投资沃伦巴菲特方式：EPS筛选

沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 通过独特且难以被竞争对手复制的产品或服务来寻求消费者垄断，并在其无形资产中看到这些公司的真正价值。 在这篇文章中，我将介绍一种基于巴菲特哲学的方法，该方法关注有望增长的消费者垄断，并为您提供当前通过筛选的股票列表。

技术解释

沃伦巴菲特是最知名的投资者之一，通过他的上市控股公司赚取了数十亿美元， 伯克希尔·哈撒韦公司BRK.B
. 巴菲特建立了令人印象深刻的投资记录，以及个人财富。

巴菲特将基础业务视为投资者的“保护边际”。 如果生意平庸，那么廉价购买的股票就会表现不佳，因为收益有限。 但是，如果您能以符合经济意义的价格收购一家正在成长的成功公司，您就可以见证您的投资价值随着业务的增长而增长。

巴菲特的投资方法可以从他在伯克希尔哈撒韦年度报告中的著作和对持股的解释中收集到。 巴菲特的前儿媳玛丽·巴菲特和家族朋友兼投资组合经理大卫·克拉克合作撰写了《巴菲特学：使沃伦·巴菲特成为世界上最著名的投资者的先前无法解释的技术》，这本书讨论了他的方法以一种有趣而有条理的方式。

投资企业

沃伦巴菲特认为，成功的股票投资首先是基础业务的结果。 它对所有者的价值来自公司每年以不断增加的速度产生收益的能力。 巴菲特首先寻求确定一家优秀的企业，然后在价格合适的情况下收购该公司。

在他看来，企业可以分为两种基本类型：

以商品为基础的公司，在竞争激烈的市场上销售产品，在这些市场中，价格在购买决策中起着关键作用。 例子包括石油和天然气公司、木材行业以及玉米和大米等生食生产商。 巴菲特通常会避开以商品为基础的公司。

消费者垄断，在没有有效竞争对手的情况下销售产品，无论是由于专利或品牌名称或类似的无形资产，使产品或服务独一无二。

尽管巴菲特被视为价值投资者，但他通常会放弃以商品为基础的公司的股票，即使它们可以以低于公司内在价值的价格购买。 内在经济性较差的企业往往会保持这种状态。 一个平庸的企业的股票踩水。

您如何发现一家以商品为基础的公司？ 巴菲特寻找这些特征：

• 该公司拥有低 利润率 （净收入除以销售额）；
• 该公司拥有低 股本回报率 (每股收益 除以 账面价值 每股）;
• 对其产品缺乏任何品牌忠诚度；
• 多个生产者的存在；
• 存在大量产能过剩；
• 利润往往不稳定； 和
• 公司的盈利能力取决于管理层优化使用有形资产的能力。

巴菲特寻求消费者垄断。 这些公司已经设法创造出某种独特且难以被竞争对手复制的产品或服务，或者是由于品牌忠诚度、只有有限数量的公司可以进入的特定利基市场或不受监管但合法的垄断，例如作为专利。 这些消费者垄断企业的真正价值在于它们的无形资产。

消费者垄断可以是销售产品或服务的企业。 巴菲特揭示了三种类型的垄断：

• 制造快速磨损或快速用完的产品并具有商家必须携带以吸引客户的品牌吸引力的企业。 最好的例子是可口可乐。 该产品是杂货店、餐馆和其他场所必须携带的物品。 其他例子包括拥有专利的制药公司，甚至是麦当劳等受欢迎的名牌餐厅。
• 通信公司提供企业必须用来接触消费者的服务。 所有企业都必须做广告以吸引潜在客户。 今天，全球电信网络和平台，如谷歌GOOG
  而 Facebook 就属于这一类。
• 提供始终需要的消费者服务的企业。 大多数这些服务几乎不需要固定资产。 例子包括报税员、保险公司、草坪护理服务和投资公司。

确定企业吸引力的问题：

消费者垄断还是商品？

巴菲特寻找消费者垄断销售的产品，其中没有有效的竞争对手，无论是由于专利或品牌名称或类似的无形资产，使产品独一无二。 投资者可以通过识别看似不可或缺的产品制造商来寻找这些公司。 由于其独特的利基市场，消费者垄断企业通常具有高利润率。 AAII 的 Buffettology 筛选寻找营业利润率和净利润率高于行业标准的公司。 这 营业利润率 关注与商品和服务生产直接相关的成本，而净利润则考虑了公司的所有活动和行动。 后续检查应包括对公司在行业中的地位及其随时间变化的详细研究。

你了解它是如何工作的吗？

与成功投资者一样，巴菲特只投资他能理解的公司。 个人应该尝试投资于他们拥有一些专业知识并且可以更有效地判断一个公司、它的行业和竞争环境的领域。 虽然构建量化过滤器很困难，但投资者应该能够确定感兴趣的领域。 投资者应该只考虑分析那些在他们可以清楚地掌握的领域通过巴菲特筛选的公司。

