分化的世界——强劲的劳动力市场可能迫使美联储进一步加息

自本次加息周期开始以来，宏观环境首次出现资产类别之间以及对商业周期的不同解读之间的巨大差异。

例如，许多领先指标（ISM、费城联储调查）在过去两个月急剧下降至通常与经济衰退相关的水平，尽管在这些指标中，服务业似乎远比制造业健康。 与此同时，零售额等以消费者为中心的指标一直表现强劲，而就业等滞后经济指标在整个西方经济体中都非常强劲。

禁止着陆

这种不一致让持“软着陆”观点的评论员感到有道理，就像那些持“硬着陆”观点的人一样。 而且，还有一种“无法着陆”的思想流派，认为我们不会看到增长放缓，央行需要积极应对通胀。

这种意见分歧在整个市场中也很明显。

首先，债券市场似乎对前景持悲观态度。 收益率曲线（本质上是长期和短期债券收益率之间的差异）是倒置的（短期收益率高于长期收益率），这种现象通常预示着经济衰退。

与此同时，最近几周股票和信贷市场均出现上涨，自满情绪逐渐蔓延（我们的风险偏好指数达到 2021 年 XNUMX 月以来的最高水平反映了这一点）。

现在的问题是如何解决这些分歧。 我们的观点是，这在很大程度上取决于通胀的粘性——如果通胀控制服务业和工资，那么央行将不得不更加依赖强劲的劳动力市场。 虽然大宗商品价格（即天然气）下跌和供应链阻塞的有效结束也可能带来一些缓解，但最近的数据表明，通货膨胀比许多人想象的更棘手。

在这种情况下，对股票保持谨慎是值得的——标准普尔 3600 指数很可能会向 500 点靠拢。

此外，现金根本不是一个糟糕的“配置”举措，尤其是在波动性上升的情况下。