当俄罗斯入侵乌克兰导致大多数新兴市场基金暴跌时，珀斯托勒的自由指数基金避免了大部分惨败——因为由专制统治的经济体永远不会出现在她的购买清单上
MOST 课堂上没有学到重要的课程。 2003 年，也就是休斯顿的资金经理珀斯·托勒 (Perth Tolle) 从圣安东尼奥的三一大学 (Trinity University) 获得金融学位后的一年，她在香港与父亲一起生活了一年，重新找回了自己的中国血统。 在访问上海时，托勒结识了一位名叫玛姬的女士。 两人都 23 岁，但她的新朋友的黑暗背景让 Tolle 感到震惊。 虽然托勒在德克萨斯州普莱诺享受典型的郊区成长，但玛吉却生活在阴影中。 她没有出生证明，没有学校或医院记录，也没有安全网。 对中国政府来说，玛姬并不存在。 她是 1980 年至 2015 年生效的中共独生子女法的受害者之一。由于她的父母已经有了一个儿子，他们隐瞒了她的出生和成长经历。
“这项政策改变了我这一代人的文化，中国人口灾难的影响是不可逆转的，”42 岁的托勒说，他出生在北京，9 岁来到美国。我的生活和市场都不同。”
中国是大多数新兴市场基金的核心持股，占 MSCI 新兴市场指数的 30%，但如果你仔细观察 Tolle 的 Freedom 100 新兴市场 ETF 的投资组合，你将找不到一只中国股票。 她与总部位于宾夕法尼亚州哈弗敦的 ETF 发行人 Alpha Architect 管理的基金规模仍然相对较小，但已从 30 年初的 2021 万美元增长到今天的 200 亿美元。 它也没有在弗拉基米尔普京的俄罗斯投资。 结果，年初至今 MSCI 的新兴市场指数下跌了 17%，但 Tolle 的 Freedom 基金仅下跌了 7.5%。 将 Freedom ETF 视为流行 ESG 基金的近亲，但 Tolle 不担心环境或公司治理，而是避免投资于侵犯个人和经济自由的制度。
去年，中国对最大的科技公司处以一系列任意罚款，包括对阿里巴巴处以 2.8 亿美元的罚款，这些风险在去年逐渐显现。 腾讯和阿里巴巴被迫承诺为政府的“共同繁荣”计划提供超过 30 亿美元的资金——托勒称之为“股东盗窃”的绥靖姿态——他们的股票暴跌。 中国还迫使其蓬勃发展的在线辅导公司成为非营利组织。 数十亿美元的财富在一夜之间被抹去：高途科技的创始人拉里·陈去年春天损失了 10 亿美元。 中国的困境拖累 MSCI 新兴市场指数在 2.5 年下跌 2021%，而 Tolle 的基金则上涨 6.9%。
自由 ETF 持有什么？ 目前，其投资组合的 21% 位于智利公司，例如 Sociedad Química y Minera de Chile，该公司是世界上最大的锂（电动汽车电池需求）和碘生产商之一，而碘对 X 射线至关重要。 台湾的排名也很高，韩国和波兰也是如此。
“更自由的市场有更可持续的增长。 他们从亏损中恢复得更快，他们更有效地利用资本和劳动力，”Tolle 说。 “我一直预计他们会表现出色，但我没想到它会这么快发挥作用。”
Tolle 原本打算上法学院，但在香港工作一年后，她开始在 Fidelity 担任财务顾问，先是在洛杉矶，然后在休斯敦。 她有来自俄罗斯、伊朗和沙特阿拉伯的客户告诉她，他们希望避免在本国投资，将其比作资助恐怖主义。 这种敏感性反映了她对中国的感受。
2014 年，她为了抚养女儿离开富达，但在考虑成立自由基金的想法时继续参加行业会议。 2016 年，她受邀参加 Cumberland Advisors 在缅因州北部森林举行的投资经理、交易员和经济学家的独家 Camp Kotok 聚会。 在去往的路上，她与总部位于加利福尼亚州纽波特海滩的 Research Affiliates 的创始人兼董事长兼非市值加权指数策略的倡导者 Rob Arnott 共用一架水上飞机。
“当我让他成为飞机上的俘虏时，他听到了我的想法，因为他对此无能为力。 他喜欢它，”托勒回忆道。
在营地钓鱼和喝酒三天后，Arnott 承诺支持 Tolle，后来成为她的公司 Life & Liberty Indexes 的投资者。 Tolle 创建了她的索引并将其购物到 BlackRock 和 State Street，后者拒绝了她。 2018 年，她与 Alpha Architect 达成协议，于 2019 年 100 月推出她的 ETF。Freedom 0.49 Emerging Markets ETF 收取 XNUMX% 的费用，其中大部分归 Tolle。
Tolle 在休斯顿的家中工作，每年使用卡托研究所和弗雷泽研究所为 165 个国家计算的人类自由指数得分重新平衡她的指数。 该指数以 0 到 10 的等级对经济和个人自由进行评级，使用 82 个变量，涵盖从被监禁的记者到国际贸易政策的方方面面。
2021 年具有流动性市场的最自由的新兴国家是台湾（第 19 位）、智利（第 28 位）和韩国（第 31 位）（美国排名第 15 位）。 Tolle 选取前 10 或 11 个新兴市场，并根据其自由度得分对其进行加权； 然后，她检查了每个国家/地区的 10 只最大的非国有股票，并在其国家权重内按市值对其进行加权。
俄罗斯和中国分别排名第 126 位和第 150 位； 从 2019 年到 2021 年，印度在拉黑网络镇压农民抗议后，从第 94 位跌至第 119 位。 Tolle 的 ETF 几乎不关心传统的 ESG 问题，例如碳足迹、拥有巴西钢铁巨头淡水河谷和智利林业和能源集团 Empresas Copec 的股票。
尽管该基金在 2022 年有所下降，但由于俄罗斯入侵乌克兰后的创纪录资金流入，其资产在 2021 年底时翻了一番。
“俄罗斯的所作所为让投资者看到了中国的风险，”托勒说。 “市值加权在新兴市场上并不奏效，因为它创造了一个独裁资金的怪物。 这就是我们要解决的问题。”
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资料来源：https://www.forbes.com/sites/hanktucker/2022/05/24/beat-the-market-by-investing-in-freedom-and-shunning-places-like-russia-and-china/