这就是为什么今天的通胀数字并不像看起来那么好

今天美国劳工统计局公布的XNUMX月份CPI数据低于预期，引发股市强劲反弹。 投资者似乎认为，这个数字表明美联储的限制性货币政策正在拉低通胀，并说服官员放松他们的限制性政策。 这种解释对投资者来说是危险的，而且还为时过早。

7.7 月份所有城镇消费者 CPI 同比为 8%，低于 6.3% 的普遍预期，剔除食品和能源后为 6.6%，低于 500% 的预期。 好于预期的通胀数据引发股市飙升，截至收盘，标准普尔 5.5 指数上涨 2020%，为 XNUMX 年 XNUMX 月以来的最高单日涨幅。这种反弹是否会持续还有待观察。 它由计算机化交易而非投资者情绪的根本变化引起的可能性并非微不足道。

美联储很难如此精确地调整货币政策，以便在不引起衰退的情况下降低通胀。 几个月来，市场一直担心美联储在收紧货币条件方面过于强势。 就数据可能显示通胀正在下降的程度而言，这说明美联储将放松对经济的控制，让经济免于遭受太多痛苦。

但在这个数字公布后不久，克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特 (Loretta Mester) 表示，这个数字是个好消息，但这并没有真正改变她的看法。 她说：“我目前认为更大的风险来自收紧过少”，这与旧金山联储主席玛丽戴利的说法相呼应：“一个月并不意味着胜利。” 戴利补充说，重点是“将通胀可靠地恢复到 2%……我在收到的信息中没有看到任何改变这条道路的东西。”

美联储是不是太固执了？ 不是真的，考虑到他们如何看待通货膨胀。

虽然这两个总体数字好于预期，但它们都受益于商品通胀的急剧下降，这得益于供应链的改善。 例如，非耐用品的月度通胀在过去 3 个月中有 4 个月为负值，2009 月份的耐用品通胀是自 XNUMX 年以来的第二大负值。

便宜的东西当然是好事，但大部分个人开支都花在了服务上，而服务通胀仍然很高。 事实上，自 3 月以来，有和没有能源服务（分别占总 CPI 的 6% 和 61%）的 58 个月和 XNUMX 个月的年化服务通胀率基本没有变化，而且一直处于高位。

通胀动态很复杂，但大多数经济学家一致认为，一旦通胀预期根深蒂固，与之抗争就变得非常困难，而服务业通胀在这些预期中发挥着核心作用。 原因之一是工资价格螺旋效应：持续上涨的价格导致工人要求更高的工资，这反过来又提高了商品和服务供应商的价格，导致工资进一步上涨。

另一个更复杂的影响是相对定价的破坏。 经过长时间的低通胀后，相对价格达到稳定平衡——一种服务相对于另一种服务的成本或多或少是可以预测的。

但是，一种投入的价格冲击会扰乱这些关系，至少是暂时的。 轻微或短暂的冲击不会深入系统，总体通胀将得到控制。 但是，一种投入品价格的突然、永久的巨大变化可能会引发整体价格上涨，这仅仅是因为那些提供没有上涨的物品的人相对于其他人失去了购买力。

这个过程被称为“相对定价通胀”，仍然是一个备受争议的问题。 一些经济学家怀疑这是否是总体通胀水平的一个因素，而另一些经济学家则认为，将相对价格恢复到冲击前普遍水平的斗争导致了总体通胀将继续上升的预期。 自大流行以来，美国经济的相对价格肯定发生了巨大变化 和 总体通货膨胀率大幅上升，因此相对定价的破坏可能比怀疑者所认为的更为重要。 如果是这样，美联储担心通胀预期会加深是正确的。

无论哪种方式，正如戴利总统在 XNUMX 月 CPI 数据发布后不久所说的那样，毫无疑问，美联储官员认为他们“必须坚决降低通胀”并“团结在这一承诺中”。 当然，美联储最终可能会将 XNUMX 月份的数据视为成功的第一缕曙光，但对于一个非决定性的一个月数据点来说，股市反弹似乎过于自信了。 通胀最终会下降，但美联储政策导致经济衰退的风险仍然很高，而且股价是否充分考虑了这一风险值得怀疑，尤其是在今天的举措之后。 投资者应继续谨慎行事。