随着股票抛售的肆虐，关于它将在哪里结束的观点比比皆是

（彭博社）——关于股票抛售需要意识到的一件事：直到它结束很久之后，你才会知道它已经结束。 但这并不能阻止人们试图触底。 估值、情绪和历史都构成了研究的基础。

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回归均值是期望。 恢复到哪个意思是问题所在。 一个简单的模型，其中高估值恢复正常可能意味着普通的暴跌或真正可怕的暴跌，这取决于如何定义“正常”。 如果在过度热情的公牛中清除动物精神是你选择地板的方式，那么可以证明我们并不完全在那里。

Washington Crossing Advisors 的高级投资组合经理 Chad Morganlander 表示：“为不确定时期制定一个框架势在必行。” “没有适当的风险协议或风险框架就相当于你的房子里没有一氧化碳探测器或火灾探测器。 或者在蒙着眼睛的法拉利酒驾。”

以下是考虑市场最终可能落地的几个模型。

评估

首先是好消息。 今年以来，标准普尔 17 指数下跌了 500%，以成分股价格除以整体收益来衡量，现在与近期平均水平持平。 使用 19.5 年前的平均市盈率——这段时期被互联网泡沫严重扭曲，但也反映了许多人认为回购和无形资产时代估值的现代化观点——基准比率为 20.3，略高于低于XNUMX的历史平均水平。

一种不太乐观的方法会拉长历史序列，从而显着降低市场的平均估值，这需要更大的跌幅才能使事情正常化。 最悲观的框架之一是罗伯特席勒的周期性调整市盈率 (CAPE) 模型，该模型可以追溯到一个多世纪以前，并在 10 年的时间间隔内平滑该比率。 使用这一点，标准普尔 500 指数将需要暴跌 47% 以消除其过度行为。

故事继续

第三个镜头考虑的是如果撤退演变成熊市可能会发生什么。 标准普尔 500 指数已经从 18 月份的高点下跌了 20%，接近熊市，或者从高点下跌至少 XNUMX%。

熊市情景引入了欺骗因素，因为它有效地表明“如果事情变得更糟，它们会变得更糟”，尽管它提供了背景。 自二战以来，全面熊市暴跌的股票平均在市盈率达到 12.6 时停止下跌。 遵循相同的蓝图将意味着标准普尔 35 指数再下跌 500%。

美联储模型

过去十年股市的一大看涨理由是，由于债券收益率接近历史低点，股市是唯一能让企业利润持续增长的地方。 今年，随着美联储开始加息周期以对抗通胀，这种说法受到了挑战。

一种绘制债券收益率和企业收益之间关系的方法是所谓的美联储模型。 虽然没有被普遍接受，但该技术提供了一个了解不断变化的债券-股票联系的窗口，这可能为新的高利率制度下股票的命运提供线索。

以最简单的形式，美联储模型比较了 10 年期国债收益率和标准普尔 500 指数的收益收益率，这是市盈率的倒数，用于衡量公司相对于股价以现金流的形式产生了多少。 目前，虽然股票的优势正在缩小，债券收益率自 3 年以来首次飙升至 2018% 以上，但至少相对于历史而言，它仍然提供了不错的缓冲。

从目前的情况来看，相对于危机后牛市的历史，股票价格仍处于中等偏高水平，但与较长的历史系列（债券收益率普遍高得多的时期）相比却相当便宜。

情绪洗刷

虽然估值为市场的走向提供了指导，但许多投资者和策略师表示，最终的转折点可能要等到市场情绪消退后才会到来。

Evercore ISI 首席股票和量化策略师朱利安·伊曼纽尔表示，他正在观察三个方面的投降迹象，以确定抛售是否已经耗尽：Cboe 波动率指数超过 40，Cboe 看跌/看涨比率超过 1.35 和一天成交量飙升类似于 27 年 2021 月 23.7 日，当时 XNUMX 亿股易手。

虽然 VIX 通常与标准普尔 500 指数的走势相反，但它与周三的股票指数同步下跌，表明缺乏对冲需求，最后交易价格为 33。同时，本周的波动甚至没有排名2022 年最繁忙的 1.3 天，看跌/看涨比率停滞在 XNUMX。

尽管对冲基金等专业投资者已将股票敞口降至新低，但面对不断增加的亏损，日内交易者大军在 XNUMX 月份继续向股票注入资金，尽管步伐放缓。

对于 Nuveen 首席投资策略师 Brian Nick 来说，市场已接近底部。

“市场所反映的或多或少是美联储必须要做的事情，”他说。 “所以不应该有更多的坏消息传来。”

图表指导

在图表观察者使用的技术信号中，斐波那契数列是最不本能的，基于比萨的莱昂纳多在 1202 年在“Liber Abaci”中描述的数字序列。然而，分析师们坚信这种方法论，如果没有其他原因只是很多的人在交易时会考虑数字。

Fundstrat Global Advisors 的技术策略师 Mark Newton 表示，在获得一些支撑之前，标准普尔 500 指数可能会进一步走低并测试显着的斐波那契 38.2% 回撤位 3,815。 这是指牛市反弹自 2020 年 XNUMX 月低点的回撤量。 市场技术人员根据斐波那契数字监控回撤水平，以确定股价可能反转方向的支撑点和阻力点。

基于相同的图表工具，Strategas Securities 的 Chris Verrone 看到了更大的下行目标，即整个大流行反弹的中点。 这将使标准普尔 500 指数升至 3,505 点。

由于结果范围如此广泛，该练习凸显了过度依赖任何单一工具的风险。

“不幸的是，没有任何指标总是准确的，重要的是要把情绪排除在外，”Bespoke Investment Group 的联合创始人保罗·希基在电子邮件中说。 “理想情况下，我们喜欢关注多个不同的方向，看看它们指向什么方向。”

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