Cathie Wood 的过山车表演提供了关于波动性的熟悉课程

波动性是一条两条路。 它可以是投资者的朋友或敌人，取决于方向。

ARK Invest 的 Cathie Wood 的投资业绩记录很好地证明了这一点。 自 23.5 年首次推出以来，她公司的 ARK 创新 ETF (ARKK) 的年回报率为 2014%，超过了同期标准普尔 500 指数 14.6% 的年回报率。 但到达那里也是坐过山车。

没有任何类似于某人购买 ETF 的身高要求。 但如果有的话，最好的代理将是与个人波动阈值相关的东西。 让我们回顾一下原因，从 ARKK 骑行的有趣部分开始。

ARKK 的优势

ARKK 的大部分丰厚回报发生在 2019 年至 18 年 2021 月 203 日 ETF 创下的历史新高之间。在此期间，ARKK 的回报率为 24%，而标准普尔 500 指数的回报率为 XNUMX%。

在此期间，伍德 ETF 的前三名业绩贡献者包括特斯拉 (+1,083%)、Block Inc. (+383%) 和 Invitae Corp. (+330%)。

伍德出色的表现使她成为活跃的经理人中的明星。 近年来，她已成为金融网络的主要人物，她的公司管理的资产飙升。

然而，自从 ARKK ETF 去年达到顶峰以来，她的投资者一直处于一种不同的状态。

ARKK的缺点

从 18 年 2021 月 7 日到 2022 年 43 月 500 日，ARK Innovation ETF 价值缩水 21%，而标准普尔 XNUMX 指数则上涨 XNUMX%。

去年对伍德女士来说显然是艰难得多的一年。 许多宏观因素已从业绩顺风转变为逆风——最明显的是美联储的鹰派政策转向。 对于 ARK Invest 青睐的高飞增长股票类型，更高的利率就像氪石。 这是因为当利率上升时，高估值股票通常表现不佳。

从角度来看，ARK Innovation ETF 目前的市销率倍数为 9.3，而 SPDR 标准普尔 3.2 指数基金 (SPY) 的市销率倍数为 500。

伍德对高估值股票的偏爱和最近的表现让人想起世纪之交发生的纳斯达克泡沫。 历史正在重演吗？ 也许基于下面模拟中的紧密相关性。 但只有时间才能证明相关性是否成立。

至少就目前而言，Cathie Wood 的长期业绩记录仍然强劲——尽管最近有所下滑。 不幸的是，ARKK 的普通投资者不能说同样的话。

追热的愚蠢

ARKK 的 ETF 流量表明该基金的普通投资者处于水下。 StoneX 市场策略师 Vincent Deluard 在最近的一份报告中总结了原因。 他写道：“ARK 创新 ETF 自成立以来的回报率为 346%，但由于资金流动时机不当，没有创造任何价值。”

每天，ETF 公司都需要公布他们管理的每种产品的流通股总数。 流通股的变化基于受市场需求影响的每日创建和赎回过程。 通过跟踪已发行股票的时间序列，我们可以看到投资者的流动情况。

在下面的图表中，我们可以看到流通股的峰值（4 年 15 月 21 日）是如何在 ETF 创下历史新高（2 年 18 月 21 日）之后不久出现的。 换句话说，就在业绩下滑之前，大量资金涌入该基金。

Cathie Wood 并不是第一个为其投资者群体带来负回报的明星经理。 事实上，我们之前已经多次看过这个故事。

例如，彼得林奇从 1977 年到 1990 年管理富达麦哲伦基金，平均年化回报率约为 29%。 然而，根据 Fidelity Investments 的一项研究，麦哲伦基金的普通投资者设法 失去 那个时期的钱。 问题？ 投资者倾向于在业绩表现火热后买入该基金，并在业绩表现冷淡后卖出。     

Ken Heebner 的 CGM 焦点基金从 18 年到 2000 年每年增长 2009%，成为晨星追踪的表现最好的共同基金。 然而，由于时机不佳，普通投资者每年损失 11%（来源：华尔街日报）。

在明星经理的领域之外，市场时机错误也很常见。 几十年来，研究公司 DALBAR 发布了分析投资者行为的报告。 他们发现普通投资者过于频繁地转换策略（“追逐热度”），对股票的配置不足，并且在不合时宜的时候卖出。 因此，与广泛的市场平均水平相比，普通投资者的表现不佳。

从 2000 年到 2019 年，DALBAR 发现股票基金投资者的平均年回报率为 4.3%，而标准普尔 6.1 指数的回报率为 500%。 与此同时，债券投资者的平均回报率为 0.5%，而彭博巴克莱债券指数的回报率为 5.0%。

使坚持任何投资策略特别困难的一件事是波动性。 例如，CGM 焦点基金历来表现出高于平均水平的贝塔系数（衡量市场敏感性的指标），ARKK 也是如此。

另一方面，伯克希尔哈撒韦公司的股票历来表现出低于平均水平的贝塔系数。 这在一定程度上解释了为什么沃伦巴菲特多年来能够吸引粘性股东。

这里的主要教训是什么？ 归根结底，最好的投资策略是 合作 你也可以 坚持.