Terra 的崩溃摧毁了对稳定币的信心。 Maker可以恢复吗？

戴 永远不会说死。

有些人称 DAI 的过度抵押设计资本效率低下，但其中之一 MakerDAO的协议工程师表示，这就是 DAI 成为最大、运行时间最长的去中心化协议的原因 stablecoin 在市场上。 

“从整个系统设计的首要原则开始，我们就追求弹性和安全性，”萨姆·麦克弗森 (Sam MacPherson) 上个月在纽约举行的 Messari 主网会议上说道。 

这种超额抵押设计于 2017 年推出，意味着流通中的每 1 美元 DAI 都得到超过 1 美元的另一种加密货币的支持。 具体比率可能会有所不同，具体取决于您用于铸造的加密货币，波动性较大或不太成熟的加密货币需要更高的比率。 

拥有比流通的 DAI 更多的抵押品可以防止系统在加密货币市场崩溃和跳水时崩溃（正如最近众所周知的那样）。

这个设计和之前的设计有很大不同 系链的 USDT 和 Circle 的 USDC. 

“这些都是链下集中抵押的，”麦克弗森在谈到市值最大的两种稳定币时说道。 “人们会将美元交给像 Circle 这样的托管人，然后他们会用美元铸造 USDC。 这张欠条随后可以兑换成他们最初存入的美元。”

那些中心化的稳定币也是 据说 已备份 通过更传统的金融工具（例如国库券和实际美元）而不是资产（例如 以太币 (ETH) 或 包裹比特币 （WBTC）。 

Maker 的设计也与闷烧的稳定币实验有很大不同。 Terra的UST. 

18.6月，当时市值XNUMX亿美元并享有“科技股”称号的UST 第四大稳定币 市场崩溃，消灭了全球投资者。 

与 Tether 和 Maker 的 DAI 不同，UST 是一种“算法稳定币”，由与 Terra 的治理代币 LUNA 相关的独特的销毁和铸币机制支持。 要铸造 1 UST，用户首先需要购买 LUNA，然后交换价值 1 美元的代币，有效地“销毁”它并将其从流通中删除。

他们也可以朝相反的方向发展，燃烧 1 UST 换取价值 1 美元的 LUNA。 

这种机制给了投机者套利的机会。 例如，每当 UST 跌破 1 美元时，用户就可以以 0.98 美元的价格购买打折的稳定币，将其兑换成 1 美元的 LUNA（根据协议的设计），然后出售 1 美元，将 0.02 美元收入囊中。 显然，这只是几美分，但大股东可以利用这种机制大规模赚取可观的利润。

当许多同样的大持有者在比特币同时下滑的情况下开始退出生态系统时，底部就跌落了。 正如排名第一的加密货币在令人痛苦的三天内从 1 美元跌至约 39,700 美元一样，UST 的市值也暴跌至略高于 28,900 亿美元。 

如今，UST 的交易价格为 0.03 美元，市值略高于 304 亿美元。 

除了摧毁投资者之外，Terra 的毁灭还给整个加密货币领域带来了新的审视——在一些主流圈子里，它让“稳定币”的概念成为了笑点。 （正如一个明显的笑话所说，“不太稳定”。）

MakerDAO 的两条路径

MakerDAO 创始人 Rune Christensen 最近 执笔 一项庞大的提案为该项目制定了两条前进道路。 它要么成为下一个完全监管的新银行，要么进入完全妖精模式并“被视为其他东西”。

这篇文章引起了整个行业的关注，特别是它对 DAI 的影响。 尽管如此，麦克弗森解释说，Maker 的未来并不那么简单。 

“我不认为情况如此极端，以至于我们需要成为一家受监管的银行，”他说。 “DAI 一直坚持中间立场，在这里你可以得到最好的东西，我们积极投资于受监管公司的现实世界资产。”

除了各种去中心化加密货币之外，DAI 的一部分还得到了货运代理发票和来自肉类领域真实公司的贸易应收账款等资产的支持。 近日，创客 合作 麦克弗森表示，与亨廷顿谷银行合作，向该银行提供 100 亿美元的贷款，实际上成为“批发信贷额度”。

这种抵押品称为现实世界资产（RWA）。

因此，工程师的中间立场将继续让更多企业进入加密货币领域，同时维持“核心”的无需许可、去中心化的协议。

在更广泛的监管打击中，他希望看到监管能够阻止像 Terra 这样的事件，而不是用“一把巨大的斧子来伤害该领域许多善意的项目”。

监管机构是否会认同麦克弗森对该项目的信心还有待观察。