像私募股权一样投资，没有最低 1 万美元

“嘿，布雷特，生意怎么样？”

“太可怕了，”我承认。 “但我们是一家初创公司。 如果我们能从 可怕 简单地 坏，这对我们来说将是一个重要的里程碑。”

那是在 2008 年之前的一次经济崩溃。我刚刚离开了我的“日常工作”，开始了我的第一家公司。 出乎意料的是，大萧条降临在我们身上。

但黯淡的经济背景并不重要。 实际上，这是一个 祝福. 衰退实际上是 最好的时间 创办公司并发展它们。

作为一家没有钱的初创公司，我们能够将有限的资源拼凑起来，让公司起步。 我们的便士、五分钱和喧嚣所获得的回报比他们在经济火热时所得到的要多。 大萧条——对一些企业来说是毁灭性的——是像我们这样机会主义、进取的公司的跳板。

十三年后，这家软件公司正在为不断增长的客户群提供服务。 (没有 这些天你的收入策略师。 几年前我卖掉了我的创始股份，专注于为我们志同道合的逆势投资者寻找红利！）

在2009早期， Inc 杂志刊登了我们的筹款故事. 或者缺乏——它主要涉及我的信用卡！ 我在我的专业委托艺术品旁边的墙上放了一个带框的副本，以提醒我衰退“勇气”的重要性以及当竞争对手陷入困境时积极进取的价值。

我不必向一位 8.2% 的产量者讲授砂砾。 整个 2020 年，当他们的大多数竞争对手都在悄悄地退出交易时，这家“电力贷方”却挺身而出，获得了市场份额。

事实上，首席执行官 Kipp DeVeer 最近表示：

“我们认为，在大流行期间，我们的许多竞争对手都没有营业，市场参与者注意到我们在此期间非常活跃。”

Kipp 的团队在 战神资本（ARCC） 占据了市场份额。 ARCC 是一家业务发展公司 (BDC)。 它已经是该街区最大的 BDC。 我之前曾提出过 ARCC 也是 最坏的 （以那种坏的方式）在表现出在竞争对手基本上关闭的一年中开放的大胆之后。

ARCC 是“有钱人的最爱”，因为它付出了很多，而且它欺负竞争对手。

也就是说，它并不是唯一一个付出很多的 BDC。 其他的值得考虑吗？

让我们来看看这个领域的一些潜在宝石：三个小型企业投资组合的混合体，收益率在 8.7% 到 10.7% 之间。

Golub 资本 BDC (GBDC)

股息收益率： 8.7%

我们先从 高卢资本 (GBDC)，该公司提供多种融资解决方案，主要是债务和少数股权投资，主要面向由私募股权发起人支持的公司。

它的绝大多数贷款都是第一留置权：84% 的“一站式”贷款，以及另外 10% 的传统优先债务。 另外 5% 是股权，还有 1% 的初级债务。 在这些债务中，100% 是浮动利率的，这有助于它利用当前的利率上升环境来发挥自己的优势。

GBDC 也是一个多元化的 BDC，涵盖了数十个行业，尽管它在某些行业比其他行业更胖。 软件是最大的一部分，占 24%，但其他所有行业——包括医疗保健提供商、专业零售和保险——都只有个位数。

Golub Capital BDC 最近一个季度再次表现强劲——收益上升并好于预期，信用质量保持强劲，虽然账面价值下降，但低于分析师的预期。

重要的是，投资者继续低估 GBDC。 该股今年下跌了 12%——低于 BDC 的平均水平——但现在它的交易价格仅为资产净值的 90%。 这很有吸引力，按当前价格计算，收益率接近 9%。

我有一个大问题：它的潜力何时最终会变成出色的表现？

TriplePoint 风险增长 BDC

股息收益率： 10.7%

TriplePoint 风险增长 BDC (TPVG) 类似于 Golub，但“更年轻”。 也就是说，它不是投资PE支持的公司，而是投资风险投资支持的处于风险成长阶段的公司。 它通过主要有担保的增长资本贷款来做到这一点。

而且，顾名思义，其投资组合主要集中在技术、生命科学和其他高增长行业。 事实上，它目前的投资组合包括一些在初创公司中相对知名的名字，包括电动牙刷制造商 Quip、金融科技公司 Revolut 和衬衫制造商 Untuckit。

多年来，这种对增长的关注一直为 TPWG 提供了良好的服务，与更广泛的 BDC 行业相比，其表现明显优于其他行业。

然而，关于 TriplePoint Venture Growth 的几件事让我犹豫不决，至少现在是这样。

一方面，TPVG 几乎没有准备好利用更高的利率。 目前，其贷款中只有不到 60% 是浮动利率的。

这也不是 GBDC 的价值游戏。 TriplePoint 最近的投资者报告显示，在过去几年中，该公司在市账率基础上的交易价格一直高于同行。 目前，它的价格/资产净值高达 1.02——充其量是相当有价值的。

信用质量也是一个问题。 上个季度，其一项投资 Pencil 和 Pixel 被置于非应计项目并大幅减记。 这将其非应计费用提高到按成本计算的投资组合的 5.1%。

TPVG 可能值得以更好的估值考虑，但在当前价格的这种利率环境下很难证明其合理性。

彭南特公园浮动利率资本（PFLT）

股息收益率： 9.3%

彭南特公园浮动利率资本（PFLT） 主要投资于由成熟的中间市场私募股权发起人拥有的公司，这些发起人通常支持其投资组合公司。 投资组合公司通常产生 10 万至 50 万美元的年息税折旧摊销前利润 (EBITDA)。 该投资组合目前代表 123 个行业的 45 家公司。

PFLT 主要交易第一留置权优先担保债务 (87%)，另外 13% 交易优先股和普通股。 顾名思义，债务组合中的每一分钱本质上都是浮动利率的——某种意义上 我建议在 2022 年为 PFLT 服务. （它有！）

正如我在三月份所说：

“更积极的 PennantPark 和更友好的利率环境让分析师对 PFLT 继续开出股息支票的能力更加乐观。 这使它成为一种更安全的游戏——至少只要鹰派掌管美联储。”

我还提到，PFLT 增加了对与一家合资企业的投资。 肯珀 (KMPR) 子公司——这和不断上升的利率有助于提高其投资组合收益率。

由于对 Marketplace Events 的贷款恢复应计状态，信用质量也朝着正确的方向发展，将其非应计率降至仅 0.9%。

其股息收益率高达 9.3%——每月支付，不少于——使底池变甜了。 不过，它确实以 NAV 大致交易，因此它可能会便宜一些。

Brett Owens是的首席投资策略师 逆势观。 有关更出色的收入建议，请免费获得他的最新特别报告： 您的提前退休投资组合：巨额红利——每个月——永远.

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