投资者最近面临的最大问题之一是所谓的美联储提出的观点——即央行将支持金融市场并将投资者从严重衰退中拯救出来的想法——是否仍然存在。 许多预言家说它已经死了,因为美联储远远落后于通胀曲线,以至于即使股市崩盘,它也别无选择,只能收紧货币政策。 这
标准普尔500
较 14 年 2022 月的历史高点下跌约 20%,跌幅接近促使美联储在 2019 年 XNUMX 月停止缩表的约 XNUMX% 跌幅。 这一次,量化紧缩(QT)甚至还没有开始,尽管发生了大屠杀,央行行长们的声音越来越强硬。
如果执行价格远低于投资者的预期,美联储看跌期权可能仍然存在。 这个想法是,如果股价跌得足够远,对家庭财富的冲击将波及到更广泛的经济。 但是,尽管股票很重要,但投资者可能看错了市场。 Natixis 美洲首席经济学家乔·拉沃纳 (Joe LaVorgna) 表示,信贷市场的痛苦最终会让美联储松口,他特别指出了最垃圾的垃圾债券。 这就是问题往往起源的地方,威胁着债券市场的融化,类似于倒塌的多米诺骨牌。
相对于美国国债,CCC 级债券的收益率正在迅速且大幅扩大。 上周,这一利差扩大至 10% 左右,为 2020 年底以来的最高水平,接近美联储此前放松货币政策以应对经济增长放缓的水平。 LaVorgna 将美联储的执行价格与 CCC 评级债券和五年期美国国债之间的收益率差 1,500 个基点或 15% 挂钩。
“你可以很快达到目标,”他说,并补充说,这一举措的催化剂最早可能在下个月出现,届时随着 QT 的开始,市场必须吸收约 50 亿美元的额外美国国债和抵押贷款支持证券供应。 “我们知道它即将到来,”LaVorgna 说。 “但当它真正到来时,我们需要美联储以外的买家,这将吸走流动性。 没有人知道如何为此定价。”
面对最近的美联储讲话,美联储可以如此迅速地转向的想法是苍白的。 考虑一下美联储主席杰罗姆鲍威尔周四的评论,即美联储不能做的一件事就是无法恢复价格稳定,即使这意味着经济痛苦。 它也掩盖了最新的通胀数据。 但对杂草感兴趣的投资者可能有理由怀疑美联储是否已经准备好掩护,这将使其能够更快地将注意力转移到疲软的增长数据上。
一是最新的通胀数据。 8.3月份的CPI报告并不好。 在此之前,人们对数据将证实华尔街经济学家和策略师认为他们已经知道的事情抱有很高的期望。 但杰富瑞首席经济学家阿内塔·马科斯卡 (Aneta Markowska) 表示,尽管 XNUMX 月份总体 CPI 同比略微放缓至 XNUMX%,但该报告缺乏证据表明通胀确实已见顶。 考虑到所谓的基数效应人为地推低了同比指标,因为与一年前相比特别高的读数不在计算范围内,而且 XNUMX 月份能源价格的下跌已经逆转。 油泵价格在本周创下历史新高,而柴油价格延续了单日历史新高。
所有这些都是在深入了解 CPI 报告之前。 服务业的通胀正在飙升,破坏了通胀主要与美联储无法影响的供给侧问题有关的传统观念。 服务业通胀正在上升,超过了住房价格,住房价格占 CPI 总额的三分之一,而且不会很快放缓,因为租金比仍在上涨的房价落后了大约一年。 更重要的是,0.6 月份扣除食品和能源的 CPI 较上月翻了一番,涨幅快于预期的 XNUMX%。 政策制定者支持核心措施,鲍威尔表示,在美联储监测价格变化时,环比数据比同比水平更重要——这意味着 XNUMX 月份 CPI 报告中最差的数据是最重要的数据。
通讯注册
查看和预览
每个工作日晚上,我们都会重点介绍当天的重要市场新闻,并说明明天可能会发生的事情。
CPI 发布后一天发布的 11 月生产者价格指数并未改善情况。 批发价格较上年同期上涨 XNUMX%,连续第五次实现两位数增长,这表明公司将继续向消费者推高价格或以牺牲利润为代价吃掉它们。
这里有一些隐藏的好消息。 经济学家使用 CPI 和 PPI 报告的细节来预测美联储青睐的通胀指标,即核心个人消费支出平减指数。 将最新的通胀报告放在一起,上个月核心 PCE 的涨幅可能要温和得多(将于 27 月 0.3 日公布)。 花旗经济学家维罗妮卡·克拉克(Veronica Clark)特别指出立法削减了对医疗服务提供商的医疗保险支付,这对医疗服务价格造成了压力。 她预计 4.8 月核心 PCE 较 5.2 月增长 0.2%,与前两次涨幅持平,较上年同期增长 4.7%,低于一个月前的 2020%。 高盛的经济学家估计月增长率和年增长率较小,分别为 XNUMX% 和 XNUMX%。 前者将是自 XNUMX 年底以来的最小涨幅; 后者将标志着今年的最慢步伐。
有问题集中在核心 PCE 上。 它往往比 CPI 低 XNUMX 个百分点,部分原因是医疗和住房成本的处理方式不同,而且许多消费者和企业对通胀的感觉甚至比 CPI 显示的还要糟糕。 但为了预测货币政策的路径,它是最重要的指标,而且它比其他通胀数据放缓得更快。
消费者和企业还没有感觉到价格通胀已经见顶。 但核心 PCE 平减指数的更快放缓以及高收益信贷市场正在酝酿的风暴意味着美联储的鹰派态度可能已经出现。
写 丽莎·贝卢弗斯(Lisa Beilfuss)在 [电子邮件保护]