尽管有市场，这位顶级卖空者仍然看到了巨大的机会

14 月份工业板块上涨了近 3.08%，但随着价格上涨，卖空者迅速增加了对该板块的押注。 根据标准普尔全球市场情报，投资者对该行业的空头兴趣提高至 XNUMX%。 然而，一位著名的卖空者更喜欢非必需消费品股票而不是工业股票。

在一个 最近对 ValueWalk 的采访，Spruce Point 创始人兼 CIO Ben Axler 更新了他们最近的一些短裤。 他还分享了他们一直在寻找下一条短裤的行业。

`Tootsie 卷

Spruce Point 的两条最新短裤是 Tootsie Roll 和 Broadridge。

基金成功做空 嘟嘟卷 2017 年，Axler 现在看到其当前股价下跌 20%。 他认为，最近的股价表现反映了在最近历史性的万圣节季节期间对永久性销售增长的过度热情。 他还认为，在 COVID-19 之后重新开放“不给糖就捣蛋”活动带来的被压抑的需求推动了 Tootsie Roll 创纪录的万圣节销售。

“尽管销售额创纪录，Tootsie Roll 的每股收益却与创纪录的业绩不符，”Axler 解释道。 “我们认为，一旦未来几个季度的销售正常化，该公司受到制造效率低下和投入成本上升的阻碍，这将对未来的盈利结果造成压力。”

Broadridge的

在 Broadridge，该公司最近的收益结果突显了 Spruce Point 的担忧。 Broadridge 的“结业销售”指标是未来业务的领先指标，他指出该指标在本季度和去年同期均有所下降。

调整后每股收益的预期落后于共识数字 51 美分。 然而，本认为真正的故事是布罗德里奇的运营现金消耗，同比飙升 XNUMX%。 除其他问题外，他还强调了公司“备受赞誉的”全球技术和运营部门的增长下滑——连续第二个季度下滑。

Broadridge 还披露了 SEC 的监管变化，这将导致从 30 财年开始的 25 万美元经常性收入，”Axler 补充道。 “最后，资产负债表上的资本化和递延客户转换和启动成本重新加速了 10.3%，但该公司声称它们将放缓。 我们继续担心瑞银财富管理平台开发成本的经济可行性。”

Spruce Point 认为 Broadridge 应该停止资本化并开始进一步支出成本。 这将导致违反债务契约。

无花果

Axler 还强调了他们的空头头寸 无花果，一家生产医用磨砂膏的保健时尚公司。 他认为，如果不是因为疫情，该公司是一个不会上市的公司的例子。

“无花果之所以公开，是因为它们有一个好故事要讲，”他解释道。 “他们为需要更时尚的磨砂膏的医护人员提供服务。 鉴于医护人员的工作时间很长，他们想要做出时尚宣言并感到舒适。 他们可以溢价出售。 这是一个很好的故事。 这家公司已经存在了一段时间。 显然，我们认为 COVID 的市场环境是一个很好的背景。”

Figs 报告称，在大流行期间销售额飙升，但卖空者认为该公司落后于该领域的新竞争对手。 他说，其他数十家公司也纷纷进入市场，寻找具有相似款式和颜色的优质磨砂膏。

“这是一个变化无常的行业，几乎没有长期可持续的优势，”Axler 补充道。 “时尚领域的知识产权很难获得专利保护。 我们认为该公司夸大了其潜在市场。 他们声称拥有 12 亿美元的市场，但我们认为它接近 5 亿美元。”

他指出，医院通常会为他们的外科医生和医务人员购买磨砂膏。 他们不会购买优质磨砂膏，因为他们的医生和护士必须在每次手术后更换并扔掉磨砂膏。

Axler 还认为 Figs 夸大了 20% 的利润率，并且错误地分类了一些费用，人为地提高了毛利率。 他认为 Figs 的股价跌至 5 美元。 该股曾一度以每股 30 至 40 美元的价格交易，但今年迄今已下跌约 75%。

在仔细查看其库存水平后，卖空者还认为 Figs 正在亏损。 他指出，该公司的库存激增至超过 300 天的库存，并补充说，随着库存的增加，其收入率正在下降。 因此，他预计 Figs 的利润率将在未来下降。

的Generac

Axler 还强调了 Spruce Point 对 Generac 的短缺，后者生产备用便携式电源设备和用于备用电源的住宅发电机。 他说这个职位一直在“慢慢发挥作用”，尽管它并没有像他们希望的那样快速发挥作用。

Spruce Point 的创始人指出，在停电或自然灾害的情况下，发电机位于房屋外，此时它们会启动并为房屋供电。 他认为 Generac 还受益于新冠疫情（数百万人在家工作），以及几年前德克萨斯州史无前例的停电事件。

强劲的需求使 Generac 积压，但当它开始增加产能时，其竞争对手也开始增加产能。 Ben 认为对发电机的需求已经放缓，Generac 的产能将过剩。 他还强调了 ESG 问题如何推动从使用柴油或其他不环保的化石燃料的发电机转向使用替代能源的发电机。

“我们认为该公司处于领先地位，因为它不在其核心竞争力范围内，”Ben 解释说。 “他们进行了有问题的收购，并且没有达到他们的增长预期……我们认为 Generac 有很大的下行空间，超过 50%。 这需要一点时间，但我们确实认为我们的论文会成功。”

他补充说，备用发电机的成本为 7,000 至 10,000 美元或更多，而且非常随意。 虽然拥有一台发电机很不错，但它不是必备品，这在经济衰退中是个坏消息。

寻找别处

除了他强调的短裤外，Spruce Point 还在其他地方寻找更多的短裤。 Axler 认为金融科技存在相当大的泡沫，并认为尽管今年暴跌，许多科技股仍被高估。 他说，近年来有很多资金投入到金融科技领域。

“我们正在寻找自称是金融科技公司但落后于曲线的公司。 例如，我们认为许多老牌科技公司将被新兴科技公司所颠覆，”Ben 解释道。 “IBMIBM
是一家老公司，已经有一段时间了，员工离开去创办新公司。 初创公司开始向那些老牌公司施压，因此我们正在研究最近的技术创新，并寻找我们认为可能声称自己是技术领导者但正在失去技术优势的公司，所以他们不是他们所说的那样。 ”

米歇尔琼斯为本报告做出了贡献。