美联储资产负债表可能每月缩水 100 亿美元，增加股市风险

5 月 XNUMX 日，美联储在 XNUMX 月 XNUMX 日的会议纪要中显示，人们一致认为，新冠病毒时代的资产购买应该比上次危机后更快、更快地结束。 现在，随着主要股指回升，一个关键问题是，随着美联储阐明其缩表计划，未来几个月是否会出现进一步的冲击。

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华尔街经济学家开始下注，对美联储量化紧缩的预期形成基本观点——使用资产负债表而不是基准利率来收紧政策。 他们还提供了一些暗示，说明这对经济和金融市场可能意味着什么。

周四，德意志银行和野村的经济学家写道，他们预计美联储将宣布他们在 XNUMX 月开始缩减资产负债表的决定。 然而，德意志银行首席美国经济学家 Matthew Luzzetti 和利率策略师 Steven Zeng 指出，美联储将 QT 的开始时间提前至 XNUMX 月的风险，“可能导致更强烈的市场反应”。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在 15 月 4.5 日的新闻发布会上表示，政策制定者将在“即将召开的会议上”决定如何处理自大流行开始以来购买的价值 XNUMX 万亿美元的美国国债和政府支持的抵押贷款证券。 最后的采购将在 XNUMX 月结束。

除非美联储决定在债券到期时将所有本金再投资，否则资产负债表自然会收缩。

美联储资产负债表径流的步伐

资产负债表径流的步伐将是股市和债市必须消化的另一个关键政策决定。 在 2017 年至 2019 年的上一次 QT 事件中，美联储开始每月抛售 10 亿美元的资产，并在一年后逐渐将上限提高到每月 50 亿美元。

美国银行经济学家 Aditya Bhave 在 6 月 17.5 日的一份报告中表示，美联储可能会在 70 月开始缩减资产负债表。 这一速度可能从每月约 2023 亿美元开始，到 XNUMX 年初将增加到 XNUMX 亿美元。

然而，德意志银行的经济学家预计将出现更快速的缩减，从 35 月每月 105 亿美元开始，到 XNUMX 月达到每月 XNUMX 亿美元。

摩根大通预测 QT 将于 100 月启动，到年底达到每月 XNUMX 亿美元的速度。

今年没有投票权的亚特兰大联储主席拉斐尔博斯蒂克在接受路透社采访时表示，他希望看到资产负债表每月缩减 100 亿美元。

QT = 加息

与上一个周期不同的是，美联储政策制定者现在正在讨论缩减资产负债表作为加息的补充，甚至作为加息的替代方案。 14 月 15 日至 XNUMX 日的会议纪要显示，“一些参与者”认为通过缩减资产负债表而不是加息来收紧“可能有助于限制收益率曲线变平”。

短期政府债券与加息预期同步变动，但长期国债收益率通常会随着短期利率上升而下降，从而使收益率曲线变平。 例如，如果市场认为美联储的鹰派政策将放缓经济，这种情况就会发生。

一个要点是，依赖 QT 而不是加息对金融公司的净息差有利。

另一个可能的结论是，美联储的利率预测可能低估了即将实施的紧缩幅度。 已经有点过时的 0 月经济预测显示，美联储成员预计基准利率将从现在的 0.25%-1.5% 目标范围上升到 1.75 年底的 2023%-2% 和 2.25%-2024% XNUMX 年。

表象是鸽派的，成员们认为他们的政策利率低于 2.5% 的长期中性利率。 但德意志银行经济学家推测，美联储成员在某种程度上将 QT 视为加息的替代品。 他们认为，到 1.5 年底资产负债表减少 2023 万亿美元将相当于加息 2.5 至 3.5 个 XNUMX 个基点。

QT 对股市的风险是否比 2018 年更高？

上一次，QT 在第一年没有出现任何问题，尽管美联储加快了加息计划，以应对从未发生过的潜在通胀上升。 但股市在 2018 年秋季暴跌，进入熊市区域。 最终，美联储在 2019 年初发出撤退信号，因为加息转向降息，QT 让位于更多的债券购买。

“在处理资产负债表问题时，我们了解到最好采取谨慎的有条不紊的方法，”鲍威尔在 15 月 XNUMX 日的新闻发布会上说。 “市场可能对此很敏感。”

这些经验教训和对华尔街的尊重可能会安抚投资者。 然而，由于通胀温和，美联储在 2019 年初退缩是一件非常简单的事情。

德意志银行策略师 Jim Reid 写道：“这一时期最终可能比 2018 年更严重，因为通胀现在是一个严重的问题。” “如果金融状况急剧恶化，这可能会降低美联储以一角钱为轴心的能力。”

美联储可能会在 25 月 26 日至 XNUMX 日的会议和鲍威尔的公告后新闻发布会上提供更明确的资产负债表计划。

请在Twitter上关注Jed Graham @IBD_J格雷厄姆 涵盖经济政策和金融市场。

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