中国的问题不是南希佩洛西——它正在变成日本人

习近平要担心的事情越来越多：Covid-19、房产价值暴跌、通货膨胀、南希·佩洛西，应有尽有。 但中国国家主席最大的问题可能在东京。

中国银行之间正在发生一些奇怪的事情：从一个机构到另一个机构的大量贷款。 上周五，隔夜回购协议市场的银行间交易 创下纪录 超过900亿美元。 当您用完与中央银行流入金融体系的资本浪潮有关的生产性东西时，就会发生这种情况。

这正是约翰梅纳德凯恩斯几十年前警告过的那种“流动性陷阱”。 这就是信用创造机制冻结的方式。 日本 2000 年代的学生知道这种训练。 他们也知道，这不是习近平希望中国人民银行或他的经济在 2022 年达到的目标。

正如中信证券经济学家明明告诉彭博社的那样，“多余的现金正在金融系统中堆积，而不是流入实体经济。” 尽管中国人民银行创造的大量现金四处游荡，但中国的银行之间却在诉诸金融等价物。

多年来，诺贝尔奖获得者保罗克鲁格曼等经济学家担心中国可能陷入 日式放克. 那是在 2008 年雷曼兄弟危机之后，当时全球跟随日本银行走上了量化宽松的道路。

中国困境的细节与世界克鲁格曼的预期不同。 陷入通缩似乎并不是北京面临的挑战。 不是俄罗斯的乌克兰战争导致石油和其他商品价格飙升。

然而“推绳子鉴于习近平的政治目标，在最糟糕的时刻经济增长趋于平稳，中国面临的问题可以说是最不需要的。

今年晚些时候，习近平计划实现他的长期梦想：确保打破常规的第三个共产党领导人任期。 仍然会发生这种情况的可能性很高，但习近平自己强加的经济麻烦可能会破坏党。

中国面临衰退喋喋不休的一个主要原因是他的“零冠状病毒”政策及其所需的大规模封锁。 严酷的 关闭整个大都市 在 2020 年工作。但是，在更多可传播的变体中，这是徒劳的。 今天，即使习近平错过了这份备忘录，遏制也几乎是不可能的。

自一月份以来，北京多次发出信号，转向更灵活的“动态零新冠”战略，无论 这 方法。 然而，投资者仍预计封锁将是北京对新的感染浪潮的默认反应。

野村控股经济学家陆挺认为，中国现在正陷入“新冠经济周期”。 风险在于，中国的 GDP 将随着感染率的飙升和暴跌而无限期地波动。

现在是习近平重新调整中国应对新冠疫情的时候了。 优先事项应该是更好的疫苗和大规模检测。 这样做可能会使中国更接近今年 5.5% 的 GDP 目标。 这几乎可能会减缓中国自 2014 年以来经历的最严重的资本外逃。

习近平不能再依赖中国人民银行来挽救局面。 鉴于北京沉重的债务负担，他的政府也无法安全地打开财政闸门。 仅一季度，中国的债务总额 增加了 2.5 万亿美元，根据国际金融协会的数据，远远超过华盛顿 1.5 万亿美元的增长。

因此，习近平重新调整他的 Covid 政策以取代传统刺激措施背后的逻辑。 诚然，习近平目前有很多事情要做，包括众议院议长佩洛西的台湾之行。 坦率地说，它引起了中国政府的过度反应，你认为中国政府面临的挑战比下令进行军事演习更大。

北京大学经济学家迈克尔·佩蒂斯说，中国应该从 日本失去的几十年——并注意他们。

“将今天的中国与日本进行比较的原因是，除其他外，它们都存在严重的收入失衡、多年的非生产性投资、由政府担保支撑的重度管理银行、严重高估的实际重估和飙升的债务，”佩蒂斯说。

这些失衡导致了几十年后日本仍在努力解决的泡沫问题。 佩蒂斯说，日本在经历了 XNUMX 年的投资驱动增长奇迹之后，面临着“艰难的调整”。 在所有其他走上类似增长道路的国家，这些情况也是一样的，它们都经历了极其艰难的调整。”

这包括中国。 中国人民银行输了 货币牵引力就像几十年前的日本央行一样，是一个不祥之兆。

底线：如果北京想避免日本的命运，佩蒂斯说，“它必须了解造成这种情况的真正原因以及收入再平衡为何如此困难，它必须采取东京没有或不能采取的具体措施。 否则假装它不会在中国发生，几乎可以保证它会发生。”