公司资金是否保守？

消费者垄断趋于强大 现金流，几乎不需要长期债务。 巴菲特不反对将债务用于良好目的——例如，如果一家公司使用债务为购买另一家消费者垄断企业提供资金。 然而，如果增加的债务被用于产生平庸的结果——例如扩展到商品业务领域，他确实反对。

AAII 的巴菲特学方法通过寻找总负债相对于资产低于各自行业中位数的公司来筛选融资保守的公司。 适当的债务水平因行业而异，因此最好针对行业规范构建一个相对过滤器。 总负债与总资产的比率比仅查看基于长期债务的比率（例如债务权益比率）更广泛。

收益是否强劲，是否呈现上升趋势？

巴菲特只投资于未来收益可以高度确定的企业。 收益可预测的公司具有良好的商业经济效益，并产生可以再投资或支付给股东的现金。 盈利水平对估值至关重要。 随着收益的增加，股价最终将反映这种增长。

巴菲特期待强劲的长期增长以及上升趋势的迹象。 首先，AAII 的巴菲特学筛选要求一家公司的七年盈利增长率高于所有公司的 75%。

最好是收益也显示出上升趋势。 巴菲特将中期增长率与长期增长率进行比较，并寻找扩大水平。 对于下一个过滤器，AAII 要求收益的三年增长率大于七年增长率。

消费者垄断企业应显示出强劲且稳定的收益。 收益的剧烈波动是商品业务的特征。 作为估值的一部分，应进行逐年收益的检查。

公司是否坚持它所知道的？

偏离运营基地太远的公司往往会陷入困境。 著名的富达麦哲伦经理彼得林奇也避免盈利的公司进入其他领域。 林奇将这些称为“多元化”。 在投资一家公司之前，先看看这家公司过去的收购模式和新的方向。 它们应该适合公司的主要经营范围。

公司有没有回购股票？

如果存在盈利机会，巴菲特更喜欢公司将其收益再投资于公司内部。 当公司有多余的现金流时，巴菲特倾向于股东增强策略，例如股票 回购. 巴菲特看好股票回购，因为它们会增加那些不出售股票的人的每股收益，从而导致股票市场价格上涨。

留存收益投资得好吗？

巴菲特检查管理层对留存收益的使用，寻找已证明能够在新的赚钱企业中使用留存收益的管理层，或者在提供更高回报时进行股票回购。 如果公司的投资回报率高于投资者自己的收入，则该公司应保留其收益。 只有当他们在其他公司得到更好的雇佣时，才应该支付股息。 如果收益适当地再投资于公司，收益应该会随着时间的推移而上升，股价估值也会上升以反映业务价值的增加。 AAII 对强劲且持续的收益和强劲的股本回报率的其他筛选有助于捕捉这一因素。

公司的股本回报率是否高于平均水平？

巴菲特认为，当一家公司能够获得高于平均水平的股本回报率时，这是一个积极的信号。 AAII 的巴菲特学方法筛选了平均股本回报率高于 12% 的公司。 过去七年的平均股本回报率应该比当前的快照更能说明公司的正常盈利能力。 然而，AAII 还包括一个要求当前股本回报率高于 12% 的筛选，以帮助确保过去仍然是公司未来发展方向的指标。

公司是否可以根据通货膨胀自由调整价格？

真正的消费者垄断企业能够根据通货膨胀调整价格，而不会损失大量单位销售额的风险。 这个因素最好通过对通过所有筛选的公司和行业进行定性检查来应用。

公司是否需要不断地对资本进行再投资？

在巴菲特看来，消费者垄断的真正价值在于它们的无形资产——例如，品牌忠诚度、监管许可和专利。 他们不必严重依赖土地、厂房和设备的投资，而且通常生产技术含量低的产品。 因此，它们往往拥有大量自由现金流（经营现金流减去股息和资本支出）和低债务。

价格是对的吗？

您为股票支付的价格决定了回报率——初始价格越高，整体回报越低。 支付的初始价格越低，回报越高。 巴菲特首先选择业务，然后让股票价格决定何时购买该公司。 目标是以具有商业意义的价格购买优秀的企业。 估值将公司的股票价格等同于相对基准。 每股 500 美元的股票可能很便宜，而每股 2 美元的股票可能很贵。

历史收益增长法

巴菲特使用的一种方法是根据历史每股收益增长来预测年复合回报率。 巴菲特要求回报率至少为 15%。 AAII 的历史收益增长表列出了通过消费者垄断筛选的股票，这些股票基于历史收益增长模型的预期回报率为 15% 或更高。

通过巴菲特每股收益增长筛选的股票（按历史增长率的估计回报排名）

沃伦巴菲特的方法是根据行业前景和管理层为股东的最终利益利用机会的能力来识别“优秀”企业。 然后，他等待股价达到可以为他提供所需长期回报率的水平。 该方法利用了“愚蠢和纪律”：投资者的纪律，以识别优秀的企业并等待市场的愚蠢以有吸引力的价格购买这些企业。

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符合该方法标准的股票不代表“推荐”或“购买”清单。 进行尽职调查很重要。

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