从长远来看，对于主动型基金经理来说，表现不佳是“糟糕透顶”

标准普尔500 可能在 2022 年的低点附近交易，但一份新报告发现，主动型基金经理正在经历自 2009 年以来最好的一年。不过，这些数据表明他们还有很长的路要走。

标准普尔全球最近发布了其 2022 年年中 SPIVA 美国记分卡，该记分卡衡量了美国主动管理型基金相对于某些基准的表现。 该研究发现，51% 的大型国内股票基金在 500 年上半年的表现差于标准普尔 2022 指数，有望创下 13 年来的最佳水平——低于去年 85% 的表现不佳率。

标普道琼斯指数的指数投资策略高级主管 Anu Ganti 表示，部分原因是市场下滑。 甘蒂告诉 CNBC 鲍勃皮萨尼 on “ETF Edge” 本周，股票和固定收益的亏损，以及不断上升的风险和通货膨胀，使今年的主动管理技能变得更有价值。

尽管数据令人鼓舞，但正如 Pisani 指出的那样，长期表现不佳仍然“糟糕透顶”。 五年后，大盘股表现落后于基准的比例为 84%，而这一比例在 90 年和 95 年后分别增长到 10% 和 20%。

今年上半年，成长型基金经理也令人失望，分别有 79%、84% 和 89% 的大盘股、小盘股和中盘股表现不佳。

Ganti 表示，业绩不佳的比率仍然很高，因为从历史上看，主动经理的成本高于被动经理。 由于股票不是正态分布的，活跃的投资组合通常会受到股市中占主导地位的赢家的阻碍。

此外，经理人相互竞争，这使得产生 alpha 变得更加困难——在 1960 年代，主动经理人具有信息优势，因为市场由散户投资者主导，但今天，主动经理人主要与职业经理人竞争。 其他因素包括交易的绝对频率和未来的不可预测性。

“当我们谈论费用时，这可能会影响业绩，但它肯定会有所帮助，因为它可以脚踏实地并在你可能看不到 ETF 的地方放一堆广告，”Tom Lydon 说， VettaFi 副董事长。

Lydon 补充说，401(k) 计划中没有足够的 ETF，这是许多主动型基金经理所在的地方——进入富达基金的每一美元中有 75 美分通过 401(k) 计划进入。 401(k) 业务主要由从大宗交易中赚钱的人主导，而低成本的 ETF 则赚不了多少钱。 今年有 400 亿美元的新资产进入 ETF，120 亿美元来自共同基金，这些界限可能需要很长时间才能跨越。

“我们将有一年股市可能下跌，固定收益市场可能下跌，主动型基金经理可能不得不进入低成本基础股票来出售它们以满足赎回，这将创造一年-结束资本收益分配，”莱登说。 “你不希望，在你一直闲逛的一年里，得到一份出乎意料和不受欢迎的年终礼物。”

该研究的另一个组成部分是“幸存者偏差”，其中合并或清算的亏损资金不会出现在指数中，因此幸存率存在偏差。 该研究考虑了整个机会集，包括这些失败的基金，以解释这种偏差。

因此，Lydon 表示，在市场回落期间，投资者应采取长期展望，并尽量不要成为“股票操盘手”，因为从长远来看，今天最好的经理可能不是最好的。