超低利率会导致超低增长吗？

25 月中旬，股市下跌了近 2008%。 谷歌上“衰退”的搜索量达到了 XNUMX 年以来的最高水平。市场对未来利率的看法发生了什么变化？ 他们倒下了。

这并不奇怪——我们都知道，当经济疲软时，降低利率是应对的正确方式。

但在 我对 Top Traders Unplugged 的​​最新采访, 受人尊敬的英国金融历史学家爱德华·钱斯勒 (Edward Chancellor) 对这种想法提出了有争议的挑战。

他说，自 2008 年大萧条以来我们所采用的超低利率已经造成了很大的伤害。

低利率会伤害企业和个人吗？

他的新书， 时间的代价：感兴趣的真实历史 讨论了利息的悠久历史以及低利率的出现。 但更令人发指的是，他认为央行自 2008 年以来设定的超低利率实际上可能是此后经济增长缓慢的原因。 他还表明，低利率以经常被忽视的方式影响公司和个人。

低利率鼓励僵尸公司

从低利率到低增长的一种可能渠道是通过企业“僵尸”——背负着高额债务的低生产率企业。 他们是行尸走肉，由于生产力低下而无法成长，但也无法被杀死，因为低利率使他们的债务偿还可控，从而避免破产。

Chancellor 指出，在欧元债务危机之后，希腊、西班牙和意大利的破产率最低——这正是危机最严重的地方，也是人们预计最需要重组的地方。 新的 旧金山联储的研究 建议银行可能会通过展期贷款来维持这些非生产性公司的生存，如果他们认为这增加了收回其原始投资的机会。

你可能会认为效率更高的公司最终会将僵尸企业赶出公司。 但是，为什么要进入一个产能过剩的行业，而老牌企业却得到银行的补贴呢？ Chancellor 认为，随着非生产性僵尸降低增长和通货膨胀，反馈循环会形成，这会激励中央银行保持低利率，从而使僵尸保持“活力”并重新开始循环。

低利率鼓励 “没有盈利之路” 独角兽

他还讨论了低利率催生的另一种奇怪的企业生物——“没有盈利之路”的独角兽。

由于资本充裕且价格低廉，优步和 WeWork 等公司能够筹集并花费数百亿美元用于非生产性的工作。 他引用英国《金融时报》的一位记者的话： “这些公司正在利用工程师和编码人员的才能，以及可以用于生产效率更高的企业的营销专家”。

与僵尸将资源困在低生产力领域的方式相同，独角兽将潜在的生产资源引导到产生很少有形资本且几乎没有回报前景的领域。

廉价融资引发“全球化泡沫”：

廉价资金在总理所说的“全球化泡沫”中扮演着重要角色。 全球供应链需要资金来支持它们，而资金以美元提供。 超低的美元利率意味着在漫长而复杂的供应链中捆绑资金并不需要太多成本，其中最复杂的供应链跨越五个以上国家和多个大陆。

长链条允许在劳动力最便宜的地方生产商品，从而保持低通胀，部分原因是对美国等国家的制造业工资造成压力。 又一次出现了一个循环——低通胀鼓励央行坚持超低利率，这使得这些长供应链能够以盈利方式运营，从而回馈低通胀。

十年前，包括我自己在内的大多数人并不担心这一点。

我们错了。

复杂的供应链很脆弱——当流行病和俄罗斯入侵等事情突然发生时，供应链就会中断。 即使是没有中断的全球供应链也不是没有成本的——至少对美国纳税人来说是这样。 我们仍然需要为美国海军买单，他们的治安维持着航线畅通。 随着低工资导致不平等和觉醒，社会脆弱性也随之增加。

低利率推动代际之间的楔子

极低的利率也会影响个人，通常以标准理论所忽略的方式。 在德国和日本，银行存款是最重要的家庭资产，低利率就像一种税收，迫使人们为退休储蓄更多。

另一方面，低利率确实增加了房屋和股票价值，这就是为什么美国家庭通常被认为会受益，因为他们在这两者中拥有相对较高的份额。 但这些资产的所有权偏向于年长和富裕的家庭。 美国有很多人既没有股票也没有房子，其中许多人都很年轻。

正如我去年所写的那样，这会产生一种危险的世代虚无主义感和 想把事情搞砸.

我们可以做什么？

校长的想法是有争议的. 有些人要么不同意他的结论，要么认为低利率的好处仍然超过他们的成本。 但即使是那些批评者也很难不同意他的观点，即兴趣是人类社会的基本组成部分，是现在与未来之间的桥梁。

鉴于总理记录的一长串潜在负面影响，谨慎的建议我们应避免将利率设定在或接近于零，以免这座桥梁被削弱或冲走。 毕竟，正如 Chancellor 在他的书中所说的那样——资本由未来收入流组成，使用利率折现为其现值。

因此，没有利息就没有资本。 没有资本，就没有资本主义。