价值交易消失使新兴市场面临美联储冲击的风险

（彭博社）——美联储二十年来最激进的紧缩政策正在将新兴市场拖入“抛售一切”的衰退，甚至没有保留在利率上升时应该表现良好的资产。

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以价值股为例。 股息高且估值低廉的成熟公司的股票正在美国和欧洲寻找竞价，那里的投资者正从技术等快速扩张行业中更昂贵的股票转向它们。 但这种所谓的增长到价值的轮动在发展中国家并没有发生，因为这两种股票都在同步下跌。

对比表明，新兴市场可能连续第五年表现逊于美国股市。 虽然过去的加息周期与发展中国家的反弹相吻合，但这一次可能更具挑战性，因为美联储没有像 2016 年那样通过宽松的言辞缓和其紧缩政策。事实上，全球流动性正在枯竭，即使是低价股，投资者也没有什么胃口。

“这可以追溯到基本的新兴市场投资理念：在美联储基本完成之前，你通常不希望做多新兴市场，”DataTrek Research 的联合创始人尼克科拉斯说。

价值股通常在紧缩周期开始时受到青睐，因为它们卓越的收益和股息收益率有助于投资者缓冲较高的借贷成本和随之而来的股票估值重新评估的影响。 但现在，这种联系被打破了。 MSCI 新兴市场价值指数在过去三个月下跌了 13%，仅略好于成长股相应指标 16% 的跌幅。

故事继续

历史讲述了一个不同的故事。 在 2004-2007 年美联储紧缩周期中，价值股指数飙升了 216%。 在截至 2018 年 61 月的两年中，其 XNUMX% 的反弹恰逢美联储加息。

现在不分青红皂白的看跌背后的一个关键因素是美元的强势。 无论相对估值如何，美元对所有证券都施加了相同的货币风险。 这使得交易员几乎没有区分它们的空间，尤其是当美元飙升至 2016 年以来的最高水平时。

商品反转

价值股票领域的顶级组成部分，商品和金融，已经开始摇摆不定。 彭博商品指数自 18 月 13 日见顶以来一直呈下跌趋势，而油价自 6 月初以来已下跌 XNUMX%。 交易员正在减少对依赖商品的货币、债券和股票的押注，导致过去五周流入发展中国家的资本减少了 XNUMX%。

“新兴市场资金流动往往跟随美元走强，”National Securities 首席市场策略师 Art Hogan 在一封电子邮件中写道。 “这一直在走高，并对资金流动造成重大影响。”

中国新爆发的新冠肺炎疫情——以及该国为遏制疫情而采取的严格政策——引发了世界第二大经济体通胀加速和增长放缓的担忧。 这可能会削弱从原材料到银行贷款的所有需求，拖累企业业绩。

瑞士宝盛股票策略师莱昂纳多·佩兰迪尼 (Leonardo Pellandini) 表示：“随着美国国债收益率的急剧上升和中国盈利评级的下调，正在使资金和风险偏好远离新兴经济体，逆风盛行。” “利润率压力将持续存在，高通胀将难以将成本转嫁给消费者，而全球增长指引则显着降低。”

与此同时，利率并不是到处都在上涨。 按权重计算，中国通常占新兴市场指数的三分之一，它正在降息以应对经济危机。 巴西等其他国家的远足狂潮即将结束。 这减少了这些市场中价值轮换的需要。

Glovista Investments 的副首席投资官兼联合创始人 Darshan Bhatt 表示：“这次新兴市场的价值轮换以非常不同的频率进行。” “从利率周期来看，新兴市场国家与发达市场处于截然不同的周期。”

以下是未来一周新兴市场的主要关注点：

• 由于上海和该国其他地区的封锁，中国的出口可能在 XNUMX 月份出现重大挫折； 由于国内需求疲软和封锁中断，进口可能保持疲软

• 在制裁之后，俄罗斯将在 XNUMX 月报告通胀进一步加速，这增加了家庭的压力

• 在墨西哥，通胀预计将在 7.25 月延续上升趋势，进一步攀升至目标之上。 央行可能通过将基准利率从 6.5% 提高至 XNUMX% 来加速其紧缩周期

• 尽管有落后于曲线的风险，秘鲁央行仍准备继续缓慢加息

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