Warner Bros. Discovery 首席执行官 David Zaslav 的首要任务：现金流

几个月前，在对 华纳兄弟探索的业务，首席执行官大卫扎斯拉夫给了他的部门负责人一项残酷的任务。

Zaslav 说，假装你的单位是家族企业。 据知情人士透露，他补充说，从零开始，优先考虑自由现金流。 然后，Zaslav 说，带着你所在单位的新战略计划回来找我。

Zaslav 的指令有 导致了什么 知情人士说，到本月中旬，该公司将裁员数千人，同时 CNN、华纳兄弟电影制片厂和其他部门也将进行重大战略调整。

这位首席执行官在仔细研究了 WarnerMedia-Discovery 合并后的财务状况后制定了他的计划， XNUMX 月份完成的交易. Zaslav 认为公司一团糟。 AT＆T 据熟悉他的讨论的人士透露，他决定通过疏忽和挥霍开支对华纳媒体管理不善。 这些人要求不具名，因为会谈是私下进行的。

Warner Bros. Discovery 的总债务约为 50 亿美元，比公司的市值高出数百亿美元。 其中约 5 亿美元的债务将于 2024 年底到期 自合并结束后还清 6 亿美元. 如有必要，该公司可以推迟部分债券的到期日，但 利率急剧上升，使再融资成本更高。

为了偿还债务，任何公司都需要现金——理想情况下，来自运营。 但近期趋势表明华纳兄弟探索频道的业务变得更糟，而不是更好。 这 公司公布第三季度自由现金流为负 192 亿美元，而一年前为 705 亿美元。 1.5 年前九个月，来自经营活动的现金为 2022 亿美元，低于去年同期的 1.9 亿美元。

随着利率的上升， Netflix公司的 全球收入和用户增长放缓，促使投资者抛售同行股票——包括 Warner Bros. Discovery，该公司在过去三年中一直在开发流媒体服务 HBO Max 和 Discovery+。 此外，随着企业估值下降，广告市场正在崩溃。 扎斯拉夫 上个月说 广告市场比 2020 年大流行期间的任何时候都疲软。

自 WarnerMedia 和 Discovery 在 50 月份完成交易以来，华纳兄弟 Discovery 的股价已下跌超过 26%。 其市值约为XNUMX亿美元。

除了裁员外，Zaslav 的指令还促使整个公司取消内容，包括取消 CNN 原创纪录片、 华纳兄弟杀掉“蝙蝠女”“和 “史酷比 2：假日出没”， 和 HBO Max 消除了数十个 很少看的电视剧 和电影， 包括大约 200 集《芝麻街》的旧剧集。

即时的决定让 Zaslav 得以利用 税收效率 这伴随着合并后战略的变化。 华纳兄弟发现 预计将花费高达 2.5 亿美元 到 2024 年，内容减损和开发注销。这家拥有约 40,000 名员工的公司已为 2 年预订了 2023 亿美元的协同效应。总体而言，Zaslav 已承诺 成本削减 3.5 亿美元 给投资者——高于最初承诺的 3 亿美元。

Zaslav 削减成本战略背后的基本原理集中在将 Warner Bros. Discovery 转变为现金流量生成器。 不仅需要现金来偿还债务，而且 Zaslav 向投资者推销的内容是将他的公司视为不断变化的娱乐世界中的一盏明灯——一家真正赚钱的传统媒体公司。

“你应该用自由现金流和 EBITDA [息税折旧摊销前利润] 来衡量我们，”Zaslav 在上个月由 RBC Capital Markets 举办的投资者会议上说。 “我们正在推动自由现金流。”

Zaslav 正试图让 Warner Bros. Discovery 在大型媒体和娱乐公司可能裁员的一年中抢先一步。 他的策略似乎很明确：现金产生将诱使华尔街将他的公司视为行业领先者。 但他需要维持一家公司 由数以万计的前时代华纳、前华纳传媒经历一轮又一轮重组裁员的员工组成.

“这不会是一蹴而就的，而且会有很多抱怨，因为你不会产生 3.5 亿美元的运营协同效应，你知道，今天打破几个鸡蛋，”华纳兄弟探索董事会成员和 媒体大亨约翰·马龙 上个月在接受 CNBC 采访时表示。

Malone 与 Zaslav 共同制定战略并为 Zaslav 将公司重点放在最大化自由现金流上的努力而欢呼，自由现金流的定义是净收入加上折旧和摊销减去资本支出。

“每当我和大卫谈话时，我说的第一件事就是管理好你的现金，”马龙 上个月说. “现金产生最终将成为衡量大卫成功或失败的标准。”

