Eni SpA 和伊顿公司

八月业绩回顾

从 4.6 年 500 月 4.8 日到 3 年 2022 月 31 日，最具吸引力的股票 (-2022%) 比标准普尔 0.2 指数 (-7%) 高 26%。 表现最好的大盘股上涨 22%，表现最好的小盘股上涨 40%。 总体而言，500 只最具吸引力的股票中有 XNUMX 只表现优于标准普尔 XNUMX 指数。

在 2.6 年 500 月 4.8 日至 3 年 2022 月 31 日期间，作为空头投资组合的最危险股票 (-2022%) 的表现逊于标准普尔 2.2 指数 (-24%) 22%。 表现最好的大盘空头股下跌了19%，表现最好的小盘空头股下跌了36%。 总体而言，在 500 只最危险的股票中，有 XNUMX 只作为空头股跑赢了标准普尔 XNUMX 指数。

最具吸引力/最危险模型投资组合的表现不及同等加权多头/空头投资组合2.0％。

本月有22只新股上榜最具吸引力榜单，XNUMX只新股也跌入“最危险”榜单。 最具吸引力的股票具有较高的投资资本回报率（ROIC）和较低的价格与经济账面价值比率。 大多数危险股票的市场估值暗示了误导性的收益和较长的增长升值期。

九月最具吸引力的股票特点：Eni SpA

Eni 是 XNUMX 月最具吸引力股票模型组合中的精选股票。

在过去五年中，埃尼的税后净营业利润 (NOPAT) 每年复合增长 60%。 Eni 的 NOPAT 利润率从 1.5 年的 2016% 上升到过去 13 个月 (TTM) 的 0.6%，而同期投资资本周转率从 1.2 上升到 1。 NOPAT 利润率和投资资本周转率的上升推动公司的投资资本回报率 (ROIC) 从 2016 年的 15% 提高到 TTM 的 XNUMX%。

图 1：自 2016 年以来的 NOPAT

埃尼被低估

以目前每股 23 美元的价格计算，E 的市净率 (PEBV) 为 0.1。 这个比率意味着市场预计埃尼的 NOPAT 将永久下降 90%。 对于一家在过去五年中每年以 60% 的复合增长率增长的公司来说，这种预期似乎过于悲观。

即使 Eni 的 NOPAT 利润率降至 10% 的 5 年平均水平（相对于 TTM 的 13%），并且未来十年 NOPAT 每年复合下降 8%，该股今天的价值仍将达到 35 美元以上——上涨 52%。 看看这种反向DCF方案背后的数学原理. 如果埃尼的利润增长更符合历史水平，该股的上涨空间就更大。

我公司的机器人分析技术在财务备案中发现了关键细节

以下是我根据 Robo-Analyst 在 Eni 的 10-Qs 和 10-Ks 中的发现所做的调整的具体细节：

损益表：我进行了 12.1 亿美元的调整，净去除了 3.1 亿美元的营业外费用（占收入的 4%）。

资产负债表：我进行了 47.5 亿美元的调整，以计算投资资本净减少 3.1 亿美元。 最显着的调整之一是资产减记 16.5 万美元。 这一调整占报告净资产的 15%。

估值：我进行了 44.8 亿美元的调整，净效应使股东价值减少了 20.0 亿美元。 除了总债务外，股东价值最显着的调整是 6.7 亿美元的超额现金。 这一调整占埃尼市值的 16%。

最危险的股票特征：伊顿公司

Eaton Corporation PLC (ETN) 是 XNUMX 月最危险股票模型组合中的精选股票。

自收购 Cooper Industries 以来，伊顿的经济收益，即该业务的真实现金流量，已从 922 年的 2012 亿美元降至 TTM 的 -22 万美元。 伊顿的 NOPAT 利润率从 10.9% 下降到 10.5%，而同期投资资本周转率从 0.9 下降到 0.6。 NOPAT 利润率和投资资本周转率的下降推动伊顿的 ROIC 从 10 年的 2016% 下降到 TTM 的 6%。

图2：2012年以来的经济收益

伊顿提供低风险/回报

尽管基本面不佳，但伊顿的股票定价可实现显着的利润增长，我认为该股票被高估了。

为了证明其当前每股 143 美元的价格合理，伊顿必须将其 NOPAT 利润率提高到 13%（与 TTM 的 11% 相比的历史新高），并在未来十年内每年以 10% 的复合增长率增长 NOPAT。 看看这种反向DCF方案背后的数学原理. 鉴于伊顿的 NOPAT 在过去五年中每年复合下降 3%，我认为这些预期过于乐观。

即使伊顿能够保持其 11% 的 TTM NOPAT 利润率并在未来十年内每年以 5% 的复合增长率增长 NOPAT，该股票今天的价值也不会超过每股 80 美元——比当前股价下跌 44%。 看看这种反向DCF方案背后的数学原理.

这些情景中的每一个还假设伊顿可以在不增加营运资金或固定资产的情况下增加收入、NOPAT 和 FCF。 这种假设不太可能，但允许我创建真正的最佳案例场景，以展示当前估值中嵌入的预期有多高。

我公司的机器人分析技术在财务备案中发现了关键细节

以下是我根据伊顿 10-Qs 和 10-Ks 中的 Robo-Analyst 调查结果所做的调整的具体细节：

损益表：我进行了 1 亿美元的调整，净扣除了 204 亿美元的非营业收入（占收入的 1%）。

资产负债表：我进行了 8.6 亿美元的调整，以计算净增加 4.6 亿美元的投资资本。 最显着的调整之一是 3.6 亿美元的其他综合收益。 这一调整占报告净资产的 14%。

估值：我进行了 11.2 亿美元的调整，股东价值净减少 11.2 亿美元。 除了总债务外，股东价值最显着的调整是资金不足的养老金 963 亿美元。 这一调整占伊顿市值的 2%。

披露：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler 和 Brian Pellegrini 不会因撰写任何特定股票、风格或主题而获得报酬。