十二的力量| 金融时报

FT Alphaville 喜欢查理芒格，他是伯克希尔哈撒韦公司著名的暴躁亿万富翁副主席。 今年早些时候，查理转身 对现象的愤怒 他的合伙人沃伦巴菲特经常 称赞.

“我们有一群新的皇帝，他们是投票指数基金股票的人，”芒格在年度会议上说。 日报社 二月里。 “我想拉里芬克的世界，但我不确定我是否希望他成为我的皇帝。”

芒格的话反映了一些投资者、企业高管、监管机构、政策制定者和政界人士日益关注的问题。 学术界甚至创造了“资产管理资本主义”来描述现在由资金管理者而非银行主导的金融体系的新现实。

这种现象只会越来越明显。 一些人认为，当前资产管理领域的被动投资趋势的最终结果是，只有十几个人最终可能享有对美国——甚至可能是全世界——大多数上市公司的事实上的控制权。

这是哈佛法学院教授约翰·科茨（John Coates）在 2018 年的一篇煽动性论文中的挑衅性论点，题为 十二的问题.

“除非法律发生变化，否则指数化的效果将是颠覆‘被动’投资的概念，并产生我们一生中最集中的经济控制。 . . 更根本的是，索引的兴起对公司法提出了尖锐的、普遍的政治挑战。 XNUMX 个人甚至可能控制大部分经济的前景构成了首要的合法性和问责制问题。”

自然，投资行业——尤其是最大的指数基金巨头——对此嗤之以鼻。 但资产管理规模的好处，特别是被动投资，正变得越来越明显。 反传统的法学教授不再是唯一警告股权日益集中的人，即使是金融业内部人士也对当前的发展轨迹越来越感到不安——正如芒格尖刻的观察所强调的那样。

去年，大的再次变得更大。 根据数据显示，截至 2021 年底，三大指数基金提供商 Vanguard、贝莱德和道富平均共控制着 18.7% 的标准普尔 500 指数基金公司。 拉扎德. 他们对小公司的所有权更加集中。 截至去年底，他们持有标准普尔 22.8 指数中型指数 400% 的股份，以及标准普尔 28.2 指数小型公司 600% 的股份。

伊隆麝香 是那些现在反对这一点的人之一。 作为拉扎德 注意到 在其报告中，“持续流入被动策略推动了‘三巨头’指数基金综合体的所有权集中，引发了监管机构和其他利益相关者越来越多的审查”。

这场辩论让 FT Alphaville 开始思考。

科茨教授正在谈论一个更加集中的指数基金未来，但谁是他所假设的大约十几个掌权者的最佳人选 今晚?

这是我们认为目前投资行业（乃至金融界）最有权势的人的完全非正式的 FTAV 名单。 有些是显而易见的，而另一些则具有更微妙的影响。

拉里·芬克

该组中最明显的成员。 芬克在 2009 年对指数基金巨头巴克莱全球投资者的精明收购改变了他的公司 贝莱德 成为世界上最大的投资集团，管理着近 10 万亿美元的资产——其中大约三分之二是被动基金。 再加上芬克每年向首席执行官们发送公开信的传统，这让贝莱德成为美国左派和右派的目标。

蒂姆·巴克利

信息 前锋，贝莱德在美国的最大竞争对手，以及管理着约 8 万亿美元的指数基金巨头。 尽管考虑跟随父母从事医疗事业，但巴克利于 1991 年加入 Vanguard，担任创始人杰克·博格尔的助理。 2018 年，他成为博格尔退休后公司的第三任 CEO。 该公司现在正在将自己转变为更广泛的财富管理机构，并大举进军 财务建议 以及。

阿比盖尔约翰逊

道富通常被认为是指数基金行业“三巨头”中的第三个成员，这要归功于其开创性的交易所交易基金业务的规模。 但约翰逊的家族企业 保真度 已经超越它成为世界第三大资产管理公司，其 4.2 万亿美元的资产仅被贝莱德和先锋超越。 其被动资金管理部门 乔德 去年突破了 1 万亿美元的资产大关，突显出它已成为指数基金领域的主要参与者。

