第四季度油价会暴跌吗？

尽管期货地带并未反映这一点，但许多人预计第四季度石油市场将更加紧张。 Goldman Sachs 的 Jeff Currie 预测到第三季度价格将达到 110 美元，这与 IEA 预计届时市场将大幅收紧的预期相符，如下图所示。 从本质上讲，世界将需要在今年下半年将库存减少 1.6 mb/d，或者 OPEC+ 必须增加那么多的产量，否则如果 IEA 的预期得到证实，价格将会上涨。

哎，问题就在这里，正如哈姆雷特在烧烤时所说的那样。 与所有其他做出短期预测的机构一样，IEA 必须对各国政府的行为做出大量假设，这大大增加了市场平衡的不确定性。 下表显示了主要变量的预计变化。 最值得注意的是：对俄罗斯石油产量下降 1 mb/d 的预期，这是基于制裁和价格上限将减少其销量的假设。 到目前为止，这似乎是有问题的，在这种情况下，平衡将不那么紧张。

一个鲜为人知的发展是安哥拉和尼日利亚等国家钻探活动的变化。 他们 840 月份的产量比配额低 2019 吨/天，这是去年支撑价格的一个因素。 这完全是由于大流行期间的低钻井次数，特别是在尼日利亚，钻井次数从 2021 年的 XNUMX 个钻井年减少到 XNUMX 年的 XNUMX 个。截至 XNUMX 月，钻井数量已攀升至 XNUMX 个，而安哥拉的钻井数量为过去几年平均有 XNUMX 个，现在有 XNUMX 个在运作。

这种增加的活动应该会恢复自大流行以来损失的部分生产； 2019 年的生产水平与当前配额基本相同。 当然，更高的产量不会在一夜之间出现，短期内也不会完全恢复总损失，但到 2023 年底，两者的产量可能会比现在高 300-400 tb/d。

再加上委内瑞拉的产量增加，雪佛龙已经将委内瑞拉的产量提高了 40 tb/d 至 90 tb/d，约为产能的一半。 Conoco、ENI 和 Repsol 是委内瑞拉其他历史悠久的运营商，它们都采取了可能恢复部分运营的举措。 最终的影响可能是到年底委内瑞拉的产量再增加 200-300 吨/天，尽管这可能是乐观的。 如果该国能够增加维护，甚至可以生产更多，但政治和法律形势并不预示着这种情况会发生，至少不会很快发生。

最后，俄罗斯石油行业将成为 2023 年底市场平衡的关键。如果俄罗斯产量“仅”下降 400 吨/天，其他欧佩克+成员国将几乎不需要增产。 这很好，因为尚不清楚他们是否愿意这样做。 如果布伦特原油上涨 10 美元/桶，海湾产油国是否会增产？ 这可能需要欧佩克+达成协议，这可能很难达成，但如果沙特特别想要，那么其他国家就很难阻止。 沙特人是不可抗拒的力量，而其他人与其说是不可动摇的对象，不如说是顽固的对象。

对安哥拉、伊朗、尼日利亚和委内瑞拉的产量做出适度乐观的假设，这些国家的产量在年底增加了 600 吨/天，这意味着将增加近 100 亿桶的库存。 如果假设第三季度俄罗斯供应量比国际能源署第三季度的假设高 500 吨/天，第四季度高出 750 吨/天，则库存又增加 120 亿桶，下图显示了这一调整。

然而，这也假设所有额外供应都流向了经合组织国家，并且由于它们的消费量不到全球总量的一半，因此相应地调整数字并不是没有道理的。 在这种情况下，经合组织的库存到年底将减少约 100 亿桶。 这严重降低了 IEA 假设中的市场紧缩，但并未转化为供过于求。

尽管如此，需求和供应方面仍有很大的出乎意料的空间，这可能会大幅调整结果。 市场观察人士的首要任务应该是：俄罗斯供应、中国需求和美国页岩油产量，依次为石油市场的最终走向。 不过，如果没有强劲的需求或供应方面的意外，到年底市场似乎不会异常紧张。