高收益方重返新兴市场的成本太低，不容忽视

（彭博社）— 新兴市场以 17 年未见的力量重新出现对收益的追逐。

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摩根大通公司的数据显示，投资者购买世界上一些最贫穷国家的债券的速度如此之快，以至于相对于投资级同类债券，这些国家的风险溢价正在以 2005 年 XNUMX 月以来的最快速度下降。 几个月前还在违约边缘摇摇欲坠的国家——例如巴基斯坦、加纳和乌克兰——正在领涨这一高收益债券。

在本月之前，自 2008 年金融危机以来最残酷的抛售已经让新兴市场的基金经理们谈论高收益债券有多便宜，以及它们相对于较高评级债券的表现不佳是一种不可持续的扭曲。 但由于美联储激进的货币紧缩政策推动美国收益率飙升，这些债券继续受到回避。 直到现在，随着加息步伐放缓的前景，投资者才回归。

“相对于投资级别，较便宜的高收益新兴市场债券看起来确实更具吸引力，”道富环球市场的高级多资产策略师 Ben Luk 表示。 近期大宗商品价格的反弹，尤其是石油价格，也可能“产生更大的现金流，并降低短期内任何主权违约的可能性。”

摩根大通的一项指数显示，截至 108 日的一个月内，投资者持有新兴市场高收益主权债券而非美国国债的额外收益收窄了 15 个基点。 较高评级债务的类似指标利差仅收窄 23 个基点。 这导致它们之间的差距缩小了 85 个基点，这是自 200 年美联储八次加息 2005 个基点以来的最大月度降幅。

故事继续

高收益债券表现出色之际，俄罗斯入侵乌克兰后预测的一波违约潮尚未成为现实，斯里兰卡除外。 大多数其他国家继续偿还债务，并与国际货币基金组织达成了一些协议。 这让投资者有足够的信心重返债券以获得两位数的回报。

Tellimer 的分析师在一封电子邮件中写道，虽然埃及和尼日利亚的美元债务收益率自 13 月底以来分别下降至 12% 和 XNUMX% 左右，但“陷入困境的风险仍被大量消化”。 他们表示，未来几年有限的外部摊销以及埃及最近与国际货币基金组织达成的协议和货币贬值都减轻了尼日利亚的风险，尽管它们的长期前景并不乐观。

Tellimer 的 Stuart Culverhouse 和 Patrick Curran 在一封电子邮件中写道：“风险情绪的缓和为选定的新兴市场资产打开了一扇表现出色的机会之窗，尤其是那些抛售幅度超过基本面的资产。” “但在一些更令人沮丧的故事中，如加纳和萨尔瓦多，或者在外部融资需求很大且市场准入受到限制的地方，如巴基斯坦，仍需谨慎行事。”

重新开放访问

新兴市场硬通货债务联席主管 Guido Chamorro 表示，虽然今年资本市场因面临风险较高的借款人而关闭，但如果收益率进一步下降，包括塞尔维亚、乌兹别克斯坦、哥斯达黎加和摩洛哥在内的一些国家可能会重新筹集资金百达资产管理。 土耳其本月出售债券，因为其美元债务的风险溢价降至一年低点。

尽管如此，较小的新兴经济体在实现债务可持续性之前还有很长的路要走，这可能会在 2023 年给投资者带来压力。

近年来，由于大流行病和俄罗斯入侵乌克兰导致债务激增和财政缓冲缩减，信用评级有所下降。 根据穆迪投资者服务公司的数据，在非洲、中东、拉丁美洲和加勒比地区，超过 50% 的主权国家目前的评级为 B 或更低。

这家评级公司表示，这增加了未来三年融资需求增加的主权国家违约或重组的风险，或者相对于外汇储备而言即将到期的大量债务。 该集团包括加纳、巴基斯坦、突尼斯、尼日利亚、埃塞俄比亚和肯尼亚等国家。

然而，由于国际货币基金组织的一系列交易、双边融资承诺以及对美联储不那么强硬的希望，投资者恐慌导致高收益和投资级债务之间的风险溢价差距在 890 月份飙升至创纪录的 XNUMX 个基点。预订。

彭博社对发展中国家高收益债券的一项衡量指标自 7 月以来上涨了约 12%，此前连续五个季度下跌，这是有记录以来最长的连续下跌。 在 13 月份超过 XNUMX% 之后，平均收益率已降至 XNUMX% 以下。 Chamorro 表示，这促使 Pictet Asset Management 在资产类别上“最近变得更有建设性”。

Chamorro 说：“收益率非常有吸引力，特别是如果人们能够看穿我们认为仍会不时发生的短期波动期。”

本周观看什么：

• 土耳其央行可能会在周四连续第四次降低基准利率，使其降至 9%

• 以色列将于周一提高基准利率，延长其数十年来最长的货币紧缩周期以抑制通胀

• 尼日利亚、肯尼亚和赞比亚的政策制定者也将设定利率

• 将密切关注南非的通胀数据，以寻找货币政策前景的线索

• 泰国和秘鲁将公布国内生产总值

– 在 Srinivasan Sivabalan 的协助下。

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