投资 100 美元石油的风险：第一部分

投资者一直在寻找从当前事件中获利的方法； 无论是新技术、流行病、从流行病中恢复，还是战争。

大流行病的复苏以及乌克兰战争的结果之一是石油和天然气价格上涨。 每桶 100 美元的石油和每千立方英尺高达 7 美元的天然气——是过去几年现行价格的两倍多——为市场带来了真正的机会，可能只有少数骗子。 拜登政府的政策肯定会增加美国油气公司的成本，但价格上涨幅度更大。

作为投资者，你是做什么的？ 你和上市公司玩这个吗？ 您是否与您的牙医/注册会计师/高尔夫伙伴一起“确定”？ 大宗商品基金或 ETF 怎么样——甚至远离行动？ 油田的透明度从来都不是高优先级。 不言而喻，一些石油和天然气公司从投资者那里赚到的钱比从钻井赚到的钱要多。 马文戴维斯、菲利普沃茨爵士、奥布里麦克伦登、吉姆哈克特和杜撰的干洞戴夫玩了这个游戏。

不断上涨的市场掩盖了行人欺诈行为，只发现了令人震惊的连环犯罪者。 下跌的市场揭示了一切，我们在沙特的价格战中学到了很多。 正如沃伦·巴菲特所说，“只有当潮水退去时，你才能发现谁在裸泳。” 大多数（如果不是全部）这些计划都是合法的，或者允许管理团队在一定程度上“合理否认”。 如果有人被扔到公共汽车下，那通常是会计部门深处的一个笨蛋。 买家小心。

我们将从研究石油行业特有的两个计划开始； 多报储备金和少付特许权使用费。

高估准备金

油区的一条规则是，如果你不能嫁给有钱人，你最好找宗教。 让我们从管理团队对石油和天然气资源最明显的夸大说起。 2004 年，当董事会终于意识到公司夸大了 储备 20% 之后，菲利普·瓦茨爵士和他的副手、壳牌勘探和生产业务的首席执行官沃尔特·范·德·维维尔 (Walter van de Vijver) 一起被解雇了荷兰皇家壳牌公司董事会主席一职。 审计师不需要检查工程师和地质学家提供的数字，因此董事会必须尽职尽责以保护股东。 对数字进行健全性检查是有效董事会职责的一部分，但许多石油和天然气公司——就像其他行业一样——没有对基础业务具有任何专业知识的独立董事。 菲利普爵士现在是英格兰教会的牧师。

另一位转向布的石油公司高管是吉姆哈克特。 在他前往哈佛神学院之前，他曾担任阿纳达科的负责人，当时该公司经历了一批首席财务官。 从剑桥回来后，他领导了一家收购小型石油公司 Alta Mesa 的 SPAC（一家特殊目的收购公司）。 根据对极少数油井的初步产量和储量估计，该交易价值高达 3.8 亿美元，令人瞠目结舌。 仅仅 10 个月后，阿尔塔梅萨将储备价值减记了 3.1 亿美元。 破产申请随之而来， 诉讼 尽管钱已经化为乌有，但似乎对所有相关人员的反对仍在继续。

版税少付

许多投资者被引诱进入特许权信托或特许权基金。 发起人将油气井或油气租赁的所有权权益碎片捆绑在一起，以私下或公开出售。 这些基金对投资者很有吸引力，因为它们不需要资本投资来打井，而是依靠物业运营商筹集资金来钻新井以生产更多产品。 随着价格上涨，特许权使用费投资者希望运营商能够钻更多的井，为投资者增加现金流。 但是，如果运营商在过去 6 年这样的低迷市场中破产，特许权使用费基金的现金流来源将面临非常不确定的未来。

潜在投资者应该问的另一个问题是管理团队如何证明基础特许权使用费的所有权？ 由于最高法院在 证券交易委员会 v. CM Joiner Leasing Corp., 320 US 344, 64 S. Ct. 120 (1943) 石油和天然气租赁权益被视为证券，当然，联邦和州证券法都适用于它们的买卖。 请记住，审计师不必验证公司是否真正拥有它所说的拥有的东西。

