“流动性很糟糕”：糟糕的交易条件助长了华尔街的动荡

今年，交易员在华尔街无缝买卖股票、债券和其他金融产品的能力急剧下降，加剧了全球最大和最深资本市场的大幅波动。

投资者和美国大银行表示，美国市场的流动性目前处于 2020 年大流行初期以来的最低水平，他们表示，基金经理正在努力在不影响价格的情况下执行交易。

对冲基金 Weiss Multi-Strategy Advisers 的副首席投资官 Michael Edwards 表示，价值仅为 50 万美元的相对较小的交易可能会打击价格或促使交易所交易基金和指数期货合约上涨，这些合约通常在交易时不会引起重大波动。

他补充说：“流动性很糟糕。”

令人担忧的情况与全球经济的重大转变发生了冲突，这让许多投资组合经理措手不及：增长放缓、利率上升和通胀剧烈。 交易员对情绪的转变毫无准备，突然重新定位他们的投资组合。

流动性干旱也影响了企业用来为自己提供资金和政府为公共支出提供资金的重要市场。 美国央行上个月公布的最新政策会议纪要显示，官员们担心流动性疲软给美国国债和大宗商品市场带来的问题。

在 2008 年金融危机之后，华盛顿和布鲁塞尔的政策制定者试图保护大街免受华尔街的侵害，贸易格局发生了巨大变化。 通过过去 12 年出台的一系列法规，现在要求银行持有更大的资本缓冲，以保护其资产负债表免受重大波动的影响。

这意味着银行现在持有股票和债券等资产的数量要少得多，这使得它们在响应投资者的买卖请求方面变得不那么灵活，并且堵塞了连接买卖双方的管道。

“人们（银行）不愿意投入资金，”爱德华兹说。

根据纽约联邦储备银行的数据，在债务市场上，承销美国政府债务的一级交易商持有的公司债券在过去十年逐渐减少，今年又进一步走低。

特别是，银行已经从持有更容易受到利率上升影响的债务中撤出，将其在期限为 10 年或更长时间的高质量债券中的净头寸削减至负值区域。 与此同时，根据彭博指数，美国政府债券市场的健康状况——全球数万亿美元资产的基准——处于自 2020 年 XNUMX 月市场崩盘以来的最差水平。

“这令人沮丧，”对冲基金 Capstone 的研究主管 Jordan Sinclair 在谈到缺乏流动性时表示。 “全球金融危机是银行业的失败。 他们承担了太大的风险并给予了太多的影响力，监管机构确保这种情况不会再次发生是有道理的。 但也有后果。”

这体现在震荡的交易中。 Sinclair 估计，衡量美国股市波动性的 Vix 指数在金融危机前的 5 年中曾九次在一个交易日内上涨超过 15 点。 在危机发生后的 15 年里，它已经发生了 68 次。

然而，在此期间，美国主要银行的交易损失是可控的，并未威胁到整个金融体系。 交易员和投资者并没有忘记这一事实，特别是在去年家族办公室 Archegos 倒闭的影响得到广泛控制之后。

Citadel Securities 和 Jump Trading 等高频交易公司填补了华尔街大银行留下的部分空白，但投资者表示，通过这些类型的运营商帮助执行交易的算法通常意味着当股票开始下跌时交易能力会自动减少剧烈摆动。

500 月，希望在标准普尔 2 指数（大型基金经理用来押注市场方向的最重要合约之一）上交易电子迷你期货的投资者在查看他们的交易屏幕时看到了很少的买卖报价。 高盛记录到，在某些日子里，可以以市场活跃报价的价格买卖价值不到 2020 万美元的合约，这是自 XNUMX 年 XNUMX 月以来的最低水平。

来自摩根大通的单独数据强调了该系统的脆弱性。 该银行测量了在五分钟内将期货价格变动 500% 所需的订单失衡程度——标准普尔 1 电子迷你期货中买卖订单之间的差异。

900 月份，大约需要 67 亿美元的订单才能将期货移动该数量，比 2017 年至 2019 年所需的贸易失衡规模小约 2020%。该银行的策略师发现，期货也出现了类似的现象跟踪美国政府债券，警告称“流动性最近再次开始下降，过去三个月的市场深度现在是 XNUMX 年 XNUMX 月以来的最低水平”。

投资者表示，流动性疲软加剧了股市的波动性。 在上个月的背靠背交易时段，沃尔玛和塔吉特 遭遇最大跌幅 自 1987 年以来，每次都警告说成本压力会加剧。 这些下滑使该货币对的市值蒸发了 71 亿美元。

Facebook 的所有者 Meta、亚马逊和 Netflix 也记录了每日股价的大幅波动，而衡量标准显示，苹果、微软、维萨和可口可乐等蓝筹公司的波动性已经飙升。

Dimensional 投资组合管理副主管玛丽·菲利普斯 (Mary Phillips) 表示：“交易量很大，但就订单规模而言，近几个月来一直在变小。” “我认为，如果你是那种试图快速进行大宗交易的资产经理，并且你真的很明确你想要交易什么，你可能会面临流动性挑战。”