投资者：美联储抗通胀由“被动”紧缩转为“主动”紧缩

美联储的利率从 0.25% 上升到 4% 是引人注目的，但并不是因为 3.75% 的增幅在历史上很大或很快。 与过去不同的是，利率不得不从 0% 的地下室爬升。 完成后，我们现在可以将 4% 视为新的基准水平——利率上升开始产生影响的地方。

为什么 4% 是地平面？

为了回答这个问题，让我们回顾一下当美联储没有推翻这一过程时，资本市场是如何设定利率的。

在资本主义中，货币价格（利率）基于通货膨胀风险（购买力侵蚀）、到期风险（不利未来发展）和信用风险（借款人无力还款）。

注意：这些因素的组合决定了“正常”利率水平。 它可以通过货币供需失衡、政府法规，当然还有美联储的行动来改变。

美联储4%的利率（美联储当前联邦基金利率区间上限3.75%-4%）是3个月期美国国库券收益率的主要基准。 由于一个季度通常被用作一个单位的持有期，因此 3 个月的国库券在到期和信用方面被视为“无风险”。 这使得对购买力损失的补偿成为有效利率的决定因素。

那么问题来了：什么是合适的通货膨胀率？

不幸的是，答案是这个古老问题的完美例子：

• 您拥有的数据不是您想要的数据
• 您想要的数据不是您需要的数据
• 您需要的数据——您得不到！

从我们需要的开始：货币失去购买力所引起的物价总水平上涨幅度。 （这被称为“法定货币通货膨胀”，意思是“纸币”贬值。）

问题在于，一般价格水平的上涨被噪音隐藏在所有价格衡量指标中——其他价格变化是由异常事件、短缺、过剩、供需变化和失衡等因素引起的。 此外，潜在的一般价格水平上涨并不是以稳定的速度发生的。 特别是在通货膨胀率较高的情况下，例如现在，由于通货膨胀驱动的行为，价格上涨可能变得不稳定：基于市场的定价（例如，商品囤积），买方需求行为（例如，品牌产品转移），生产者定价行为（例如，产品变化）、零售商定价行为（例如，自有品牌战略）、进出口行为（例如，贸易转移）和影响定价的政治行为（例如，关税）。

然而，一切并没有丢失。 通过选择一种通货膨胀指标，然后针对其组成部分之间的异常价格变化进行调整，可以得出一个粗略的近似值。

最受欢迎的衡量标准是基于一揽子消费品的消费者价格指数 (CPI)。 它已经存在了几十年，而且建造得很好。 此外，它与人们理解通货膨胀的共同愿望相吻合。

这一次，挑战在于针对巨大的、不寻常的影响进行调整：从 Covid 驱动的改变到芯片短缺、高油价波动、房屋短缺、车辆短缺、员工短缺到乌克兰-俄罗斯战争的影响。

虽然无法获得精确度，但我们可以获得一个不错的近似值，这比媒体挑选最可怕数字的过程要好得多。 还记得 9% 和 8.2% 吗？ 他们是严重夸大其词。

那么，什么是更好的数字呢？ 正如我之前所讨论的，5% 看起来是一个合理的法定货币通胀率。 为了避免精度的错误外观，让我们将其设为一个范围：4% 到 6%。 较高的 CPI 率已经开始下降，我们可能会在未来几个月内看到进入这一范围。

而且2023年上半年通胀率和利率相遇的可能性很大，毕竟利率已经在3.75%-4%（预计4.25年上调至4.5%-12%） 6.3 月）和 0 月“核心”2008 个月 CPI（所有项目减去食品和能源）下降至 XNUMX%。 两种利率的这种会面将是重要的。 这将标志着前美联储主席本伯南克在 XNUMX 年开始他的 XNUMX% 利率实验之前就已经存在的利率与通货膨胀的关系。这张图显示了这种永远存在的关系……

虽然潜在利率会议带来了达到高利率的好消息，但也带来了紧缩货币环境的坏消息（与过去十四年相比）。

从“被动”到“主动”紧缩

圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德经常提供基于智慧和常识的宝贵意见。 这是他的最新声明，据报道 AP （17 月 XNUMX 日）在“美联储官员暗示可能需要大幅加息。” （下划线是我的）

圣路易斯联邦储备银行行长 James Bullard 周四表示：“美联储可能不得不将基准利率上调至远高于此前预期的水平，以控制通胀。”

“布拉德的评论提高了美联储加息将使消费者和企业的借贷成本更高并进一步加剧经济衰退风险的前景。”

...

“布拉德表示，利率可能不得不升至 5% 至 7% 之间的水平，以抑制接近四个十年高位的通货膨胀。 不过，他补充说，如果未来几个月通胀降温，这一水平可能会下降。

“克利夫兰联邦储备银行行长洛雷塔·梅斯特 (Loretta Mester) 周四在自己的讲话中回应了布拉德的一些言论，当时她表示美联储‘刚刚开始进入限制性领域’。” 这表明作为较为鹰派的政策制定者之一，梅斯特也预计利率将不得不大幅上涨。”

底线——随着资本主义力量的回归，投资者将转向现实投资

我们现在可以将通货膨胀放在一边，因为这场战斗已经开始并且可以理解。 投资者需要关注的重要一点是，多年来过度廉价的资金已经结束。 现在开始回归现实资本主义，投资者回到他们应有的猫鸟座位上。

当投资者可以获得有意义的、安全的利息收入时，他们只有在提供充分补偿的情况下才会承担风险：更高的债券利差和更高的股票股息收入和/或资本收益潜力——所有这些都位于与通胀匹配（或超过）的安全收入之上产量。

因此，开始关注现实投资，以利用回归健康、成功的投资原则的转变。 首先挖掘那些被忽略的“祖父母”的债券和股票投资书籍。 他们解释了投资者面临的挑战以及经过验证的投资成功策略。

重要的是，预计每个人 14 年来精心策划的信念和观点都会被颠覆（包括华尔街）。 我们已经看到了变化——比如强大的技术领导者失去了他们在永远最好的基座上的位置。 例如，从 华尔街日报 本周末（19月20-XNUMX日）在“科技之神的黄昏=

“创业公司创始人拥有非凡权力的神话伤害了普通工人和投资者。”