最近的通胀数据在某种程度上改变了货币政策的游戏规则。 对本周及以后美联储会议结果的预期迅速升高，给金融市场和经济带来更多痛苦。
之前 上周消费者物价指数 显示 8.6 月份物价较上年同期上涨 40%，创 0.5 年新高，投资者确信美联储的政策制定机构联邦公开市场委员会将在周三再次加息 XNUMX%。 毕竟，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在 XNUMX 月已经放弃了更大的加息，随后美联储的讲话几乎保证在 XNUMX 月和 XNUMX 月加息 XNUMX 个百分点。
然后上周五的 CPI 报告震惊了华尔街和看似不安的政策制定者，他们正处于政策会议前公共沟通停止的停电期。 当密歇根大学的消费者信心调查显示 10 到 XNUMX 年后消费者通胀预期大幅上升，纽约联邦储备银行的一份报告显示，一年通胀预期达到历史最高水平时，情况变得更糟。 虽然后两个数据点几乎没有得到 CPI 的关注，但通胀预期对于实际通胀的路径至关重要。 对未来价格的预期会影响行为，这反过来又有助于确定通胀，央行官员密切关注这些措施。
一批糟糕的通胀数据促使一些华尔街银行周一修改了他们的美联储预测。 高盛经济学家指出 华尔街日报的一篇文章 这表明官员们将考虑以本周 0.75% 的利率上调令人惊讶的市场——值得注意的是，高盛表示，因为这个故事与该报最近的报道有一个突然的转变。
Roberto Perli，全球政策主管
派珀·桑德勒
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说《华尔街日报》文章中语言的性质表明新闻的来源是美联储本身，特别是美联储董事会的通讯办公室。 “我们的美联储经验告诉我们要把这当作信号，而不是噪音，”他说。
芝商所数据与此同时，周一的节目交易员竞相重新定价利率赌注。 联邦基金期货反映 94 月加息 0.75 个百分点的可能性为 1994%，这将是自 XNUMX 年以来的最高水平。
周三加息四分之三点似乎是新的确定的事情。 随着美联储会议的结束以及市场和经济吸收更激进的政策收紧，以下是需要寻找的其他内容的概要。
0.75 点利率加息是新的 0.5 点吗？
在最新的通胀数据发布之前，投资者认为美联储将在 XNUMX 月和 XNUMX 月加息半个点，而陪审团将于 XNUMX 月结束。 现在，
芝商所
数据显示，90 月份再次加息 0.75 个百分点的可能性接近 XNUMX%。
一些人认为美联储将在 0.25 月放缓至 62 个百分点的希望几乎已经破灭，至少目前如此。 交易员认为，在 26 月 21 日的会议上，有 4% 的可能性增加 2022 个百分点，另外有 XNUMX% 的可能性增加四分之三点。 新的利率押注意味着市场预计美联储将在 XNUMX 年底前加息至约 XNUMX%。
这可能会改变。 Piper Sandler 的 Perli 表示，本周加息 0.75 个百分点是个好消息，因为它减少了以后不得不做更多事情的机会。 不过，他表示，需要大幅收紧以降低通胀，而大幅收紧意味着明年经济衰退的可能性很大。 周二有关小企业状况的数据强化了对经济衰退的担忧。
高盛的经济学家表示，他们现在还预计 0.75 月将增长 3.25 个百分点，但他们预计 3.5 月增速放缓至 XNUMX 个百分点，然后在 XNUMX 月和 XNUMX 月放缓至 XNUMX 个百分点。 这将使所谓的终端利率保持在 XNUMX-XNUMX%。
金融状况和鲍威尔看跌期权
许多经济学家和策略师表示，尽管通货膨胀对资产价格和经济增长有影响，但美联储别无选择，只能与之抗争。 投资者已经习惯了美联储的看跌期权，或者央行将不可避免地从严重低迷中拯救市场的想法。
