美联储迅速削减资产负债表的计划已经结束。 以下是系统中的钱会发生什么。

MarketWatch 询问了一些行业专家来帮助解释连接一个 世界上最强大的经济机构 金融市场、经济和政府的钱包。

以下概述了当美联储停止“凭空创造货币”时会发生什么，正如 Wilmington Trust 首席经济学家卢克·蒂利在接受 MarketWatch 采访时所描述的那样，并开始“减少经济中的货币数量”。

钱从哪里来

为了帮助在大流行期间稳定市场，早在 2020 年，美联储就开始通过美国银行证券以每月 120 亿美元的速度购买美国国债和机构抵押贷款支持证券
BAC，
-1.10％,
花旗集团全球市场
C,
-2.04％,
摩根大通证券
JPM，
-1.39％
和别的 一级交易商，或现在授权的24家大型银行和券商 直接与央行打交道。

随着央行增持（见图表），这为金融市场注入了流动性和信心，以保持信贷流动。 也帮助迎来了 经济迅速复苏 从早期的大流行冲击。 最近，它还被指责让一些资产市场的繁荣程度过高，这可能会失败并导致痛苦的损失。

正如威尔明顿信托基金的前美联储职员蒂利所说，美联储购买证券并向交易商账户增加资金，目的是增加经济中的资金。

一种跟踪方法 “现金的海洋” 在宽松货币政策下堆积在银行，是 通过银行准备金，或坐在美联储的金额，赚取 0.4%。

蒂利说，重要的是，银行准备金是基础货币的一部分，但只有在它们被部署并开始在经济中流通时才会增加货币供应量。

在理想情况下，一些准备金以贷款的形式从银行流向企业和家庭，以刺激经济增长，但又不会增加太多可能以违约形式适得其反的债务。

追踪现金寻找房屋的另一种方法是记录大量资金在一夜之间停放在 美联储的逆回购工具，一年前几乎没有使用，但最近增加到每天大约 1.5 万亿美元。

“这大约是 5.5 万亿美元的现金堆积，”BofA Global 的美国利率策略主管 Mark Cabana 说。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔现在面临着收紧金融条件以帮助应对通胀的艰巨任务 7.9 月份为 XNUMX%， 或远高于其 2% 的年度目标，而高昂的燃料、食品和住房成本有可能引发经济放缓或衰退。

不稳定的市场

美联储 三月扣动了扳机 将政策利率上调 2018 个百分点，这是自 XNUMX 年以来的首次加息。周三公布的会议纪要显示更大 增加 1/2 个百分点 可以跟随。 他们还概述了一项计划，以迅速 美联储资产负债表每月削减 95 亿美元，可能从五月开始。

围绕美联储宽松货币立场结束的不安情绪在对利率敏感的成长型股票中最为突出，纳斯达克综合指数
COMP，
-2.22％
今年迄今和标准普尔 11.2 指数下跌 500%
SPX，
-0.97％
根据 FactSet 的数据，到 6 年将下降 2022%。 美国高收益新债发行
海格，
-0.79％

JNK,
-0.81％,
or “垃圾债券”市场，也已被缩减 自俄罗斯入侵乌克兰以来，石油和大宗商品价格飙升。

Brandywine Global Investment Management 的高收益投资组合经理 Bill Zox 在电话中表示，到 70 年为止，高收益债券的发行量比一年前减少了约 2022%。

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钱去哪儿

美联储每年将其持有的累积利润汇给美国财政部，2020 年相当于 接近90十亿美元 帮助支付政府的账单。

由于美联储希望减少经济中的货币数量，它可以通过多种方式做到这一点，包括被动地让到期债券得到回报。

BofA Global 估计，大约 美联储持有的价值 1 万亿美元的债券将于今年到期，2023 年到期的金额大致相同，这将对其资产负债表造成相当大的影响。

FHN Financial 利率策略师 Jim Vogel 在电话中表示：“他们购买债券的想法是，在未来两到四年内，很多债券都会到期，因此他们不必出售任何东西。”

听起来很容易，但同样是前美联储工作人员的卡巴纳认为，被动缩减资产负债表仍需要财政部向公众发行更多债务，以补充美联储的到期资产，这会“摧毁”银行准备金、对美国国债的需求。美联储的逆回购计划，并缩减了准备好的资金量。

如果美联储不再作为其债务的主要买家，其他人将需要在财政部制定计划时采取行动 其预期的季度资金 未来几个月的需求。

“这里的最大风险是市场上的未偿债务过多，无法轻易消除，”卡巴纳说。 “问题是对金融状况和风险偏好的影响是什么。”

美联储还可以将到期债券的部分收益再投资以购买更多债券，从而调节其资产负债表缩减的步伐，就像 2008 年金融危机后所做的那样。 然而，与大流行早期不同的是，美联储现在将绕过一级交易商直接从财政部购买债券。

第三种可能更具破坏性的方式是美联储将其账面上的债券直接出售给市场，XNUMX月份的会议纪要显示了这一点 一直是其抵押贷款支持证券的考虑因素 增持。

“如果它出售债券，市场将不得不购买它们，”沃格尔说。 “最简单的说法，美联储停止向池塘里扔石头。 但即使在它停止之后，也会产生一连串的涟漪。”