沃伦·巴菲特通过伯克希尔哈撒韦公司(纽约证券交易所代码:BRK.A)(纽约证券交易所代码:BRK.B)一直在悄悄地增持西方石油公司(纽约证券交易所代码:OXY)的大量股份。 截至 20 月初,他已经获得了 OXY 普通股 19% 的股份,这引发了人们对其真实计划的猜测。 XNUMX 月 XNUMX 日星期五,联邦能源监管委员会——FERC,获准购买高达 50% 的股份 该公司的。 这是必要的,因为伯克希尔哈撒韦能源-BHE(未交易)参与受 FERC 监管的石油和天然气管道传输和存储服务。
2019 年,西方石油公司发起了收购阿纳达科石油公司的投标,当时它已经同意被雪佛龙公司(纽约证券交易所代码:CVX)收购。 在从巴菲特获得 10 亿美元以取代雪佛龙的报价后,OXY 最终在这一努力中取得了成功。 最终价格为约 55 亿美元的现金、公共债务发行和阿纳达科的债务承担。 这笔交易发生在石油行业苦苦挣扎于低价和高成本的情况下。 因此, OXY 在几个月内出现 随着大流行的到来,2020 年 XNUMX 月破产。 幸运的是,第二季度的反弹如此强劲,以至于该公司在油价上涨的情况下开始反弹。 由于去年开始实施 WTI 价格制度,该公司已大幅减少债务,预计将 重获投资级地位 到今年年底。
因此,巴菲特先生重新产生了兴趣,因为该公司正在从更高的价格中产生大量现金流。 在过去的几年里,还有很多并购活动,大型页岩钻探商为了获得规模和规模而淘汰竞争对手,部分原因是为了避免自己被收购。 仍未解决的问题是,巴菲特先生是否会寻求整个公司将它们并入伯克希尔的能源子公司。 我认为他有充分的理由采取这一行动,并将在本文中进行讨论。
现金为王
巴菲特喜欢的企业 产生大量现金. OXY 符合该指标,在第二季度产生的现金(2 亿美元)超过了未交易的伯克希尔哈撒韦能源公司(BHE 未交易)(5,329 亿美元)。 巴菲特还拥有相当大的雪佛龙股份,((CVX))。 CVX 与 OXY 有一些共同点。 他们都在抛出大量现金,他们分别是二叠纪盆地的第一和第二土地所有者。 正如我们将看到的,尽管巴菲特很富有,但他总是可以使用更多的现金。
巴菲特需要 BHE 的现金流。 他们的 可再生能源 该部门正在美国积极建设太阳能、风能、水力、地热和能源矿产农场/设施。这些设施是非常资本密集型的(见附件-A)。 BHE 在 3,382 年第二季度的资本支出上花费了 2 亿美元,按运行率计算,全年约为 2022 亿美元。 正如我们 知道可再生能源是资本黑洞 从中流出很少或没有现金。 (见附件-B) 曾经。 如果不是为了 45Q 学分s(最近在 通货膨胀减少法),在巴菲特的监督下,这些废话都不会发生。 在他看来,税收抵免几乎与现金一样有效,因为它们可以减少向政府缴纳的税款。 (见附件-C)
其他传统石油和天然气公司也正在进入可再生能源业务并使用其石油生产的 利润 为这些项目提供资金。 BP 首席执行官 Bernard Looney 在 2021 年的一篇路透社文章中被引述说:“油价上涨意味着 BP 将能够通过出售资产筹集更多现金,这些资产将用于建设其可再生能源和低碳业务。”
例如,BHE 正在完成大型、 550MW黄玉太阳能项目 在加利福尼亚州圣路易斯奥比斯波。 拥有 OXY 的现金产生能力肯定会为伯克希尔的清洁能源业务解决资金挑战。
下面的捕获(图表-B)显示了 BHE 在可再生能源业务的每个部分的资本支出。 左栏显示了 2 年第二季度的支出,中间栏显示了上一年的支出,右栏显示了 2022 年上半年的总支出。
BHE 的可再生能源足迹-展览-A (BHE)
BHE 资本支出-展览-B (BHE)
图表 B 揭示了生产税收抵免 - PTC 对整体业务的影响。 对于 2 年第二季度,BHE 可再生能源的有效税率为 2022%,收入为 5 亿美元。 与 6.6% 的联邦法定税率相比有相当大的下降。 如上所述,PTC 就像现金一样。
BHE 税率-Exhibit-C (BHE)
能量传递
巴菲特喜欢管道。 购买的 中美洲能源- 一家电力和天然气输送公司,1999年是他进入能源业务的时期。 在此期间,他在该领域进行了许多其他收购,目前,BHE Pipeline 集团是一家拥有 21,000 英里输气管道的能源巨头。 携带的一篇文章 路透社 2014 年 在谈到巴菲特可能将他当时 49 亿美元的现金储备中的一部分花在哪里时,他指出,“虽然收入不高,但受监管的公用事业往往是稳定、可靠的现金产生者,这是巴菲特喜欢的一个特点。” 尽管有很多猜测,巴菲特著名的交易在能源领域遭遇了多年的干旱期,一直持续到 2020 年。
2020 年,巴菲特打破了干燥的魔咒,几年前以约 10 亿美元的收购价格引起了轰动。 统御能源's,(纽约证券交易所代码:D)管道。 如下图所示,BHE 拥有 21K 英里的管道,是美国最大的能源传输公司之一,您可能会问,这与 OXY 有什么关系?
