Grayscale 的 GBTC 的跳动今年很可能会持续

Grayscale 的旗舰产品 Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) 全年都成为头条新闻——通常是出于错误的原因。 Grayscale 预计在中期缓解的可能性有限。

首席执行官 Michael Sonnenshein 最近 告诉 股东表示，如果该基金的现货交易所交易基金申请失败，GBTC 20% 的流通股可以返还给投资者。 以下是世界上最大的比特币基金可能面临的挑战。 

2023展望

去年 2 月，Grayscale 发布了其拟议的加密资产估值框架。 该框架除其他外，讨论了加密货币市场增长与 MXNUMX 货币供应量（即公众持有的货币总量）之间的历史相关性。 

该框架指出，加密货币的总市值历来与 M2 货币供应量的增长相关，其中包括实物现金、存款和储蓄账户。 “比特币和其他数字资产往往会受益于货币供应量的增加，因为投资者希望在有更多可用资本的情况下投资于风险资产，”它说。 

加密货币和传统风险资产受益于现金供应的增加，但加息导致货币供应增长下降，这“给风险资产带来了压力，因为美联储希望放慢经济并抑制通货膨胀，”它得出结论

基于这些市场条件，Grayscale 预计中期缓解的可能性有限。

SEC 和 ETF 

美国证券交易委员会 (SEC) 拒绝了 Grayscale 在 2022 年将 GBTC 转换为基于比特币现货的交易所交易基金 (ETF) 的多项申请，SEC 的下一份回应简报将于 13 年 2023 月 3 日到期，之后最终简报将到期XNUMX月XNUMX日。

Grayscale 将 GBTC 转换为现货 ETF 的申请在 XNUMX 月被拒绝 基于 根据监管机构的结论，即该公司没有显示出足够的计划来防止欺诈和操纵。

然后灰度 提交 在 SEC 做出决定后对 SEC 提起诉讼。 资产管理人辩称，由于美国证券交易委员会已经批准了比特币期货 ETF，这为现货基金打开了大门，但监管机构不同意。 由于市场规模较小，并且基于受 CFTC 监管的 CME 的期货价格，因此期货产品更难操纵。 

9月XNUMX日，资产管理人 说过 SEC 已就拒绝其现货比特币 ETF 申请的诉讼提交了第一份法律简报。 监管机构的观点大致相同，称其拒绝是“合理的、合理的解释，并有大量证据支持”，“尽管委员会已经批准了两个 CME 比特币期货 ETP，但委员会不批准 Grayscale 的现货 ETP 并没有矛盾”。

SEC 表示，其对拟议的 ETF 的反对并不反映出“对比特币作为投资的不被允许的、基于优点的怀疑”。 该资产管理公司重申了其早前的回应论点，并补充说，监管机构通过批准基于比特币期货而非现货的 ETF，正在为投资者创造一个“不公平的竞争环境”。

要求清算

Grayscale 的母公司 Digital Currency Group (DCG) 的问题在 XNUMX 月底将 GBTC 再次推到了聚光灯下。

当 DCG 的 Genesis Capital 表示其在交易所倒闭后对 FTX 有 175 亿美元的敞口时，担忧突然出现。 据报道，Genesis 寻求筹集 1 亿美元，否则将面临申请破产保护。

这导致投资银行瑞银指出 DCG 可以利用其 GBTC 投资——它持有该基金近 10% 的股份。

瑞银策略师 Ivan Kachkovski 表示，该股份价值约 600 亿美元，是该信托三个月平均每日交易量的 12 倍 中写道。 DCG 每年还从 GBTC 管理费中净赚约 210 亿美元。 该费用的征收与业绩或资产净值折扣无关。 

清算该基金最多只能带来约 440 亿美元的收入。 这相当于该信托管理费两年多一点的经常性年收入——假设所有比特币的售价都在 17,000 美元左右。 因此，从长远来看，维持基金对资产管理人来说更有利可图。 

要求 Grayscale 恢复赎回的呼声似乎不会很快结束，对冲基金 Fir Tree capital 最近透露了起诉 Grayscale 的计划。

对冲基金是 起诉 资产经理的信息，以调查潜在的管理不善和利益冲突。 Fir Tree 计划利用这些信息推动 Grayscale 通过降低费用和恢复赎回来解决其交易相对于其持有的比特币的大幅折扣问题。 

什么是 GBTC？

Grayscale 于 2013 年为希望接触比特币的机构投资者推出了其旗舰产品 GBTC。 截至 20 月 3.2 日，它控制着约 632,000% 的比特币流通供应量，超过 10.7 个比特币，价值约 XNUMX 亿美元。 

Grayscale 发行代表 GBTC 所有权的合格投资者股份。 与其他投资产品（交易所交易基金）不同，这些股票不授予投资者购买标的资产的权利。 没有兑换基础比特币的赎回计划。

自该基金试图转换为现货比特币 ETF 以来，赎回已停止； 在此之前，投资者必须等待六个月才能在二级市场上出售股票。  

缺乏赎回功能意味着自 2014 年以来，GBTC 的交易价格与其资产净值之间存在差异，即溢价。 该溢价在 2021 年初转为折价。因此，GBTC 股票的市场价格比基金中比特币的价值或其资产净值 (NAV) 低 47% 以上。

该基金对资产净值的折让创下全年新低，最近一次出现在 13 月 48.89 日，创下 76% 的历史新低。 今年迄今股价下跌约 8%，交易价格低于 XNUMX 美元。  

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