为什么股票和债券都下跌？ 第二部分

第二部分：股票

在我 上篇文章，我研究了利率变化如何影响债券价格。

股票似乎与债券非常相似。 毕竟，股票会派发股息，一些投资者认为定期派发股息的股票是“类债券”。

然而，股票比债券更复杂。 股息代表公司分配的收益部分。 留存收益是其余的，并增加了公司的价值。 任何一年的股东收入是股息和留存收益的总和——公司的 总 收益。 股票的收益与债券的票息在几个方面不同：

• 该公司没有（可强制执行的）关于收益的承诺。
• 收益因季度和年度而异。
• 收益是事先不知道的。
• 收益无限期地持续——股票不会“成熟”。

与债券的另一个不同之处在于，股票所有者仅在公司结束其业务或被收购时才会收到其头寸价值的“本金”支付。

让我们看看几个假设公司股票的现金流，“公用事业”和“科技”股票。 “公用事业股”盈利稳定，“科技股”盈利先涨后跌，然后趋于平稳。 我构建了这个例子，以便两家公司在 1,000% 的利率下都价值 10 美元。 尽管“科技”公司从第 17 年开始有更大的收益，但这些更大的收益是由一个小得多的现值因子带到现在的（第二张图表省略了 6 到 30 年的因子，如垂直黑线所示）。

假设利率从 10% 上升到 12%。 就像债券一样，如果现金流不改变，股价就会下跌，因为现值因子变小了。 下表说明现值因子在未来会进一步缩小。 您可能会认为科技股的价格将遭受更大的损失，因为其更大的现金流在未来会更远，您是对的。 当“公用事业”股票的价格下跌 17% 时，“科技”股票下跌近 37%！

利率上升会影响股票价格，就像影响债券价格一样。

此外，这一说明与上半年的投资回报大体一致，当时以科技股为主的纳斯达克纳达克
指数跌幅超过全市罗素 3000 指数。

影响股价的因素有哪些？

利率以外的许多因素都会影响股票价格。 这些因素的两个汇总衡量标准是盈利预测和盈利增长率预测。 这些预测总结了投资者对公司盈利前景的预期。 公司为远近的企业和消费者客户提供范围广泛的产品和服务。 他们在当地、区域、国家和全球市场购买原材料、中间产品和员工服务。 他们运营的任何方面的变化都可能改变他们的前景。

上半年，不少企业的盈利预测和增速预测发生了变化。 这里仅举两个例子：

• 元（脸书） 今年 XNUMX 月，苹果公司宣布AAPL
用户隐私增强将使 Facebook 的年收入减少 10B 美元，并且 Facebook 首次在全球范围内失去用户。 (META现在宣布裁员).

• Spotify 有经验 盈利预测下降（用户增长预计将在 2022 年放缓）。

正如您可能想象的那样，较低的收益预测会导致较低的股价和较低的收益 增长率 也意味着股价下跌，对预测增长率高的股票（如“科技”股票）产生不成比例的影响。

简而言之，当利率上升时股票价格的表现取决于利率上升时还会发生什么。 在“标准”商业周期中，利率上升是因为投资机会增加——收益和收益增长预测增加。 债券价格将 下降 随着利率上升，但股价可能 上升 如果投资者预测收益将增长得足够快以抵消更高利率的影响。

我们在第一篇文章中看到的数据表明，“标准”商业周期远非世界运作的唯一方式——否则股票和债券回报 将 成负相关。

在下一篇文章中，我们将探讨为什么持有债券是有意义的，即使它们与股票没有负相关。

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