这家价值 3.8 亿美元的对冲基金以其按业绩付费的模式撼动了整个行业

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当彼得克劳斯创立 Aperture Investors 时，他就偏离了传统的主动管理模式。 克劳斯价值 3.8 亿美元的公司不是收取固定费用，而是按照与业绩挂钩的费用结构运营，收取 30% 的 alpha 费用。 这高于行业标准，但自成立以来，Aperture 约有一半的基金提供了高于其基准的 alpha。 克劳斯坐下来 CNBC 发布 Alpha 时事通讯 解释为什么他专注于按绩效付费的设置，以及他如何在当前环境中投入资金。 

（以下内容已针对长度和清晰度进行了编辑。完整视频请参见上文。）

莱斯利·皮克： 您认为传统模式的关键问题是什么？ 您认为修复它的最佳方法是什么？

彼得克劳斯： 关键问题非常简单。 在几乎所有情况下，现有模型都会奖励人们，无论他们是否表现出色。 因此，这是一项固定费用，随着资产的增长，您会赚到更多的钱。 好吧，客户实际上并没有雇用我们来增加我们的资产，他们雇用我们来执行。 因此，您会认为绩效费或实际费用将与绩效相关，而不是与资产增长相关。 我们也知道，资产增长是业绩的敌人。 您管理的资产越多，执行起来就越难。 所以，费用对你没有帮助——传统的费用在这方面没有帮助，因为经理被激励继续增加资产，这使得执行起来越来越难。 

当然，市场和对冲基金、私募股权都有业绩费，但他们也有相当大的管理费。 因此，他们也有一些动力来增加资产。 基本上，Aperture 是对它的诅咒——它恰恰相反。 我们收取与 ETF 相当的非常低的基本费用，然后我们仅在击败指数时才收取费用。 因此，您为性能付费。 如果我们没有任何表现，您支付购买 ETF 所支付的费用。 

选择器： 那么，如何选择与具体策略相关的指标呢？ 我的意思是，您是否以某些方式进行投资，这些方式可以反映或可与您能够超越的某些指数相媲美？

克劳斯： 确切地。 所以，我们对指数非常非常周到，因为我们实际上是在向人们收费以击败指数。 因此，例如，在全球股票中，我们将使用 MSCI 全球股票指数。 对于美国小型股，我们将使用罗素 2000。对于欧洲股票，我们将使用欧洲斯托克指数。 非常简单的指数，并不复杂，对于经理是否真的在创建一个遵循该指数的投资组合没有真正的问题。 事实上，我们实际上测试了投资组合与指数的相关性，以确保指数继续相关。

选择器： 主张管理费的人会说，本质上，有必要保持亮灯——这基本上可以确保基金的运营能够满足他们所有的固定成本并支付他们的开支。 您如何以较低的管理费做到这一点？ 

克劳斯： 人们说，好吧，我需要开着灯。 好吧，你需要多少资产才能保持亮灯？ 一旦你开灯了，你还需要继续收取固定费用吗？ 因为你的动机只是继续收集资产。 因此，这实际上是我们拥有多少资产的函数，我们创建了一家公司，我们认为资产规模在很大程度上代表了收入来支付固定费用。 然后剩下的只有在我们表演的时候才能赚到。 我喜欢 Aperture 的一件事是我受到激励，作为企业的所有者和客户一样。 我赚不了多少钱，如果有钱的话，除非我们真的表演。

选择器： 您招聘和支付员工的能力如何？ 对赔偿有影响吗？

克劳斯： 当然可以。 投资组合经理按严格比例收取绩效费。 因此，投资组合经理通常获得我们收取的 35% 的 30%。 我们收取 30% 的绩效费，并向投资组合经理及其团队支付管理费用的 35%。 我们之所以选择这个百分比，是因为我们认为这与对冲基金行业以及只做多头的行业都具有很强的竞争力。 而且，如果经理们按照他们拥有的资本数量执行任务，他们的薪酬可能会非常有吸引力。 实际上，这就是我们相信我们可以吸引市场上一些最优秀人才的方式。

选择器： 不过，至少在当前环境下，LP 似乎并没有被传统模式所劝阻。 我的意思是，第一季度有近 200 家对冲基金推出超过清算数量。 整个对冲基金行业的资产管理规模约为 1 万亿美元。 因此，LPS 似乎并没有真正推迟，至少在新发布和总 AUM 规模方面。 所以，我只是好奇你在这方面的谈话是什么样的？

克劳斯： 嗯，对冲基金社区有 4 万亿美元，但多头社区有 32 万亿美元。 我不认为这是一个很难回答的问题。 如果你看一下主动管理行业和被动行业之间的趋势，资金一直在快速转向被动行业——10 年来没有变化。 还有对冲基金领域，4 万亿美元——我们谈论的是各种不同类型的对冲基金，当然，这不是一个单一的行业。 但从本质上讲，与我交谈过的大多数经理或大多数分配者都不愿意支付业绩费，乘以他们的资金所面临的贝塔系数。 他们想为实际表演支付表演费。 因此，我们提供了许多对冲基金所没有的清晰度。 而在只做多头的空间中，几乎没有为性能付费。 几乎都修好了。

选择器： 既然在性能方面有这么多，我不得不问你，你的策略是什么？ 你现在的想法是什么？ 在当前环境下，您如何以一种您认为会超越基准的方式投入资金？

克劳斯： 这取决于策略，是股票策略还是固定收益策略。 但在股票策略中，我们是您所期望的——高度依赖研究，寻找我们认为具有长期增长或被低估的公司的特定机会，并将随着时间的推移加速其价值。 这个时间范围通常是 18 个月到三年。 同样，在信贷领域，寻找信贷是基础研究，显然要小心市场，因为信贷市场往往更受宏观驱动。 但这就是上述所有内容，这就是我们花时间做的事情。 我们认为，如果我们随着时间的推移始终如一地做到这一点，我们就可以发挥作用。

选择器： 在当前环境下，您是净多头还是净空头？

克劳斯： 有趣的是，在我们经营的一只对冲基金中，我们几乎持平。 所以，我会说一个非常低的净头寸。 在我们经营的其他基金中，我们 100% 做多。 所以，换句话说，我们是我所说的 beta one，100% 暴露在指数中。 但我们确实有空头，所以我们在这些基金中的毛利率超过 100%。 但我会说，总的来说，现在我们的风险头寸很低。 

选择器： 那么，杠杆作用不大吗？ 

克劳斯： 杠杆作用不大，但更重要的是，我们选择的实际股票和债券以及我们所持有的头寸，我想说，我们处于风险规模的低端。