CPI通胀真的回落了吗？ 担心未来十年的四个原因

债券市场猜测通货膨胀率平均为 2.2%。 这是愚蠢的吗？

今天的CPI数字不会太恐怖。 此外，债券市场告诉我们通胀即将大幅消退。 债券价格意味着未来十年的平均通货膨胀率将非常低，为 2.2%。

债券市场可能是对的。 这可能是非常错误的，在这种情况下，购买名义收益率微薄的长期债券的人最终会变得一贫如洗。 在这里，我探讨了消费者价格指数在未来几年可能会给债券购买者带来不愉快惊喜的四个原因。

#1。 中国综合症

本世纪至今，工业品价格下行的巨大压力来自中国。 然而，在接下来的十年里，这种对我们生活成本的积极影响可能会减少甚至逆转。

逆转的原因之一：即使结束了严格的封锁，中国仍无法很好地应对新冠疫情。 另一件事是，皇帝习近平似乎在与企业家开战。 第三个问题是，随着农村穷人进入中产阶级，该国正在耗尽其廉价工厂劳动力的供应。

苹果在郑州的生产过程中遇到了一些问题。 当装配线上尘埃落定时，iPhone 将推高 CPI。

#2。 人手不足

餐厅门口的牌子上写着： 抱歉等待时间较长。 我们人手短缺。

但是餐厅的经济学错误。 哪里都不缺人手。 愿意支付市场出清工资的雇主很少。

这就是那家餐厅必须做的：将工资提高 30%，并将菜单价格提高 30%。 这将增加工人的供应并减少外出就餐的需求。 供应将满足需求。

工资有粘性。 他们需要一段时间才能与供需变化达到平衡。 最终，它们达到平衡。 未来三年如此，CPI将被推高。

#3。 房屋价格

美国劳工统计局试图通过一种称为“所有者等价租金”的指标来计算拥有房屋的成本。 业主的租金数字很重要。 它在 CPI 中的权重为 30%。

业主租金数据在揭示生活成本上涨方面表现不佳。 这会让您了解该指标是如何与现实脱节的：在过去的 35 年中，房价几乎翻了五倍，但 BLS 使用的业主租金数量仅翻了三倍。

必须承认，将房价与其租金价值联系起来并非易事。 很久以前，美国劳工统计局以抵押贷款付款为起点。 但 1980 世纪 XNUMX 年代初期利率的上升使该计算变得毫无意义。 这是因为数字计算人员通过检查银行抵押贷款，在他们本应关注实际利率（名义减去通货膨胀）时关注名义利率。 美国劳工统计局的经济学家还对房价反映租金价值和投机因素感到困扰，租金价值应该会推动 CPI，而投机因素不应。

BLS 抛弃了旧的抵押贷款支付方法，并采用了一个复杂的公式，该公式旨在从公寓报价的租金变化中推断出单户住宅租金价值的变化。 这真的行不通。 公寓市场（主要是城市）与独立屋市场（主要是郊区）截然不同。

总有一天，美国劳工统计局会发现一个以郊区房屋价格为起点的公式。 价格可能是 Case-Shiller 房价指数的某个版本，经过平滑处理以剔除投机性繁荣和萧条。 如果你想知道，上面引用的 5 倍统计数据的来源 Case-Shiller，会根据多年来家庭质量的变化（更多卧室，更多空调）进行适当调整。

接下来，将价格水平乘以百分比成本。 该百分比将是实际利率、财产税率和维修费率的总和。

这三个百分比组成部分在未来几年可能都会上升。 以 30 年期通胀调整后国债收益率衡量的实际利率在过去 1.6 个月中飙升了 12 个百分点。 由于市政养老基金的短缺，财产税将面临上行压力。 找人上屋顶更换带状疱疹的成本会上升（请参阅#2，人手不足）。

这就是你得到的结果：房价水平上涨，乘以可能上升的百分比数字，向上推动了核心通货膨胀的很大一部分。

#4。 历史课

不久前，美联储表示通货膨胀是“暂时的”。 美联储已经停止使用这个词，但债券投资者仍然对夏季出现的 8% 至 9% 的通胀率只是昙花一现、很快就会消失的观点感到迷惑。

将名义十年期国债的收益率 (3.6%) 与十年期通胀保值国债的收益率 (1.3%) 进行比较，并允许前一个数字中包含的风险溢价约为 0.1%。 债券市场似乎在说，它预计从现在到 2.2 年底的年通胀率平均为 2032% 左右。

正如市场预期的那样，通胀可能会迅速消退。 可能但不太可能，如果以史为鉴的话。

罗伯特·阿诺特 (Robert Arnott) 是 Research Affiliates 价值投资的精明支持者，他在一个月前发表了一篇文章，其中回顾了过去 52 年来 14 个发达经济体的通胀飙升。 这是他的冷酷总结：“高于 8%，恢复到 3% 通常需要 6 到 20 年，中位数超过 10 年。”

对持有其中一种假定通货膨胀率为 2.2% 的名义债券的任何人发出公平警告：你可能会被证明是正确的。 但可能性对你不利。