中国的狂野市场为买入反弹的交易员增加了赌注

（彭博社）——恐惧与贪婪之间的斗争正在中国金融市场造成严重破坏。

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尽管随着中国股市和债市的上涨，中国多头终于得到了一些证明，但过去一周表明投资者需要为剧烈波动做好准备。 以全国最大的开发商碧桂园控股有限公司为例。 周一，其 2024 年债券兑美元汇率下跌 10 美分，像受压资产一样交易，两天后却飙升了创纪录的 14 美分。 恒生中国企业指数连续五天下跌，然后在周四创下 XNUMX 月以来的最大涨幅。

在去年见证了中国市场近期历史上最差的相对表现之一之后，中国的超低估值脱颖而出。 随着中国人民银行在过去一周加大货币宽松力度并承诺采取更多措施，其鸽派基调使其与大多数主要经济体的紧缩政策有所不同。 随着交易员寻找价格高昂的全球科技股的替代品，有迹象表明共产党可能会撤回针对房地产行业的运动，这加剧了看涨情绪。

“我们开始看到越来越多的政策调整旨在控制损害，”由 Dirk Willer 领导的花旗集团策略师表示。 “房地产债券的反弹主要是空头回补，但仍受欢迎。”

有很多投资者、分析师和策略师将他们的声誉押注在 2022 年中国市场的反弹上。 自去年底以来，法国兴业银行、高盛集团、贝莱德、瑞银集团和汇丰控股都增持了美国股票。 摩根大通 (JPMorgan Chase & Co.) 的 Marko Kolanovic 在 40 月建议今年全力投资中国，预计 MSCI 中国指数将飙升近 XNUMX%。

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法国兴业银行策略师表示，在多资产投资组合中，中国股票占其全球股票敞口的 20%。

在信贷方面，包括 Allianz Global Investors、Axa Investment Managers 和 Oaktree Capital Group 在内的公司近几个月都表示，他们正在寻求增持被打压的房地产债务。 前高盛特殊情况小组负责人杰森布朗上个月为他的 Arkkan Capital 筹集了 245 亿美元，用于投资中国不良资产贷款和债券。

这种乐观情绪已经一再受到考验。 恒生中国指数本月早些时候跌至近六年低点，随着经济风险上升，中国垃圾美元债券的收益率飙升至 20% 以上。

交银国际首席策略师兼研究主管郝红表示：“市场上许多人过于乐观，也为时过早地呼吁强劲反弹。”

现在，看涨的赌注被证明更有成效。 恒生指数连续第五周上涨，这是两年来最长的连胜纪录。 由于市场猜测当局将采取行动缓解该行业的流动性危机，房地产债券上涨。 当地媒体报道称，周五银行加快了一些主要城市的抵押贷款审批。 根据本周早些时候的报道，监管机构可能会放松对开发商从预售房屋中获得资金的限制。

中国两家最大开发商的成功融资交易也有助于缓解对实力雄厚的公司面临资金压力的担忧。 根据周五提交的文件，碧桂园通过发行可转换债券筹集了 500 亿美元。 按合同销售额计算的第七大开发商绿城中国控股有限公司本周出售了 400 亿美元的债券，这是开发商自 XNUMX 月以来最大的离岸交易。

尽管香港股市本周收高，但随着衍生品交易商购买保护措施，预期波动的指标有所上升。 该市的 VIX 指数上涨了 11%，是两个月以来的最大涨幅。 由于投资者质疑更宽松的托管资金使用规则是否会提供足够的短期流动性，中国房地产债券创纪录的涨势在周四逐渐消退。

谨慎的理由仍然存在。 许多即将到期的实力较弱的开发商仍被排除在美元债券市场之外，对隐藏债务风险的担忧让交易员保持紧张。 中国奥园集团有限公司刚刚成为自 XNUMX 月以来第八家违约美元债务的开发商。 中国对科技行业的打压丝毫没有松懈的迹象，北京誓言要遏制其影响力，并根除与资本“无序”扩张相关的腐败。

当中国人民银行在政策上与美联储有如此大的分歧时，市场会发生什么，也没有真正的剧本。 在美国的紧缩周期中，中国央行很少降息——据一位经济学家称，上一次是在 1999 年，当时中国实际上对大多数国际投资者关闭。

星展集团货币和信贷策略师在最近的一份报告中写道：“显然需要采取更多措施来防范系统性风险，我们预计未来几周会进一步微调政策。” “波动性仍然是主题。”

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