由于免费资金的终结，股市正在吓坏。 这一切都与所谓的“美联储看跌期权”有关

您可能已经注意到最近股市出现了一些动荡。

上周之后花了一段时间才沉入其中，但从周五到周一，当投资者意识到美联储在对抗通胀方面的认真程度时，他们完全惊慌失措。

结果，股市出现了自 1939 年以来最糟糕的开局，标准普尔 500 指数下跌超过 16%。

是什么改变了？

简而言之，上周是“自由兑换货币”中央银行时代。 自大流行开始以来，美联储一直以接近零的利率和超宽松货币政策的形式支持市场 量化宽松（QE）. 在这些宽松的货币政策下，股市大涨。 只要央行作为紧急放贷措施向经济注入流动性，就为追逐各种风险资产的投资者铺设了安全网。

但从 2018 月开始，当美联储自 XNUMX 年以来首次提高基准利率以应对通胀时，一切都发生了变化。 此举，紧随其后的是另一个 加息半个点 周三，标志着免费货币时代的结束。

市场现在正在经历华尔街观察家所说的“政权更迭，”要了解股市可能因此下跌多远，需要了解市场在缺乏美联储支持的情况下如何定价。

他们正在改变的政权

追溯到 2008 年的大金融危机，美联储一直将借贷成本保持在较低水平，允许消费者投资于房屋、汽车和教育，而无需支付高额利息。 当通货膨胀和工资增长较低时，这是有道理的，因为消费者支出需要尽可能地得到鼓励。

不过，现在，随着失业率接近大流行前的低点，通货膨胀率甚至超过了历史最高水平，央行已经改变策略，提高利率，并暗示其打算每月将资产负债表削减至数十亿美元。

故事继续

政权更迭使市场有效地靠自己，并导致包括股票和加密货币在内的风险资产随着投资者努力应对新规范而崩溃。 这也让许多人怀疑所谓的美联储看跌期权时代是否已经结束。

几十年来，美联储制定政策的方式就像 看跌期权合约，通过降低利率和通过量化宽松“印钞”来在市场经历严重动荡时介入以防止灾难。

美联储官员认为，市场大幅下跌可能引发债务连锁反应，破坏银行和整个金融体系的稳定，因此他们必须在艰难时期采取行动来恢复市场秩序。

这一政策让投资者明白，如果股市下跌，美联储会出手相救。 但在一个更加鹰派的新政权下，许多人想知道情况是否仍然如此。

如果股市继续下跌，美联储会降息并恢复量化宽松以刺激增长吗？ 还是让市场自生自灭？

美联储放

美联储将在经济低迷时期帮助股市的想法始于美联储主席艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)。 现在的“美联储看跌期权”曾经是“格林斯潘看跌期权”，这是在 1987 年股市崩盘之后创造的一个术语，当时格林斯潘降低利率以帮助企业复苏，开创了美联储在不确定时期介入的先例。

从 1979 年至 1987 年担任美联储主席的保罗沃尔克时代，这是政策上的重大转变。沃尔克被广泛认为是通过使用鹰派货币政策控制了 1970 年代和 80 年代的通货膨胀。

然而，他的政策也是 1980-82 年经济衰退的部分原因，由于里根政府的减税和创纪录的军费开支，借贷成本飙升，导致联邦预算出现巨额赤字。

另一方面，格林斯潘迎来了一个更加鸽派货币政策的时代，在股市下跌时多次降低利率，包括 2001 年互联网泡沫破灭后。

自格林斯潘以来，每一位美联储主席都效仿，将降息作为改善投资者情绪并在股市下跌时促进投资的一种方式。 在 2006 年至 2014 年期间任职的美联储主席本·伯南克在 2008 年房地产泡沫破灭后走得更远，他以大幅降息和实施美国有史以来第一轮量化宽松政策来帮助该国度过经济风暴而闻名。

从那以后，当股市经历严重低迷时，投资者一直向美联储寻求支持，但随着通胀推动美联储采取新的、更鹰派的做法，那个时代可能已经结束。

股市新常态

德意志银行主题研究和信贷策略主管吉姆·里德说，如果美联储真的结束了看跌期权，当前的商业周期可能会与以前的商业周期大不相同，尤其是在股票方面。

“许多主题将与我们已经习惯的不同，”里德在周一的一份报告中写道。 “其中一个主题是美国股市的持续上涨。 过去十年在创纪录的很长一段时间内引人注目，没有修正，没有与美联储的心态作斗争，也没有买入逢低买入的说法。”

里德指出，上周是标准普尔 500 指数自 2011 年 1928 月以来首次连续五周下跌，结束了自 XNUMX 年首次开始追踪相关数据以来最长的连续五周下跌。

“在 83 年至 1928 年的 2011 年间，我们有 61 次连续下跌 XNUMX 次或更多，因此平均每年下跌 XNUMX 次，”里德写道。 “所以过去十年在很大程度上是例外而不是常态。”

著名的投资者和分析师马丁·茨威格（Martin Zweig）以称 1987 年的市场崩盘而闻名，他在几十年前创造了“不要与美联储抗争”这句话。 多年来，投资者将此短语用作口头禅，表明在美联储落后于市场时保持投资的重要性，充当经济低迷时期的安全网。 现在，“不要与美联储作对”可能有了新的含义。

正如茨威格在他的书中所写 赢在华尔街:

“确实，货币环境——主要是利率趋势和美联储政策——是决定股市主要方向的主导因素。 一般来说，利率上升趋势对股票不利； 下跌趋势看涨。”

只要美联储将利率维持在历史低位，并通过量化宽松每月向经济注入数十亿美元，那么继续投资于风险资产是有意义的。 正如茨威格所描述的，利率下降降低了股票与其他投资的竞争，包括国库券、货币市场基金和存款证。 “因此，随着利率下降，投资者倾向于抬高价格，部分原因是预期收益会更好，”茨威格写道。

现在，随着美联储加息和结束量化宽松，这是一个全新的时代，一个可能对风险资产不那么友好的时代。

但投资者仍然无法对抗美联储。 只是央行不再将它们推向高涨的科技股和加密货币。 相反，它使其他可能风险较小的资产看起来更有利。 通常在利率上升的环境中表现出色的资产，如短期政府债券、价值股和股息股，在这个新时代可能会表现出色。 不要与之抗争。

这个故事最初是在 Fortune.com