股票交易员准备迎接价值 3.5 万亿美元的“三重女巫”事件

(彭博社)——在经历了一周的全球动荡之后，周五华尔街交易员正准备迎接新的股市烟花。

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根据高盛集团的数据，在一个被称为三重巫术的季度事件中，大约 3.5 万亿美元的单一股票和指数级期权将到期。与此同时，到期的近值期权比任何时候都多自 2019 年以来的时间——这表明一群投资者将围绕这些头寸积极交易。

再一次，这种三重巫术与包括标准普尔 500 指数在内的基准指数的重新平衡相吻合——这种组合往往会引发单日交易量位居年度最高水平之列。 根据标准普尔道琼斯指数高级指数分析师霍华德·西尔弗布拉特的估计，仅该指数的再平衡就可能刺激 33 亿美元的股票交易。

周五的交易日恰逢标准普尔 500 指数连续三天跳涨重新站稳脚跟，这得益于美联储对经济能够承受加息的乐观态度，以及中国承诺提振其金融市场。 然而，根据衍生品专业人士的说法，在股票对冲需求上升的同时，交易商回补空头头寸以平衡风险敞口推动了涨势。

现在随着许多合约到期，关键问题是投资者是否会在增长担忧和乌克兰战争的情况下重建他们持有的保护性看跌期权——或者他们是否会通过看涨合约追逐市场反弹。

Aptus Capital Advisors 投资组合经理 David Wagner 表示：“我从未见过这样的环境，市场上存在如此多无法控制的潜在风险。” “我们将看看人们是否可以重新部署他们的看跌期权。”

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标准普尔 500 指数在过去三个交易日中上涨了近 6%，创下 2020 年以来的最大涨幅，摩根大通的 Marko Kolanovic 等人敦促投资者全押。

爆炸性的衍生品交易量一直是大流行后市场的常态——一次又一次地双向拉动标的股票。 对包括野村控股的 Charlie McElligott 在内的策略师来说，本周标准普尔 500 指数的上涨再次被做市商的对冲活动放大。

这是一个复杂的过程，但它的工作原理大致是这样的：当交易商卖出看跌期权时，它本质上是在押注标的资产会上涨。 为了抵消这种不必要的方向性风险，做市商通常会出售部分资产以维持中性头寸。 当看跌期权到期或被行使时，它将逆转这些对冲动作——可能为资产创造顺风。

涉及交易商的另一个因素是他们当前的“空头 gamma”或“空头 delta”头寸，这要求他们顺应当前的市场趋势：股票上涨时买入，下跌时卖出。

根据野村跨资产策略师 McElligott 的估计，本周初，他们对标准普尔 500 指数产品的敞口处于相对于历史最高的“空头伽马”水平附近。 三天后，这变成了“零伽马”。 在此过程中，交易商被迫回购股票并平仓。

由于市场情绪疲软，机构基金对股票的敞口接近多年低点，衍生品市场的谨慎情绪无处不在。 例如，Cboe 股票看跌期权比率的 20 天平均值徘徊在两年高点附近。

Options Solutions 总裁史蒂夫·西尔斯 (Steve Sears) 表示：“我们看到投资者持续避险的总体趋势，以及对股市仍然波动的预期。” “有如此多的重大事件可能改变市场节奏，对冲和耐心的坚韧似乎是期权市场传递的信息。”

在到期日前后，华尔街对价外或价内期权的关注较少。 高盛策略师 Rocky Fishman 表示，由于本轮有大量标准普尔 500 指数合约接近现货价格，周五的交易活动看起来将比平时更加​​狂热。

“最有趣的是接近货币的期权，因为当我们接近到期时，它们是否最终成为货币存在不确定性，”他说。 “这种不确定性可能导致投资者围绕这些头寸积极交易。”

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