ROIC 在 2Q22 仍处于膨胀状态

1998Q2000 NC 2 的投资资本回报率 (ROIC) 升至 22 年以来的最高水平。 NC 2000 中的七个部门的 ROIC 也出现了同比 (YoY) 改善。 这种改善来自税后净营业利润 (NOPAT) 利润率和投资资本周转率的增加。

NC 2000 由我公司覆盖范围内按市值计算的最大的 2000 家美国公司组成。 成分股每季度更新一次（31 月 30 日、30 月 31 日、2000 月 2000 日和 XNUMX 月 XNUMX 日）。 我排除了根据 IFRS 报告的公司和非美国 ADR 公司。 使用 SPGI 的方法计算的指标，该方法将 NOPAT 和投资资本的单个 NC XNUMX 成分值相加。 有关此“汇总”方法的更多详细信息，请参见附录 III，有关我如何计算 NC XNUMX 及其每个部门的 WACC 的详细信息，请参见附录 I。

本报告是所有市值指数和行业的节略版：ROIC 在 2Q22 仍然处于膨胀状态，这是我关于基本市场和行业趋势的季度报告之一。 本报告基于可用的最新经审计财务数据，在大多数情况下为 2Q22 10-Q。 截至 8 年 12 月 22 日的价格数据。

NC 2000 ROIC 在 2Q22 上升

NC 2000 的投资回报率从 9.3Q1 的 22% 上升到 9.4Q2 的 22%。 NC 2000 的 NOPAT 利润率从 12Q1 到 22Q2 持平在 22%，投资资本周转率从 0.77Q1 的 22 小幅上升到 0.78Q2 的 22。

两个关键观察：

1. 正如预期的那样，通货膨胀继续提高利润率，因为今天的利润是根据收入的当前价格计算的，而销售成本的历史价格是计算的。 这种影响在通货膨胀高涨时会持续，但一旦库存成本开始超过向客户收取的价格，这种影响就会逆转。
2. 过去一年，WACC 的增幅低于 AAA 公司债券的收益率。 这种滞后意味着公司已经缩短了其未偿债券的期限，以从期限短于五年的收益率曲线的陡峭中受益。 缩短期限可能会在短期内降低债务成本和 WACC，但如果利率持续上升，企业将面临融资成本急剧上升的风险。

“创纪录”的资本回报率是海市蜃楼，ROIC 的看涨趋势可能很快就会逆转，正如我已经看到 2 个行业的 ROIC 在 22QXNUMX 环比下降。

选择 NC 2000 部门的关键细节

按照投资回报率的变化衡量，能源板块在 2022 年第二季度表现最好，其投资回报率上升了 266 个基点。 在 2022 年上半年，能源公司受益于高昂的能源价格和强劲的经济活动，但这两个因素只能在通胀毁掉党派之前并存很长时间。 由于能源价格高企，要求收紧货币政策和对经济衰退的担忧，这一过程将在第三季度上演。

第二季度最大的输家此前曾是 COVID 时代市场的最大赢家之一。 71 年第二季度，科技行业的投资回报率季度下降 2 个基点。

下面，我重点介绍工业部门，该部门在 2Q22 的 ROIC 环比变化中排名第二。

样本行业分析：工业

图 1 显示工业部门的投资回报率从 7.3Q1 的 22% 上升到 7.6Q2 的 22%。 工业部门的 NOPAT 利润率从 9.0 年第一季度的 1% 上升到 22 年第二季度的 9.3%，而投资资本周转率在 2 年第二季度保持在 22 的环比持平。

图 1：工业 ROIC 与 WACC：1998 年 8 月 – 12 年 22 月 XNUMX 日

12 年 2022 月 2 日的测量期使用截至该日期的价格数据进行我的 WACC 计算，并结合了 22Q10 2-Qs 的 ROIC 财务数据，因为这是 NC 22 成分股的所有 10Q2000 XNUMX-Qs 的最早日期可用。

