硅谷银行的“裸泳”时刻震惊了日本

任何想知道为什么日本银行 (BOJ) 在过去 20 年没有勇气加息的人都会从硅谷银行 (SVB) 的倒闭中找到线索。

在加利福尼亚州圣克拉拉举行的活动似乎与 5,100 英里外的日本央行总部相去甚远。 但自 2008 年以来最严重的美国银行倒闭也源于美联储做了日本央行没有做的事情：货币政策正常化。

SVB 的倒台有许多痕迹。 唐纳德·特朗普就是其中之一。 美国前总统于 2018 年签署的放松管制法案免除了 SVB 更严格的压力测试。 SVB 的领导人刚刚启发了一门关于如何不管理资产负债表的哈佛 MBA 课程。 对冲，有人吗？

但美联储自 1990 年代中期以来最激进的紧缩周期才是真正的催化事件。 随着美联储主席杰罗姆·鲍威尔在 2022 年和 2023 年初上调借贷成本，SVB 的糟糕治理变得无法掩盖。

这是沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 著名观察的理想提炼，即“在潮水退去之前，你永远不知道谁在裸泳。” 嗯，在 SVB 首席执行官格雷格贝克尔的团队中发生了一些严重的受托人瘦身事件。

然而，这种退潮的情景正是让日本央行恐慌了 20 年的原因。 任何押注即将上任的日本央行行长上田一夫将成为货币特立独行者的人都没有考虑周全。

1999 年，日本央行率先将利率降至零。 2000 年和 2001 年，日本央行率先推出量化宽松政策。 从此就被困在那里了。 除了 2006-2007 年稍纵即逝的加息努力外，日本央行在量化宽松政策的兔子洞里越走越远。

随着时间的推移，免费资金成为灯丝的一部分。 银行、公司、保险基金、养老基金、大学、捐赠基金、庞大的邮政系统和政府都认为免费的钱是理所当然的。 而且成本很高。 二十年的量化宽松削弱了日本的动物精神。

在政府削减官僚主义、放松劳动力市场、促进创业热潮、提高生产力、赋予女性权力和吸引更多外国人才方面，日本央行的巨型自动取款机减轻了政府的责任。

2012 年，选民承诺通过改革大爆炸来战胜通货紧缩，让安倍晋三的自民党重新掌权。 一年前，中国的国内生产总值超过日本，这并非巧合。

安倍没有卷起袖子，而是在 2013 年 2018 月推出了新的日本央行行长，以将量化宽松政策推向更高的档位。 黑田东彦就是这样做的，让世界充满了日元。 到 5 年，黑田东彦将日本央行的资产负债表规模扩大到超过日本 XNUMX 万亿美元经济规模的地步。

由于日元暴跌，这支撑了各地的 GDP 并创造了创纪录的企业利润。 但十年过去了，黑田东彦的遗产是失去的机会和棘手的副作用之一。

黑田东彦自由流动的现金并没有使日本再次通货膨胀，反而降低了企业高管创新、重组、改善公司治理和承担风险的紧迫性。 在最糟糕的时刻，随着中国加强政策以建立经济实力。

为此，与陷害他失败的政客相比，黑田东彦受到的指责要少。 如果安倍的政党将一些重大的供给侧改革纳入董事会，日本可能不会看到印度和印度尼西亚在生产科技“独角兽”初创企业的竞赛中击败它。

女性占 126 亿人口的一半，可能不会进一步落后。 今年可能终于获得显着工资增长的工人正在努力应对日本最严重的通货膨胀。 除非更高的工资与更高的生产率相匹配，否则它们将加剧东京的通货膨胀问题。

结束日本通货紧缩的是普京入侵乌克兰，而不是日本央行。 它是“坏”的一种，通过全球能源和食品价格上涨而渗入。

这是新任日本央行行长上田下月必须踏入的经济雷区。 而 SVB 的失败只会增加日本央行对自己造成银行业混乱的担忧。

日本充斥着大到不能倒的银行业巨头。 但政府早就知道，真正的弱点是日本大约 100 家地区性银行，在大流行开始时，这些银行持有世界第三大经济体近一半的存款。

多年来，由于零利率和老龄化、人口减少，这些机构的利润一直在减少。 一个接一个的政府敦促地区银行进行合并以避免倒闭。 东京恳求他们削减成本并加强资产负债表。 它提供了合并的激励措施，包括为贷方的日本央行存款支付额外利息。

不过，这是一个非常漫长的过程。 所有这一切都在日本央行的脑海中，因为一些全球投资者押注 20 年的量化宽松政策将出现大转弯。 Ueda 面临的一大挑战将是衡量区域性银行之间巴菲特意义上的瘦身因素。

除了存在系统性风险外，脆弱的地区参与者也是日本央行流动性枯竭的地方。 更大、更强、更有信心的地区参与者可能会放贷更多，从而增加日本央行的火力。

如果现任首相岸田文雄有稳定日本金融体系并重新调整其引擎的计划，现在似乎是让全球投资者知道的好时机。 这种自满情绪将限制日本央行新任领导人上田制定更合理的货币政策的愿望。

距离东京 5,100 英里的 SVB 崩溃为 Kishida 的政党和日本央行敲响了警钟，即现在是经济正常化的时候了。 赤裸裸的真相令人痛心。