这位长期看空者警告说，股市即将出现“陷阱门”情况。

这位经理表示，他发现很难对这些“内部结构参差不齐且存在分歧的估值过高的市场”持建设性态度——他指出，这些情况在 2000 年、2007 年和 2020 年的市场高峰期出现过。

“年初至今的市场损失已经回撤了近期投机泡沫中最泡沫的部分，但估值仍处于我们继续与负面预期标准普尔 500 指数相关联的水平
SPX，
-1.53％
未来 10-12 年期间的名义总回报率，”Hussman 在最近给客户的一份报告中写道。

他表示，截至 30 月 500 日，根据一个世纪的市场周期，标准普尔 15 指数的总回报率比最极端的股市估值历史水平下降了不到 XNUMX%。

他的下图是基金经理“最可靠的估值指标，基于其与历史上市场周期中实际后续标准普尔 500 指数总回报的相关性：美国非金融市场资本化与总增值的比率 (MarketCap/GVA)。 ” 简而言之，估值仍然相当高：

他说，即使它们已经脱离了 2022 年初利率为零时的极端水平。 Hussman 表示，自那时以来的加息意味着寻求收益的投机活动已经减少，使“股市处于投机估值，但没有投机压力的支持”。

这是什么意思？

“在我们看来，市场大幅下跌通常反映了避险情绪满足低风险溢价。 因此，我们继续将市场状况，尤其是股票描述为‘陷阱门’情况，”他写道。 他完全或几乎完全对冲了他们的三个主要基金。

“一如既往，我们认为，当估值大幅回落并转向一致有利的市场内部因素时，股票的回报/风险状况将出现最强。 自从我在 1998 年以及一个世纪的历史数据中引入我们的关键内部指标以来，我们在每次熊市下跌后都观察到了这种转变，”他说。

当然，目前看到的破烂内部结构意味着转变还没有到来。

Hussman 表示：“我们仍然相信，关注估值和市场内部因素的结合的价值意识、风险管理、全周期纪律对于应对未来几年的市场波动至关重要。”

他发现，从长远来看，投资者确实会面临挑战。

他的下图显示了他们对 12% 的标准普尔 60 指数、500% 的国债和 30% 的国库券投资的传统被动投资组合在 10 年内的回报率的估计。 这条红线显示了相同投资组合组合的实际后续 12 年回报。

Hussman 在其战略总回报基金中确实拥有约 10% 的贵金属
高速,
+0.66% .
“从历史上看，贵金属股票在债券收益率下降（通常低于 6 个月前的水平）期间的表现远好于债券收益率上涨时，”他说，并补充说美元疲软也有所帮助。

意见： 随着投资者放弃希望，股市熊市结束的可能性很大

市场

股票
道琼斯工业平均指数，
-1.18％

SPX，
-1.53％

COMP，
-1.64％
周一较低，因为美国国债收益率
TMUBMUSD10年，
3.586%

TMUBMUSD02年，
4.366%
攀登和美元
DXY，
+0.56%
滴。 原油价格
CL.1，
-1.80％
在欧佩克+保持产量水平不变以及欧盟和七国集团同意俄罗斯每桶 60 美元的价格限制生效后，原油价格飙升。

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嗡嗡声

港股
恒指，
+4.51%
仅次于北京等十几个中国城市飙升4% 周末放宽了一些测试要求，随着广州和其他工业城市的重新开放。 大量中国 ADRS 也在飙升——阿里巴巴
巴巴
+0.27% ,
拼多多
PDD，
+1.53%
和百度
百度
+4.66%
仅举几例。

特斯拉
TSLA，
-5.79％
具有 否认报告 由于中国需求疲软，它将首次自愿削减上海的汽车产量。

特殊目的收购公司 Concord Acquisition
国家开发银行,
+0.39%
表示其收购稳定币发行人 Circle Internet Financial 的交易 已经崩溃。

瑞士信贷（Credit Suisse）
CS，
-0.15％
沙特阿拉伯的皇冠价格希望投资一家投资银行的分拆，导致股价上涨。

供应管理协会的服务指数和工厂订单是周一数据相对清淡的一周中的亮点。

最好的网络

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图表

根据 Miller + Tabak. 首席市场策略师马特·马利 (Matt Maley) 在周末给客户的一份报告中绘制的这张图表，短期内追高债券价格的投资者应谨慎行事。

他说他们在 10 月初警告说，XNUMX 年期国债的收益率
TMUBMUSD10年，
3.586%
和 2 年期国库券
TMUBMUSD02年，
4.366%
变得非常超买（价格超卖）并且大回调的时机已经成熟，随后发生，导致收益率大幅下降。

“因此，我们认为投资者在短期内应谨慎追逐目前的债券（国债或其他债券）。 你可以/应该能够在本月晚些时候和/或新年伊始获得更好的价格，”马利说。

股票代码

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