中央银行和地缘政治——它们会成为货币战舰吗？

众所周知，1970 年代前美联储主席威廉米勒曾开玩笑说，23% 的美国人认为美联储是印第安人保留地，26% 的人认为它是野生动物保护区，51% 的人认为它是威士忌品牌. 在此基础上，欧洲央行可能会与英格兰板球委员会和日本央行混淆为 Jenga 的资产负债表。

米勒真的不应该开玩笑——他在美联储的任期只持续了 XNUMX 个月，之后他公然失去了对通货膨胀的控制，被“提升”为财政部长，并被保罗沃尔克取代——其余的正如他们所说，这是历史。

我们回到了某种沃尔克时刻。 只是“排序”，因为根据米勒的直觉，在我看来，绝大多数人都不知道中央银行在他们的生活中播下的混乱——向经济注入过度廉价的资金，吸引新的购房者，然后作为通货膨胀率上升，转向鹰派并积极提高利率以试图纠正他们之前的错误（见我们之前的说明 哑剧到闹剧).

在这种情况下，令我震惊的是，公众对中央银行正在做什么以及主要中央银行的行动、观点和预测的责任感知之甚少。 奇怪但恰当的是，这段货币紧缩时期还伴随着对中央银行作用的一些反省。

例如，美联储主席杰罗姆鲍威尔最近在瑞典央行的一次演讲中表示，美联储的职责不包括气候政策制定者的角色。 他的评论可能反映了美国的一场辩论，主要是共和党人就机构和投资者应在多大程度上推行 ESG（环境、社会和治理）驱动的政策展开辩论。

在我看来，鲍威尔是正确的，因为他认为中央银行的作用需要严格界定，但如果他假设中央银行的政策与气候破坏（奇怪的是温度读数过高和世界债务占 GDP 的比重）之间没有联系，那就不正确了自 QE（量化宽松）开始以来同步上升）。 与此相关的是，很少有央行行长重新回到这样的观点，即在全球金融危机最严重的时候错失了“重置”金融的重要机会。

政治经济

鲍威尔试图界定美联储的角色之际，中央银行在政治经济中的作用非常巨大。 随着他们开始拯救各种危机——美国的低增长危机、欧元区的结构性缺陷以及 COVID 的经济副作用，他们的作用不断增强。

中央银行的使命蔓延似乎具有传染性——珍妮特耶伦将美联储定位为长期失业的“良药”，克里斯蒂娜拉加德作为气候变化的解决方案，即将离任的日本央行行长黑田东彦将日本央行定位为吞并整个日本金融体系.

人们越来越缺乏一种感觉，即财政政策制定者愿意引导和抵消中央银行的权力。

气候

首先，对于气候变化和财富不平等等关键政策问题，货币政策是一种强大的推动力，但基础过于广泛，不具备真正的政策相关性。 在这方面，财政政策制定者需要通过工具（例如发行绿色债券）引导货币政策的影响，以便将资本引导至可行的绿色技术项目，并同样通过税收来遏制其对财富不平等的影响。 在这些方面，欧洲比美国好得多。 欧洲衰落的地方（除了资本市场和银行业联盟），在于各国政府相对于共同货币政策制定财政政策的方式。

中央银行的无所不能还意味着它们是衡量机构质量和公共政策领导力的重要基准。 例如，欧洲央行对通胀和经济前景的看法几乎没有可信度，这并不是一件好事。

更糟糕的是，在 2021 年 2021 月，美联储的非常高级官员一直在积极交易证券——这对大多数投资银行合规官来说是无法想象的。 有趣的是，美联储出台新政策监督并有效阻止美联储官员交易的那一刻（2022 年 XNUMX 月/XNUMX 年 XNUMX 月）标志着股市见顶，美国货币政策开始转向鹰派。

理想情况下，这本不应该发生，尤其是在许多其他美国机构——从国会到最高法院——都受到攻击的时候，而且我的感觉是，大多数前任美联储主席都会辞职这种情况。

因此，如果中央银行需要在 ESG 的“G”部分做得更好，他们很快就会面临地缘政治的诱惑。 继续大卫斯基林和我在年初在“其他方式的战争”中打开的话题，如果读者不介意的话，回到《平整》的第 267 页……

“可能使减少中央银行干预的必要性复杂化并削弱其独立性的一个方面是大国寻求相互之间的金融主导地位。 中央银行可以成为此类追求的重要工具。 与卡尔·冯·克劳塞维茨的观点相呼应，即“战争是政治以其他方式的延续”，在多极世界中，中央银行可能成为大区域的货币战舰，货币战争笼罩着贸易战。

事实上，2018 年各国相互制裁的流行（例如，沙特阿拉伯制裁加拿大，美国制裁土耳其、俄罗斯和中国）表明金融是地缘政治武器库的关键部分。 在这种背景下，各国政府可能会倾向于允许中央银行承担比它们今天所扮演的“单纯”经济职能更具战略性或地缘战略性的角色。 对于美国和欧洲，这种强制性很可能会增长。 金融全球化是唯一一个美国真正占据主导地位的全球化领域，利用金融架构巩固其主导地位是一个引人注目的战略。

在这种背景下，我认为一旦这个加息周期结束，主要央行，以及像央行这样的小央行，都会花更多的时间思考如何扩大货币流通（美国在中间东、拉美以及与亚洲、非洲的中国以及东欧和北非的欧元区的互换额度）以及它们如何使用货币工具对付其他经济体。

在此之前，中央银行（请注意下周美联储将举行一次重要会议）可能不得不就金融危机进行谈判——自 1970 年以来的每个美国利率周期都以金融/市场危机告终。 这场危机的结果将关系到世界面临的战略竞争。