现在在哪里？ 没有人知道，尽管很难相信它已经完全死了。 但美联储需要让市场相信它在对抗通胀方面是认真的，这也是为什么现在似乎有可能加息四分之三的原因之一。 鲍威尔先前断言央行可以设计一个软着陆，然后是“软着陆”——或者说它可以在不引起衰退的情况下冷却通胀——这让一些人相信央行会过早地停止收紧政策以保护增长和金融市场。
官员们表示，他们希望看到由股票价格和信用利差等因素组成的金融环境收紧。 单看股票，
标准普尔500
已抹去 21%，而
纳斯达克100
自年初以来下跌了 31%。 美联储在 XNUMX 月会议纪要中指出，“尽管许多资产的估值仍然处于高位，但不确定性增加和持续波动降低了金融市场的风险偏好并缓解了价格压力。”
高盛表示，周五和周一的金融状况进一步收紧，受预期将最终利率提高至 4% 的推动，“将意味着对经济增长的进一步拖累，这在某种程度上超出了我们认为政策制定者目前的意图。” 从现在到年底之间可能会发生很多事情，但要听到鲍威尔表达对金融状况的担忧还为时过早。
新经济预测
美联储工作人员每季度更新一次通胀、增长和利率预测，这些新预测将在东部时间周三下午 2 点发布。
特定 第一季度国内生产总值为负数，以及对第二季度增长的预期下降，美联储将不得不下调其对 2.8 年 GDP 增长 2022% 的预期。 对于 2023 年和 2024 年，2.2 月份的预测分别为 2% 和 4.1%。 至于通胀，美联储更倾向于个人消费支出指数，不包括食品和能源。 2022 月份的这些估计分别为 2.6 年的 2023%、2.3 年的 2024% 和 XNUMX 年的 XNUMX%。
与此同时，美联储 XNUMX 月份的利率预测与市场走势之间存在很大差距。 我的同事 Randall Forsyth 上周预览了新的经济预测摘要。
另一种收紧
虽然大部分焦点都集中在加息上，但这个紧缩周期是双管齐下的，而另一半——资产负债表收缩——才刚刚开始。
本月，美联储开始撤销过去两年为应对疫情而购买的数万亿债券中的一部分，当时美联储拥有约三分之一的美国国债和抵押贷款支持证券市场。 所谓的量化紧缩之所以含糊不清，部分原因是美联储本身已经表示，它对资产负债表收缩将如何发挥作用知之甚少。
虽然官员们表示他们希望 QT 在后台运行，但这始终不太可能。 在 CPI 报告发布后，上周五出现了麻烦的迹象。 Cherry Creek Mortgage 的高级贷款官 Lou Barnes 表示，当最新的通胀数据改变了债券市场对美联储轨迹的看法时，“最疲软的部门崩溃了”。 他说，用债券术语来说，“MBS '不投标'”，也就是说，在周五的某个时间点，抵押贷款支持证券没有买家。
FHN Financial 抵押贷款策略高级副总裁 Walt Schmidt 指出，美联储投资组合 MBS 方面的 QT 将于周二开始。 他表示，本周他正在寻求美联储的更多澄清，这表明美联储最终可能会出售 MBS 以退出该市场。 随着抵押贷款利率的上升，提前还款（通常是再融资的功能）将需要数年时间才能让这些证券滚销。
MBS 市场的问题可能预示着未来会出现更多动荡。 “到目前为止，QT 几乎没有开始，因此利率 [波动] 主要来自政策不确定性，”曾担任美联储公开市场部门高级交易员的 Joseph Wang 表示。 他说，他预计 QT 将在未来几个月全面发挥作用时对市场产生更大的影响。
正如德意志银行策略师 Tim Wessel 所说，QT 将对市场定价、金融稳定和美联储政策选择产生真正的影响。 就目前而言，它仍然是一个问号。
写信给丽莎·贝弗斯 [电子邮件保护]
资料来源：https://www.barrons.com/articles/fed-inflation-interest-rates-recession-51655221881?siteid=yhoof2&yptr=yahoo