OXY 拥有 Western Midstream Partners (NYSE:WES) 51% 的股份,如下所示,这填补了 BHE 足迹的巨大空白。 WES 资产包括特拉华盆地(二叠纪盆地的一个子盆地)和科罗拉多州的 DJ 盆地的广泛集输管线,这些管线进入仙人掌管道,该管道终止于德克萨斯州科珀斯克里斯蒂。 未来的液化天然气设施. 然后是德克萨斯快线,将 NGL 运送到世界化学品中心、德克萨斯州休斯敦和附近的休斯顿航道。
WES 控制对 BHE 目前不服务的市场的关键出口基础设施,并且将完全融入其框架而没有任何重叠。 由于几乎没有重叠,该交易可能会通过联邦贸易委员会-FTC 和其他监管机构的审查。 尽管 BHE 很大,但它在管道领域仍然是一个相对较小的参与者。 Energy Transfer (NYSE:ET)、Enbridge (NYSE:ENB) 和 Enterprise Products Partners (NYSE:EPD) 等大型管道集团的管道里程都比 BHE 多几倍。
在我看来,WES 资产将成为将 OXY 私有化的关键部分。
管理
巴菲特是高层管理人员的恶魔吨。 他以挑选经理并在艰难时期与他们保持一致而闻名。 当沃伦给 Vicki Hollub 10 亿美元以完成与阿纳达科的交易时,他实际上是在“雇佣”她作为他的资金经理。 如果这两个没有形成债券,贷款就不会发生。 让我们理解一下,巴菲特借给 Vicki Hollub XNUMX 亿美元,而不是西方石油,不管贷款文件上的实体名称如何。 除其他外,我认为他可能钦佩她勇敢的态度,飞到 周末的奥马哈 使她的音调。
Vicki Hollub 绝对是整合这两家公司的合适人选。 没有人像她那样了解二叠纪盆地. 在她 30 多年的职业生涯中,她大部分时间都在二叠纪工作,担任过从钻井工程师到 OXY 区域副总裁的各种角色。 当她说话时,这种对该领域的深入了解会渗透到谈话中。
现在他确实通过引进来加强了他对公司的赌注 史蒂夫查森- 前首席执行官,担任董事会主席。 部分是为了安抚著名激进投资者卡尔·伊坎(Carl Icahn) 2019 年底在 OXY 担任重要职位的人,并希望更换Hollub。
Chazen 离开时亲自挑选了 Hollub 来经营公司,这使她成为第一位经营大型石油和天然气公司的女性。 在我看来,这进一步证明了她作为经理的才能。 Chazen 与 OXY 的交易使他能够继续经营 Magnolia Oil and Gas(纽约证券交易所代码:MGY),一家 Eagle Ford 和 Austin Chalk 运营商,以及 主要由机构投资者持有,进一步巩固了她在 OXY 掌舵人的地位。 巴菲特还得到了斯伦贝谢的前董事长,(SLB) Andrew Gould 加入董事会。 因此,Vicki 有很多“成人监督”,这让持不同政见的投资者更开心,但毫无疑问,她让公司风雨兼程。 很多人会在 2020 年的低谷开始玩“音乐经理人”游戏。巴菲特不是,现在他的长远思维有了成果。 Vicki 对 OXY 对 Anadarko 资产的看法现在处于完全野兽模式。
你的外卖
显然,这篇文章涉及我的很多猜测。 我认为巴菲特对股票余额进行投标的理由很充分。 但是,我们还没有讨论过 Vicki Hollub 对成为企业集团的一部分的感受。 在某些方面,巴菲特可以通过持有 50% 来实现他的很多目标。 如果大型石油公司、XOM 或 CVX 可能决定收购 OXY,这将使该公司脱离潜在的并购市场,这是他们很容易做到的。
巴菲特厌恶敌意收购,考虑到他对她的尊重,她将拥有最终决定权。 这将使她在法庭上讨论可能合并到 BHE 的问题。 在这一点上,我们可以肯定地说,时间会证明一切。
戴维·梅斯勒(David Messler)为Oilprice.com设计
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资料来源:https://finance.yahoo.com/news/behind-buffetts-renewed-interest-occidental-220000854.html