罗恩·奥汉利

道富的首席执行官是一位资产管理资深人士，他于 2015 年加入富达，最初领导其投资部门道富全球顾问公司，在那里他负责管理竞争对手波士顿公司的资金管理业务。 尽管 O'Hanley 在业内广受推崇，但 SSGA 的增长速度比其许多主要竞争对手要慢，导致 O'Hanley 寻找收购 增加。

亨利·费尔南德斯

当费尔南德斯 设计了衍生产品 在摩根士丹利与 Capital Group 的金融基准风险投资中，指数是一个沉睡的行业，该部门的价值仅为 20 万美元。 今天，MSCI 是基准业务的“三巨头”之一，估值超过 31 亿美元。 MSCI 在国际指数中尤其占主导地位，并且与贝莱德有着密切的联系。 （其许多交易所交易基金跟踪 MSCI 指标。）

丹·德雷珀

S&P Dow Jones Indices 的首席执行官是一名指数基金资深人士，在 XNUMX 年代中期曾在开创性的巴克莱全球投资者 (Barclays Global Investors) 工作，此后领导 Lyxor、Credit Suisse 和 Invesco 的 ETF 部门，之后跳槽至基准巨头 S&P。 Draper 还是该行业的贸易机构指数行业协会的主席，该协会吹嘘其成员如何管理 3m 指数 与他们相关的数十万亿美元。

阿恩·斯塔尔

前任 安本标准人寿 Abrdn quant 在伦敦证券交易所的“大三”指数提供商富时罗素去年。 除了以前与 FT 相关的 FTSE 指数外，Staal 还负责监管大型罗素基准。 它们的年度变化往往会导致美国每年最大的交易日。

加里·雷特尔尼

Retelny 十多年来一直领导投资行业中两个最不受重视的权力经纪人之一，代理顾问机构股东服务。 数以万亿美元计的数以千计的投资者使用 ISS 关于如何对各种 AGM 问题进行投票的建议，从平凡的到煽动性的，有时会激怒 CEO 和他们的 盟友 在这个过程中。

凯文卡梅伦

Glass-Lewis 是两位主要代理顾问中的第二位，由其联合创始人、前律师卡梅伦领导。 与 ISS 一样，Glass-Lewis 在企业融资领域也悄然有影响力，因为有多少投资者会盲目地投票给它推荐的任何方式。

宫园正孝

没有比日本 1.5 亿美元的政府养老金投资基金更大的单一资金池，这让其负责人 Masataka Miyazono 在金融界拥有很大的影响力。 注意力自然会吸引到像贝莱德这样的资产管理公司，但像 GPIF 这样的庞大“资产所有者”也有助于为全球市场制定标准。 当它剥夺了贝莱德的一项重大授权并将其交给 Legal & General 时，据说它帮助了 影响芬克的决定 全力支持蓬勃发展的 ESG 现象。

尼古拉·坦根

一位前对冲基金经理是领导挪威极其被动的 1.2 亿美元挪威银行投资管理公司的一个奇怪选择，但坦根已经全身心投入到这项工作的公共发言人方面。 NBIM 长期以来一直将其认为在道德上与挪威国家所有权不相容的公司排除在外，但在一系列问题上变得越来越直言不讳，并且在如何对一系列敏感主题进行投票方面变得透明。

彭纯

虽然 GPIF 和 NBIM 将公开并定期公开其观点，但此列表中的第三位资产所有者却截然不同。 中国投资公司 该基金于 200 年以 2007 亿美元成立，旨在使中国的外汇储备多样化，如今已成为世界上最大的主权财富基金之一，拥有 估计 管理资产 1.2 吨。 其董事长兼首席执行官彭纯在网上几乎没有什么——除了在中国银行业相当经典的技术官僚职业——但他开出的支票规模和中国不断增长的金融可能使他成为这个群体中不可避免的一员。

外部竞争者：Hamed Bin Zayed al Nahyan

阿布扎比投资局 成立于 1976 年，也就是毛泽东去世的那一年，当时挪威才刚刚开始从北海开采几桶石油。 因此，与挪威和中国同行相比，Adia 成为金融领域的主要参与者的时间要长得多。

但该名单上的其他三个资产所有者规模较小——虽然 Adia 对其规模保持怀疑，但主权财富基金研究所估计其资产约为 700 亿美元——就形象而言，如今由 Sheikh Hamed 监管的投资集团可以说被穆巴达拉等其他阿布扎比基金所超越。