基金经理 Cathie Wood 在她的 ARK 交易所交易基金获得了一些历史上最高的回报后,于 2020 年成为超级明星。
今年到目前为止,伍德女士最大的 ETF 中的 ARK Innovation 下跌了 15% 以上。 在过去的 12 个月里,它的表现落后于追踪以技术为主导的纳斯达克 100 指数的 Invesco QQQ Trust 惊人的 65 个百分点。
ARK 发生的事情是对 ETF 在各方面都优于共同基金的信念的反击。 在过去十年中,投资者纷纷涌入 ETF——平均而言,ETF 比共同基金便宜得多,税收效率更高。 然而,ETF 有一个严重的缺陷:它们变得太大太快,没有人能阻止它。
几乎所有专业投资者都承认——至少在私下里——成功带有自己毁灭的种子。 用小基金获得巨额收益要比用大基金容易得多。
共同基金可以通过关闭新投资者、切断现金流入来缓解这个问题。 多年来,当热门的新资金威胁到共同基金膨胀到难以操作的规模时,富达等公司,
T.罗维·普莱斯
Vanguard 关闭了其中一些,直到市场降温。
这样一来,经理们就不会被迫购买他们通常不会接触的股票——而且投资者也不会在业绩下滑之前就蜂拥而至。
在我看来,几乎没有足够多的共同基金向新投资者开放——但至少他们可以。
然而,与共同基金不同,ETF 通常不会接近新投资者。 持续发行股票的能力使 ETF 的交易价格与其持股价值保持一致。
因此,ETF 几乎从不限制自身的增长。 这提出了一个悖论:投资组合表现越好,它就会变得越大——而且最终表现更糟的可能性就越大。 对于市场追踪指数基金而言,情况并非如此,但对于任何试图击败市场的基金而言,情况都是如此。
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很少有人回避投资管理的铁律——甚至
沃伦·巴菲特
他自己。
什么时候
伯克希尔·哈撒韦公司
很小,“我们只需要好的想法,但现在我们需要好的 大 想法,”巴菲特先生在 1996 年初写道。“不幸的是,找到这些想法的难度与我们的财务成功成正比,这个问题越来越削弱我们的优势。
自从写下这些话后,巴菲特先生的年化收益率平均超过了标准普尔 500 指数约 XNUMX 个百分点——远未达到他在伯克希尔规模小得多时所获得的巨大收益。
方舟呢? 这家公司发展得如此之快,以至于它很快就拥有了其许多股份的很大比例。 位于马萨诸塞州韦尔斯利的资产管理公司 Newfound Research 的首席投资官 Corey Hoffstein 表示,这可能会限制其在不影响价格的情况下进行交易的能力。
当基金必须交易大宗股票时,当基金买入时会抬高价格,卖出时会压低价格。 这些举措可能会损害回报。
“你最终可能会出现战略和结构不匹配的情况,”霍夫斯坦先生说。 “当 ARK 规模较小时,ETF 可能是一个完美的结构,但到了某个时候,该结构可能会成为策略的拖累。”
拒绝置评的方舟曾表示,随着其最喜欢的行业继续增长,其资金将能够“成倍增长”。 该公司认为,这意味着它可以处理的金额远远超过截至 54.7 月 31 日管理的 XNUMX 亿美元的 ARK。
伍德女士还辩称,ARK 创新公司的股票跌得如此之快,以至于它们构成了“深度价值”交易,可以在未来五年内实现 30% 至 40% 的年化平均回报率。
尽管如此,ETF 无法将热钱拒之门外会导致一个无人能争辩的问题:投资者的损失令人毛骨悚然。
这是如何发生的。
在 2015 年和 2016 年的前两年,ARK Innovation 的累计涨幅不到 2%。 然后它开始起飞,87 年增长 2017%,4 年增长 2018%,36 年增长 2019%,157 年增长 2020%。
然而,在 2016 年底,该基金只有 12 万美元的资产——因此,其 87 年 2017% 的巨大收益是由少数投资者赚取的。 到 2018 年底,ARK Innovation 的资产只有 1.1 亿美元; 一年后,它仍然只有 1.9 亿美元。
直到 2020 年,投资者才开始大举买入。 该基金的资产在 6 年 2020 月至 2020 年 2021 月期间增加了两倍,达到 XNUMX 亿美元。从 XNUMX 年 XNUMX 月到 XNUMX 年 XNUMX 月,估计
晨星,
投资者以 13 亿美元的新资金涌入 ARK Innovation。
恰到好处,性能达到顶峰。 ARK Innovation 最终在 23 年下跌了 2021%,尽管纳斯达克 100 指数上涨了 27% 以上。
没有多少投资者获得了该基金的最大收益。 一大群新来者遭受了最严重的损失。
因此,新泽西州韦斯特菲尔德的资产管理公司 SL Advisors 的 Simon Lack 估计,自 2014 年推出以来,ARK Innovation 的投资者整体上一直在亏损——尽管该基金过去平均年化收益率超过 31% XNUMX年。
在莱克先生所说的“人类行为的不幸缺点”中,无论你多么拼命地追逐过去的表现,你都永远无法抓住它。 你只能购买未来的表现——这很可能会受到新资金潮的阻碍。
ETF无力阻止这种悲惨的循环。 毕竟,也许共同基金不属于金融史的灰烬。
写 杰森茨威格在 [电子邮件保护]
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来源:https://www.wsj.com/articles/cathie-wood-ark-innovation-performance-11642175833?siteid=yhoof2&yptr=yahoo