甚至在 Zaslav 向所有部门负责人下达指令之前，新任 CEO 就已经在考虑如何增加现金流。 这至少是淘汰 CNN+ 的部分动机 就在它推出几周后据知情人士透露，该公司 165 年的支出预算约为 2022 亿美元，最终达到 350 亿美元。

Warner Bros. Discovery 拥有流媒体服务、有线有线网络、电影制片厂、电视制作工作室和数字资产。 它拥有 DC Comics、HBO、CNN、Bleacher Report 和大量真人秀节目。 它拥有国际和国内的体育转播权，包括 TNT 上的 NBA。

Zaslav 希望他对 Warner Bros. Discovery 的重建能够带来两个结果。 首先，它将展示该公司作为一个完全多元化的内容机器，在知名电视 (HBO)、电影 (华纳兄弟)、真人秀 (Discovery)、儿童和超级英雄 (Looney Tunes, DC) 方面拥有顶级品牌和知识产权，新闻 (CNN) 和体育 (NBA, NCAA March Madness)。

其次，他希望它能证明一家在流媒体视频上花费数十亿美元的现代媒体公司也能产生数十亿美元的现金流。 该公司估计 2023 年的 EBITDA 将为 12 亿美元。 根据公司预测，华纳兄弟探索频道今年将产生超过 3 亿美元的自由现金流，明年将产生约 4 亿美元，到 6 年将产生近 2024 亿美元的自由现金流。

与其他传统媒体公司相比，这将使 Zaslav 成为投资者的卖点。 迪士尼 在过去 1 个月中仅产生了 12 亿美元的自由现金流，分析师估计该公司到 2 年将拥有约 2023 亿美元。尽管在此期间其旗舰流媒体服务 Disney+ 的订阅人数增加了 46 万，并且拥有主题公园业务这在本财年创造了 28.7 亿美元的收入——比去年同期增长 73%。

自由现金流量低主要与流媒体服务的资金流失和迪士尼对主题公园的大量投资有关。 在过去的 12 个月里，迪士尼从其媒体资产中获得了 4.2 亿美元的营业收入，比一年前下降了 42%。 回归 迪士尼 首席执行官鲍勃·艾格 在市政厅说 上个月，他将优先考虑盈利能力而不是流媒体增长——这与他 2020 年离职时有所不同。即将离任的老板鲍勃·查佩克 (Bob Chapek) 于 8 月 XNUMX 日上调了迪士尼+ 和其他流媒体服务的价格，以加速现金流。

“Discovery 是一台自由现金流机器，”Zaslav 说今年早些时候 他以前的公司，在与 WarnerMedia 合并之前，他经营了超过 15 年。 “长期以来，我们产生了超过 3 亿美元的自由现金流。 现在，我们看着华纳创造了 40 亿美元的收入，几乎没有自由现金流，但他们拥有所有伟大的知识产权。”

什么时候 AT&T 宣布合并 WarnerMedia 去年与 Discovery Communications 合作后，Zaslav 立即开始了好莱坞的“聆听之旅”， 感觉有机会成为好莱坞的新国王。 鉴于 Zaslav 缺乏剧本电视或电影的历史，许多好莱坞大腕认为 Zaslav 将在担任首席执行官的第一年致力于讨好该行业。 他甚至 以 16 万美元买下制片人 Bob Evans 在比佛利山庄的房子，一些人认为这意味着他想成为好莱坞的下一个大亨。

一年后，扎斯拉夫不再是国王。 事实上，很多人认为他 一个坏人.

事实证明，作为一家大型上市公司的首席执行官，扎斯拉夫的首要任务并不是赢得好莱坞的支持。 相反，这是为了让投资者相信他的公司能够作为相对较小的小鱼对抗更大的鲨鱼，包括 苹果， Amazon, 迪士尼 和 Netflix公司，在一个迅速转向数字发行的娱乐世界中。

在好莱坞具有商业意义之前，Zaslav 对投资者的关注。 公司在进行大笔投资之前必须财务状况良好。 但他在创意界的一些人中名声大噪。

“HBO Max 被广泛认为是最好的流媒体服务。 而现在，购买它的高管们正处于拆除它的边缘，仅仅是因为他们喜欢它，” 啾啾 XNUMX 月，Netflix 上“The G Word”和 HBO Max 上“Adam Ruins Everything”的创作者和主持人 Adam Conover。 “合并让少数富人对我们观看的内容拥有巨大的控制权，带来了灾难性的后果。”

一位在 Zaslav 上任前与他会面并向他提供建议的好莱坞内部人士表示，这位华纳兄弟发现公司的首席执行官忽略了他 90% 的关于如何管理业务的建议。

时间会证明 Zaslav 第一年的决定是否会对被唾弃的好莱坞社区产生持久的影响。 迪士尼艾格的批评者 最初说他缺乏“创造性的眼光” ，尤其是 他首先接任首席执行官 将近二十年前。

