日本的“弗兰肯斯坦”开启了第三大经济体

谁知道全球投资者如此容易？就连日本央行行长黑田东彦也一定会问，因为市场押注他会突然成为东京版的杰罗姆·鲍威尔。

毕竟，黑田东彦所做的只是对日本央行的超宽松政策做出了他所能做出的最微小的姿态。他的团队改变了收益率曲线立场，允许10年期债券收益率升至0.5%左右，是之前上限的两倍。

然而，东京没有改变的是根本的经济状况，它不会尖叫“请加息！”尽管日本出现了 40 年来最快的通货膨胀，但工资仍继续持平。日本的出口依赖模式是以刺激汇率为基础的。所以日本央行的想法是 很快就会收紧，甚至大幅“缩减”，都忽视了大局。

还有东京的“弗兰肯斯坦”问题。

这个正在攻击第三大经济体的怪物实际上已经酝酿了 23 年。它始于日本央行 1999 年决定将利率降至零。它在 2000 年至 2001 年日本央行率先推出量化宽松政策期间蹒跚前行。

在接下来的 21 年左右的时间里，日本央行的历任领导人都成功地控制住了货币实验室创造的这只野兽。 2021 年情况发生了变化，华盛顿的美联储官员开始加息。

美元的持续上涨改变了游戏规则。与美国和日本的差距不断扩大，导致日元在几周内下跌了 30%。这是日本央行 失去所有控制.

从日元暴跌的速度来看，高盛前任经济学家吉姆·奥尼尔警告称，日元暴跌可能会引发另一场类似1997年的亚洲金融危机。奥尼尔表示，如果日元继续下跌，北京“将认为这是一种不公平的竞争优势，因此与亚洲金融危机的相似之处是非常明显的。”中国不希望货币贬值威胁其经济。”

现在，日本央行正在另一个方向失去控制。最近几周，日本政府债券市场显示出严重的压力迹象，交易员测试了日本央行对借贷成本上升的容忍度。随着美联储进入 1990 年代以来最激进的紧缩周期，交易员正在考验日本央行的决心，这是可以理解的。

黑田东彦的团队本周揭开了他们的虚张声势。但也只是勉强而已。扩大日本央行政策举措范围的问题在于，黑田东彦的团队可能很容易认为它有更大的宽松自由度。进一步打开货币龙头同样合理 日本央行缩减规模 如果东京的弗兰肯斯坦对此有什么话要说的话，那就在未来几个月里吧。

问题在于日本政府债券在经济中发挥的关键作用。它们是银行、出口商、地方政府、养老和保险基金、大学、捐赠基金、庞大的邮政系统和迅速增长的退休人员队伍持有的主要资产。这造成了某种“相互确保毁灭”的动态，几乎阻止了任何人出售债务。

日本国债收益率越接近 1% 或更高，日本 126 亿人民中的每一个人实际上受到的伤害就越大。收益率越接近2%，东京就越难以控制发达国家负债最重的经济体，从某些指标来看，日本的债务负担高达国内生产总值的265%。这种压力除了成为 2023 年及以后经济的强大阻力外，还将导致整个政府在大局战略方面进行重组。

几十年来，做空日本国债，以及押注港元与美元挂钩的打破，一直是最终的“寡妇制造者”交易。一个又一个对冲基金尝试但都失败了。然而现在，美国和日本收益率之间的差距让投机者怀疑东京债务市场的压力锅动态是否即将出现问题。

日本国债市场的崩溃将影响世界市场。对于努力重振增长的中国和努力应对衰退风险的美国来说，这将是最不需要的事情。

也将是一个很大的打击 现代货币理论 近年来的热潮。黑田东彦的团队对日本采用现代货币理论策略的说法嗤之以鼻，因为日本囤积了一半以上流通的日本国债，并通过交易所交易基金成为东京股票的最大持有者。

日本央行本周的适度调整是黑田东彦可以做的最低限度的事情，目的是让市场知道它已经掌握了一切。这相当于在推文上点赞或分享 Facebook 帖子的金钱价值。它能做什么 不能 信号是黑田东彦即将与美联储主席鲍威尔的加息周期相抗衡。或者黑田东彦突然转向 1970-1980 年代超级鹰派美联储领导人保罗·沃尔克 (Paul Volcker)。

今年三月下台的黑田东彦最大的担忧是东京的金融弗兰肯斯坦变得更加难以控制。保持该船停泊将是他的继任者的首要任务。并且风险比比皆是。

但东京并不打算踏上全球范围内的紧缩周期 日本整体经济。该国仍在努力应对 1980 世纪 1990 年代末和 2000 年代初大幅加息的影响。 XNUMX 年代中期的情况也是如此，当时日本央行两次加息，并在经济衰退开始时迅速恢复为零。

事实是，日本央行及其政府中的推动者在政府创建后现在正在发号施令。东京最不能承受的就是通过加息来使其失控。如果你认为日本央行有勇气惹这个弗兰肯斯坦，那你就没有注意。