飙升了 11%，是世界上最大的涨幅之一，几乎是对冲基金平均回报率的两倍。

（更新最后一段中的股票回报。）

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