在实践中，一些运营商使用的特许权使用费恶作剧几乎可以归类为石油和天然气 101。短期支付特许权使用费的所有者是 德严格 对于许多公司。 它夸大了收入和现金，注册会计师不太可能在审计中发现它。 为什么？ 注册会计师审计余额，而不是账户如何获得这些余额。 注册会计师很少检查这些合同要求的公司合同和业绩。 公司的合理化是这样的：如果我把我的版税所有者从 100 美元中扣除，但只有 20% 的人抱怨，我仍然可以获得 80 美元。 有各种州法律有时会帮助受骗的版税所有者，但首先，版税所有者必须了解短期付款。 如今，许多石油公司将特许权使用费支付功能外包给数据公司，这提供了更多层似是而非的推诿和繁文缛节。 版税所有者偶尔可以利用联邦锤子来对付数据服务和运营商，因为每个月的短期付款都会造成新的邮件欺诈、电汇欺诈、证券欺诈和共谋罪等重罪——检察官的目标丰富的环境。

扩建的页岩油区开辟了一个新的计划。 因为这些区域需要可能延伸数英里的水平井，所以这些井可以穿越不同方拥有的土地和矿产权。 一口井可以在所有者 A 的财产上具有地面位置，穿过所有者 B 的财产，然后在所有者 C 的财产上终止于井底位置，生产来自所有三个财产。 如果业主有不同的特许权使用费率，运营商通常只支付最低的费率。 业主 B 通常是受骗者，因为运营商只根据地表和井底位置向国家机构报告。 许多州监管机构和县文员允许运营商对其活动要求保密：矿产租赁、井位和生产。 他们认为自己在为经营者提供便利，但这样做是以牺牲居民、税收管辖区和纳税人为代价的，如果他们能够获得合法收入，他们会很乐意缴纳更多税款。

特许权使用费的缓慢支付是石油公司获得“免费”贷款的一种方式。 一位经常代表业主的达拉斯律师称，乔治米切尔是页岩油有效水力压裂的英雄，他偶尔会被北德克萨斯业主挑选出来，他们在他们的石油和天然气租约中加入了“禁止乔治”条款。 Mitchell 的公司会租用土地并打井，但随后会因为“所有权问题”而扣留特许权使用费，这是特许权使用费的真正合法所有权存在的潜在问题（即使这样的缺陷并没有阻止钻井）。 以这种方式，特许权所有者在他的公司签发特许权使用费支票之前要承受长期、昂贵的延误。 巧妙的是，米切尔可以无息“借”。

但这并不是他在这个行业中唯一的策略。 在他去世前的一次采访中，米切尔被问到他是否曾经濒临破产。 他咧嘴一笑，说他在职业生涯中至少破产过五次，但从来没有人打电话给他——这将迫使他破产。 有一次，他讲述了他如何告诉一组投资者他们的井已经进来，但很快意识到他说错了。 他开车回家。 从他的衣橱里清理了他的生日礼物。 卖了他们。 拿走了收益并支付了他的投资者。

切萨皮克能源以其特许权使用费所有者的零星成本而闻名。 在切萨皮克在联合创始人奥布里麦克伦登 (RIP) 领导下的早期全盛时期，德克萨斯州约翰逊县的土地所有者起诉切萨皮克，因为切萨皮克支付的特许权使用费不到合作伙伴 XTO Energy 在由 50/50 经营的巴内特页岩油井中支付的一半。切萨皮克和 XTO 在同一租约下。 法律发现发现，除了少报油井产量外，切萨皮克还增加了不允许的成本。 从切萨皮克的角度来看，这个故事的寓意是“了解您的皇室所有者”，不要搞砸县工程师，他拥有所有生产垫的钥匙并且可以自己读取燃气表。

在第二部分中，我们将讨论石油公司普通合伙人和有限合伙人之间的分歧，以及与许多石油工程师的希望和梦想相反，一桶石油可能相当于 6,000 立方英尺天然气的能量，但它不是经济等价物……