Zaslav 反驳说 Warner Bros. Discovery 并未减少内容支出。 该公司在 22 年的节目制作上花费了大约 2022 亿美元。但他也让成本意识成为一种自豪感。

“我们将在内容上投入更多——但你不会看到我们进进出出，‘好吧，我们将再投入 5 亿美元，’”Zaslav 在 XNUMX 月份表示。 “我们会被衡量，我们会变得聪明，我们会小心。”

该公司的内容决策基于战略调整，例如取消为流媒体制作的电影和削减不能实质性吸引新订户或留住现有订户的儿童和家庭节目，高管们确定。 在 Casey Bloys 的领导下，Warner Bros. Discovery 的 HBO 不断推出热门影片，包括“White Lotus”、“Euphoria”、“House of the Dragon”和“Succession”。

也许 Zaslav 最大的困境是如何处理 NBA。

与其他媒体公司一样，华纳兄弟发现公司出租游戏的转播权，并向联盟支付数十亿美元以获得特权。 Warner Bros. Discovery 目前每年支付大约 1.2 亿美元用于将 NBA 比赛放到 TNT 上。 2014 年，联盟上一次与 TNT 和迪士尼旗下的 ESPN 达成协议， 运输权从每年 930 亿美元增加到 2.6 亿美元。

续签 TNT 的 NBA 权利的谈判将于明年正式开始。 Zaslav 曾表示，他没有兴趣支付巨额费用只是为了在有线网络上再次播放游戏——该平台每年都会失去数百万用户。

“我们不必拥有 NBA，” Zaslav 于 15 月 XNUMX 日表示 在投资者会议上。 “对于运动，我们是租客。 这可不是什么好生意。”

Zaslav 的问题是保持传统付费电视的运转可能是他保持现金流的最佳方式，而将 NBA 比赛转播到 TNT 可能是他做到这一点的最佳机会。 第三季度，华纳兄弟 Discovery 的 有线网络业务 调整后的 EBITDA 为 2.6 亿美元，收入为 5.2 亿美元。 相比之下，直接面向消费者的业务亏损了 634 亿美元。

如果 Warner Bros. Discovery 每年要为 NBA 支付数十亿美元，Zaslav 希望交易着眼于未来。 在接下来的三年里，他有幸听取 NBA 总裁亚当·西尔弗的意见，因为 NBA 将在 2024-25 赛季结束前转播 TNT。

“如果我们就 NBA 达成协议，它看起来会大不相同，”扎斯拉夫说。

华纳兄弟探索 知道如何制作 NBA 比赛并主持演播室节目, “Inside the NBA”，它被广泛认为是职业体育中最好的。 Zaslav 有可能与亚马逊或苹果等其他竞标者达成协议，这可能会允许 Warner Bros. Discovery 制作他们的游戏，同时为他提供价格较低的游戏包。

理想情况下，Zaslav 希望进行包括知识产权所有权在内的体育交易。 这对 Netflix 也很有吸引力，华尔街日报上个月报道。 收购联赛让 Zaslav 退出租赁业务。 但是，虽然较小的职业体育联盟，如一级方程式和 UFC，由媒体公司所有（马龙的 自由媒体 和阿里伊曼纽尔的 努力，分别），NBA 老板似乎不太可能同意向华纳兄弟探索频道出售联盟的股份。

Silver 上个月在 SBJ Dealmakers 会议上表示，他对以新颖方式构建的权利交易持开放态度。

“我们现在处于令人羡慕的位置，让市场稍微发挥它的魔力，你知道，看看最好的想法会从哪里来，什么会带来最大的价值，”西尔弗说。

Zaslav 也有可能完全离开 NBA。 虽然“Inside the NBA”节目的联合主持人查尔斯·巴克利最近与华纳兄弟探索频道签署了一份为期 10 年的合同， 如果 Zaslav 不重新进入 NBA，它包括一个退出条款, 据纽约邮报报道。

体育直播对于大多数流媒体服务的成功来说并不一定是必不可少的。 Netflix、Disney+ 和 HBO Max 的体育直播均为零——至少目前是这样。

可以肯定的是，Zaslav 的决定将完全基于交易对公司自由现金流的影响。

“这是我们在这项运动中赚了多少钱？” 扎斯拉夫说。 “当我在 NBC 的时候，当我们输掉足球比赛时 [在1998中]，我们失去了 NFL 的推广，这是一个巨大的问题。 那么你就拥有了没有这项运动的整体资产价值。 所以你必须评估所有这些。”

观看：约翰·马龙 (John Malone) 谈流媒体平台的区别