大流行时代增长型股票投资的激增是否可持续？

在 19 年初全球并购和增长融资活动短暂冻结之后，在 Covid-2020 期间，以数字为中心的公司的增长股权投资进一步加速。即使与当时私人市场的高水位线相比也是如此。 ——大流行时期，过去两年非常显着。

央行设定的历史低利率推动了流动性的广泛可用性，这促使更多的投资者资本进入高风险和高回报的资产类别，如成长型股票和风险投资，以寻求更高的回报。 直到 2021 年底，紧缩货币政策才重新成为迫在眉睫的前景。

与此同时，大流行期间的居家办公和封锁导致某些数字商业模式，如电子商务市场和在线教育平台，对其服务的需求出现了上升趋势。 这些反过来又成为资本充足、渴望交易的 PE 和 VC 投资者的主要目标和受益者。 此外，在经济急剧下滑期间，政府的一揽子扶持措施维持了消费者的购买力。

尽管这些业务蓬勃发展，用户数量和收入都实现了快速增长，但竞相支持它们的成长型股票投资者的数量达到了新高。 Preqin 的数据显示，544 年专业成长型股票基金的数量从 604 只增加到 2020 只，寻求筹集超过 200 亿美元。 一份 2021 年瑞银全球家族办公室报告强调了私募股权现在如何成为全球 191 个最大家族办公室中超过一半的首选资产类别，其中四分之三以上进行成长型股权投资。 这种“非传统”投资者类型现在与“传统”基金经理一起在资产类别中非常稳固地确立了地位。

这些因素的结合不可避免地将那些早期公司的估值推高到前所未有的高位。 这反过来又为那些有资格提高增长股权进入市场的企业创造了令人信服的经济激励。 现在进行交易意味着获得历史上廉价的资本，并以比以前更少的稀释条件筹集更多资金。 结果：交易量大幅增加，无论是全球还是欧洲。

这些市场动态的另一个症状是大规模“大型交易”融资轮次的频率越来越高，特别是对于那些在大流行期间受益于生活方式和习惯改变的公司。 Wolt 是一家总部位于赫尔辛基的食品配送服务公司，业务遍及 23 个国家和 129 个城市，从 30,000 多家餐厅向家庭提供食品，于 530 年 2021 月筹集了 235 亿美元的增长资本。除了 Delivery Hero 购买了 Gorillas XNUMX 亿美元的少数股权外，总部位于柏林的杂货配送公司，这体现了资本流入食品配送和在线零售行业。      

然而，在承认近期取得的可观增长的同时，我们还必须分析可能阻碍股权投资增长势头的因素。 与以往一样，有熊市和牛市。

前者侧重于通胀上升导致央行加息的短期周期性趋势。 这可能会阻止市场流动性，要求公司以较低的估值筹集下一轮融资，并迫使投资者减记其持股价值。 特殊目的收购公司 (SPAC) 作为私人融资轮次的替代方案，对增长型股权资产类别也构成了理论上的生存威胁——尽管 2020 年末和 2021 年初的首次 SPAC 繁荣目前似乎已经消退.

牛市案例关注的是越来越多的商业活动迁移到更高效的数字平台的长期趋势，这是由软件和人工智能的自动化不可阻挡地推动的。 大流行加速了这种转变，对以数字为中心的企业来说是顺风。 即使 2020-21 年独特顺从的融资条件有所减弱，但涨潮仍在继续提振所有船只。

在本次辩论中还需要考虑区域差异。 在欧洲，与北美的主要市场（特别是美国）相比，风险投资资金相对于整个大陆的 GDP 一直处于较低水平。 因此，最近成立的欧洲风险投资公司更有可能押注长期趋势持续存在。 相比之下，我们看到美国经济增长和私募股权投资者的前景趋向于更加谨慎，因为在互联网泡沫和金融危机期间，他们通常更容易受到波动的私营科技公司估值的影响。

显然，牛市和熊市情况的一些综合是有序的。 总的来说，我们认为有充分的理由将成长型股票视为欧洲的一种资产类别，在长期趋势的推动下有望进一步增长。 这应该与未来 12 个月不可预测的情况一起考虑，预计经济会进一步波动。 此外，很难预测新兴的新技术（如量子计算或元宇宙）将对现有行业产生影响，甚至对上一代数字颠覆者产生影响。 然而，成长型股权和风险基金在复杂环境中驾驭的能力将确保我们可以谨慎乐观，那些在之前的经济周期中幸存下来的参与者无疑处于最佳位置。

可以肯定的是，投资者将继续追逐高增长机会，而目前增长股票仍然是最能提供这种机会的资产类别。