图 2 比较了自 1998 年 2000 月以来工业部门 NOPAT 利润率和投资资本周转率的趋势。我将各个 NC XNUMX/部门成分值的收入、NOPAT 和投资资本相加来计算这些指标。 我将这种方法称为“聚合”方法。

图 2：工业 NOPAT 利润率与 IC 周转数：1998 年 8 月 – 12 年 22 月 XNUMX 日

12 年 2022 月 2 日的测量期使用截至该日期的价格数据进行我的 WACC 计算，并结合了 22Q10 2-Qs 的 ROIC 财务数据，因为这是 NC 22 成分股的所有 10Q2000 XNUMX-Qs 的最早日期可用。

无论采用哪种市值或指数权重，汇总方法都可以直接查看整个行业，并与标普全球（SPGI）如何计算标准普尔500指数的指标相匹配。

另外，我将 ROIC 的汇总方法与其他两种市场加权方法进行了比较：市场加权指标和市场加权驱动因素。 每种方法都有其优缺点，详见附录。

图 3 比较了这三种计算工业部门投资回报率的方法。

图 3：工业投资回报率方法比较：1998 年 8 月 – 12 年 22 月 XNUMX 日

12 年 2022 月 2 日的测量期使用截至该日期的价格数据进行我的 WACC 计算，并结合了 22Q10 2-Qs 的 ROIC 财务数据，因为这是 NC 22 成分股的所有 10Q2000 XNUMX-Qs 的最早日期可用。

披露：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler 和 Brian Pellegrini 不会因撰写任何特定股票、风格或主题而获得报酬。

附录：使用不同的加权方法分析 ROIC

我通过将收入，NOPAT和投资资本的各个NC 2000 /行业构成值相加得出上述度量，以得出所提供的度量。 我称这种方法为“汇总”方法。

无论采用哪种市值或指数权重，汇总方法都可以直接查看整个行业，并与标普全球（SPGI）如何计算标准普尔500指数的指标相匹配。

为了进一步了解，我将ROIC的汇总方法与其他两种市场加权方法进行了比较：

市场加权指标 –通过每个公司相对于其行业或每个时期的整体NC 2000的市值加权ROIC来计算。 细节：

1. 公司权重等于公司的市值除以NC 2000 /其行业的市值
2. 我将每个公司的ROIC乘以其权重
3. NC 2000 /部门的ROIC等于NC 2000 /每个部门中所有公司的加权ROIC之和

市场加权驱动力 –通过对NOPAT的市值加权和每个时期NC 2000 /每个部门中各个公司的投资资本来计算。 细节：

1. 公司权重等于公司的市值除以NC2000 /其行业的市值
2. 我将每个公司的NOPAT和投资资本乘以其权重
3. 我对NC 2000 /每个部门中每个公司的加权NOPAT和投资资本进行求和，以确定NC 2000 /部门的加权NOPAT和加权投资资本
4. NC 2000 /行业投资回报率等于加权NC 2000 /行业NOPAT除以加权NC 2000 /行业投资资本

每种方法都有其优缺点，如下所述：

汇总方法

优点：

• 无论公司规模或权重如何，直接查看整个 NC 2000/部门。
• 匹配S＆P Global如何计算S＆P 500的指标。

缺点：

• 容易受到公司进出公司集团的影响，这可能会对总价值产生不适当的影响，尽管来自保留在集团中的公司的变化水平。

市场加权指标 方法

优点：

• 考虑一家公司相对于整个NC 2000 /行业的规模，并据此权衡其指标。

缺点：

• 容易受到一家或几家公司的巨大影响。 这种巨大的影响往往只发生在分母值异常小的比率会产生极高或极低的结果时。

市场加权驱动因素法

优点：

• 计算一家公司相对于整个NC 2000 /行业的规模，并权衡其NOPAT和投资资本。
• 在计算比率之前，通过汇总驱动比率的值来减轻一个或几个公司的潜在巨大影响。

缺点：

• 由于它们对整个部门NOPAT和投资资本的影响较小，因此可以最小化较小公司的定期变化的影响。