“忘记过去的三年”

尤金张一位资深的硅谷投资者回忆起今年年轻创业公司市场达到顶峰的确切时刻。

他说，来自风险投资公司、对冲基金和富裕家庭的大量资金涌入种子期公司，达到了荒谬的程度。 一家帮助初创公司筹集资金的公司以 80 万美元的荒谬估值获得了超额认购。 在另一个案例中，一家收入只有 50,000 美元的小型软件公司获得了 35 万美元的估值。

但那是在 2021 年底重创上市科技巨头的动荡开始波及最小、最具投机性的初创公司之前。 张说，炙手可热的市场突然降温，投资者在融资过程中退出，让创始人情绪高涨。

根据张和其他人的说法，随着初创企业世界的权力平衡重新回到那些掌握钱包的人身上，该行业已经确定了创始人需要接受的新数学。

“你需要做的第一件事就是忘记你的同学 斯坦福大学 他以 [2021] 的估值筹集资金，”张在最近的一次 Zoom 采访中对 CNBC 说，他对创始人说。

“我们告诉他们忘记过去三年发生的事情，回到大流行之前的 2019 年或 2018 年，”他说。

据张说，这相当于估值较近期峰值低了约 40% 至 50%。

硅谷的痛苦调整是一个教训，告诉我们运气和时机对创业公司的生活以及创始人的财富有多大影响。 十多年来，越来越多的资金投向了各个初创公司，从小型的未有收入的公司到 仍然是私人庞然大物 像SpaceX。

2008 年金融危机后的低利率时代催生了全球对收益率的追求，模糊了各类投资者之间的界限，因为他们都是 越来越受追捧 私营公司的回报。 增长得到了回报，即使它是不可持续的或伴随着糟糕的经济状况，希望下一个 Amazon or 特斯拉 会出现。

在大流行期间，情况达到了白热化，当时来自对冲基金和其他新来者的“旅游”投资者涌入由知名风险投资公司支持的融资回合，在签署支票之前几乎没有时间进行尽职调查。 公司的估值在几个月内翻了两番，独角兽变得如此普遍，以至于这个词变得毫无意义。 去年估值至少达到 1 亿美元的美国私营公司比去年还要多 前五年 结合。

“在过去的三年里，情况有点失控，”张说。

派对结束的开始是去年 XNUMX 月，当时大流行赢家的股票包括 贝宝 和 阻止 由于投资者预期美联储将开始加息，因此开始暴跌。 下一个打击是上市前公司的估值，包括 Instacart 和 Klarna，在低迷最终蔓延到早期初创公司之前，分别下跌了 38% 和 85%。

创始人很难接受，估值折扣已成为整个行业的标准，根据 妮可·维肖夫，一位初创公司高管转为风险投资人。

“每个人都在说同样的话：‘现在的正常情况与你过去两三年看到的不同，’”Wischoff 说。 “市场有点像在说，‘预计估值会比过去几年下降 35% 到 50%。 这是新常态，要么接受，要么放弃。'”

除了引人注目的估值下调之外，创始人还被迫接受更多 融资条款繁琐，为新投资者提供更多保护或更积极地稀释现有股东。

创办风险投资公司的前工程师张说，并不是每个人都接受了新的现实 TSVC 2010 年，该公司对八家独角兽进行了早期投资，包括 Zoom 和宪章。 它通常会持有其股份，直到公司首次公开募股，尽管它在 XNUMX 月在预期的经济衰退之前出售了一些头寸。

“有些人不听，有些人听，”张说。 “我们与倾听的人合作，因为如果你筹集了 200 亿美元然后你的公司死了，这并不重要； 没有人会记得你。”

和他的搭档一起 斯宾塞·格林他说，自 2000 年之前，张先生已经看到了繁荣和萧条的周期，这是当今企业家所缺乏的观点。

他说，必须在未来几个月筹集资金的创始人需要测试现有投资者的胃口，与客户保持密切联系，在某些情况下还需要大幅裁员。

“你必须采取痛苦的措施，积极主动，而不是被动地假设有一天钱会出现，”张说。

很大程度上取决于经济衰退持续多长时间。 如果美联储的抗通胀行动比预期更早结束，货币龙头可能会再次打开。 但如果经济低迷持续到明年，经济衰退袭来，更多的公司将被迫在艰难的环境中筹集资金，甚至出售自己或关门大吉。

张认为，下行周期可能会是一个长期的周期，因此他建议公司接受估值下调或下行轮次，因为如果市场变得更加严峻，它们“可能是幸运的”。

根据格林的说法，这一时期的另一面是，今天的赌注更有可能成为未来的赢家。

“在 2022 年的种子阶段进行投资实际上非常棒，因为估值得到了纠正，竞争也减少了，”格林说。 “看着 Airbnb的 和松弛和 尤伯杯 和团购； 所有这些公司都是在 2008 年左右成立的。低迷时期是新公司起步的最佳时机。”